周二，沪深两市低开震荡后走高，科创50指数更是一度涨超3%，但随后市场开始持续走弱，早盘收盘时大盘已经下探翻绿。午后两市延续弱势回调走势，仅尾盘出现小幅反弹，最终三大指数全数收跌，全市超4000家个股下跌。截至收盘，沪指下跌0.54%，报3864.28点，深成指下跌0.72%，报13287.97点，创业板指下跌1.15%，报3247.92点，两市合计成交1.6万亿元。

盘面上看，昨日仅电子和建材板块逆势走强，国产算力回暖和电子玻纤布概念对板块形成一定支撑，不过涨幅也在午后大幅收窄;跌幅榜看，消费风格普遍走弱，或受8月居民信贷收缩消息影响，商贸零售和社会服务板块领跌，纺织服饰、轻工制造、美容护理、农林牧渔均延续获利回吐，8月下旬的反弹幅度几乎消耗殆尽。

技术面看，大盘在继续在3850点附近震荡，该位置是阶段“M”顶的支撑位，如若有效跌破大概率会重回3750-3800点的前期低位;创业板方面，指数近期低位尝试筑底，但昨日收阴后MACD指标未能顺利转多，目前指数上方有多重均线压制且筹码非常密集，想要迅速拉升难度较大。目前量能持续萎缩，如果市场情绪继续下降，则指数或仍将保持弱势缩量盘整的走势。后市来看，8月金融数据公布，8月M1增速录得4.1%，较前值抬升0.1个百分点，M2同比7.5%，低于前值的7.7%，M2-M1剪刀差从7月的3.7个百分点收窄至3.4个百分点，反映资金活化程度边际提升。

社融数据上，8月新增社会融资规模1.66 万亿元，同比少增 9041 亿元，信贷端表现偏弱。政府融资、人民币贷款同比均显著少增，仅直接融资形成一定支撑，企业债券净融资、股权融资同比多增，低利率环境推动企业更多通过债券、股权市场完成融资。人民币贷款方面(信贷口径)，8月仅新增600亿元，同比少增5300亿，居民短贷中长贷全面走弱，显示地产疲弱的同时，居民消费需求也出现下滑，主动降杠杆意愿显著。企业方面信贷同样负增，短贷当月减少1600亿元(同比少增2300亿元)，票据融资增加1000亿元(同比多增469亿元)，一定程度上弥补了短期信贷的缺口。中长贷新增3200亿，同比少增1500亿，显示企业扩产意愿偏低。

市场方面，目前市场情绪低迷，本周美国加息概率已达九成，加上信贷数据不及预期，昨日维持了缩量下跌的走势。我们认为当前最重要的不确定因素已经临近落地，市场悲观预期打满，即使美联储加息对于市场的冲击或也已经Price in，后续主要还是耐心等待市场利空情绪的彻底消化。当前市场情绪已接近冰点，两市成交从二季度高点接近 3.7 万亿元回落至 1.6 万亿元附近，行情修复仍有赖于海外流动性预期的边际改善。虽然市场定价美联储本次加息概率处于高位，但需重点关注会议表态，本轮若落地加息，或更多属于预防性加息，后续持续加息的概率有限。市场已经调整至前期低位，无需过度担忧周四议息结果带来的短期冲击。配置层面依旧建议控制仓位为主，在市场量能尚未有效回升前，不建议重仓参与行情。

(南京证券研究所 姜凌波 执业证书号：S0620522070003)