周三，沪深两市开盘后震荡走高，大盘顺利收复3900点，科技板块回暖，科创50指数一度涨超2%。午后市场保持高位窄幅震荡，最终三大指数均顺利收涨。截至收盘，沪指上涨0.59%，报3912.52点，深成指上涨0.69%，报13841.33点，创业板指上涨0.51%，报3414.88点，两市合计成交1.8万亿元。

盘面上看，价值风格昨日领涨，非银金融涨超2%居首，有色金属、钢铁、房地产板块涨幅居前，市场风格延续快速轮动，消费、价值轮动修复;跌幅榜看，传媒、机械、家电板块昨日逆势走弱，传媒板块主要缺乏基本面刺激，加之市场风险偏好收缩下遭遇资金流出。机械和家电板块走弱主要受机器人概念股拖累，近期机器人赛道景气度较低，而宇树上市后的走势也在一定程度上打击了市场投资情绪。

技术面看，指数昨日收阳后站上30日线，5日、20日线拐头向上，虽然10日线对指数形成一定压制，但短期均线总体结构开始修复，近期还是继续关注3930点对指数的压制情况;创业板方面，指数昨日上攻年线，但受到压力收出十字星，短期只要重回年线之上则总体走势仍可乐观应对。

后市来看，近期压制A股市场的两大核心外部扰动因素同步出现边际好转，市场风险偏好迎来小幅修复，外部不确定性压力有所缓释。地缘层面，美伊紧张局势再度降温，25日美国官方明确表态，短期不会对伊朗发起新一轮军事打击，后续策略重心将聚焦经济制裁，军事冲突风险大幅回落。同时，巴基斯坦陆军参谋长完成对伊朗的专项访问，双方重点磋商局势降温、霍尔木兹海峡恢复通航等核心议题，进一步夯实局势缓和预期。受地缘风险消退影响，布伦特原油价格回落至85美元/桶附近，全球通胀上行压力得到缓解。海外流动性层面同样迎来利好改善，美债长端利率在前期冲高后持续回落，其中30年期美债利率回落至5.2%以下，阶段性降幅超15BP，有效缓解了全球权益市场的估值压制。

外部风险缓释背景下，A股当前核心制约仍在内部资金情绪与筹码结构。时下市场做多意愿整体偏谨慎，两市近四个交易日中有三日成交额低于1.9万亿元，持续缩量导致市场难以走出持续性反弹行情，整体维持弱势震荡格局。不过我们可以看到，在近两周电子、通信板块持续调整的情况下，大盘整体走势依旧稳健，韧性凸显。资金持续高低切换、分散布局，消费、基建、金融以及避险属性的贵金属等板块轮番走强，有效分流科技赛道扎堆资金，持续优化市场整体筹码结构。

策略上，从近期走势看，大盘在3900点以下抛压相对较轻，无需过度悲观。但在两市量能有效回升至2.5万亿之前，趋势性行情或难以开启。短期仍可保持谨慎乐观，以降本为核心思路，顺应市场轮动节奏低吸布局，耐心等待海外风险落地以及场内情绪的实质性修复。

(南京证券研究所 姜凌波 执业证书号：S0620522070003)