上周A股市场表现较佳，尤其是7月大幅回落的算力方向领涨市场，符合我们此前做出的判断。多重靴子落地之后市场情绪面逐步修复，周三至周五交投量能连续3日超过2.5万亿元。截至周五收盘，沪指单周上涨2.81%，报3940.04点;深成指上涨5.39%，报14311.01点;创业板指上涨6.55%，报3563.12点。

盘面上看，上周电子、有色金属、机械设备和通信板块大涨占据涨幅榜前四，电子和通信板块走强源于算力板块强势反弹，海外链和国产链轮动修复，市场从7月的悲观情绪中走出。有色板块大涨则得益于加息预期落空后美元指数的回落。其他涨幅居前的板块还有机械设备、建材、化工等;跌幅榜看，银行、食品饮料、家电、非银金融等价值消费板块逆势下跌，市场风格重回成长后，此前修复的消费价值风格再遭资金调仓流出。

技术面看，大盘上周底部企稳后震荡上行，站上3900点。大盘在连收多日十字星后，3800点的支撑性基本得到验证，上周一、二再次巩固3800点支撑位后连续三日收阳。后续看指数只要持续放量预计收复3940点小缺口的难度不大，但上方年线、60日线以及之间的缺口处的阻力会更大一些;创业板方面，指数上周大幅反弹，目前短期均线已经拐头向上，指数重回年线和半年线的上行通道内，短期先考察指数对上方半年线的突破情况。

后市来看，8月首周市场表现亮眼，尤其是算力板块大幅修复，印证我们7月末做出的判断：8月是下半年配置核心科技的绝佳窗口。7月市场大跌受到情绪影响，市场逐步从担忧步入恐慌，但7月底多重靴子已经落地，AI大周期结束的论断基本证伪。海外方面，7月美联储议息会议维持利率不变，9月加息担忧边际缓和。四大云厂商季报后行情分化：微软、亚马逊因公有云订单充裕、具备持续造血能力而股价上行;Meta因缺乏对外变现渠道、资本开支压力大而承压;谷歌介于两者之间。

近期海外云厂股价普遍修复，市场对资本开支的悲观预期已充分消化。韩国市场层面，经历7月剧烈调整后杠杆资金有序出清。挂钩存储龙头的单股杠杆ETF规模自峰值缩水近60%，融资余额累计减少5.6万亿韩元，整体去化幅度约15%。随着杠杆风险的有效出清，后续触发熔断等极端行情的频率有望显著降低。

国内方面，7月政治局会议政策基调偏积极，明确加大逆周期调节力度。相比4月会议侧重经济复苏回暖，7月会议更加重视结构优化，正视内需偏弱现实，政策重心由“巩固回暖”转向主动对冲下行压力，预示下半年稳增长信号更强。资金面上，国家队入市特征清晰，7月宽基ETF净申购规模达3125亿元，其中流入科技板块的托举资金占比超过五成。

总体来看，随着多重外部风险落地、拥挤赛道套牢筹码持续出清，科技板块8月具备修复基础。重点仍是关注算力方向，7月恐慌情绪蔓延下市场担忧AI大周期即将结束，但目前来看该论断已经基本证伪，此前超跌下杀的核心科技标的有望迎来估值修复。

(南京证券研究所 姜凌波 执业证书号：S0620522070003)