周三，沪深两市开盘后震荡走弱，全日维持水下窄幅波动，市场交投量能再次萎缩，做多动能收窄，三大指数均绿盘报收。截至收盘，沪指下跌0.39%，报3936.2点，深成指下跌0.64%，报13636.07点，创业板指下跌0.6%，报3379.61点，两市合计成交不足1.8万亿元。盘面上看，申万一级行业中仅少数板块逆势走强，但涨幅有限，社会服务、电子、医药生物涨幅居前，价值板块相对抗跌;跌幅榜看，传媒板块遭遇强兑现领跌，AI应用端的反弹仍然缺乏持续性，商贸零售、农林牧渔、纺织服饰等消费风格普遍走弱。

技术面看，昨日大盘虽然回调，但目前指数仍位于均线密集区之上，量能萎缩下市场跌幅也并不算大，只是节前的避险需求引发的资金流出。短期可以先看3930点的支撑情况，该位置是3850至4000点区间的中点，也是短期指数低位震荡的中枢位置;创业板方面，指数周二遭遇年线压制后昨日再次回落，3300点至年线之间的筹码量较为密集，指数反弹缺量很难持续，短期窄幅震荡下，可以考察指数下部支撑位能否逐步抬升。

后市来看，A股昨日再度缩量调整，前期逐步修复的市场情绪与投资信心短期再度承压。但本轮市场缩量走弱并非源于新增利空因素或宏观预期恶化，关键因素在于双节长假临近，场内机构资金避险情绪升温，主动降仓观望，属于典型的节前资金行为。

从海外市场环境来看，全球科技成长行情持续走强，风险偏好整体稳定向好。美股AI赛道延续高景气走势，纳指再度刷新历史新高，算力资本开支的核心投资逻辑仍在。Meta近期推出的Muse相关产品热度爆棚，带动公司股价显著修复。海外资金关注点已经开始向下游商业化落地和变现延伸，不过市场对AI产业长期发展的信心依然坚定。可以看到，本轮加息落地后，美股并未因分母端利率抬升出现回调，反而依托扎实的业绩支撑维持强势，风险偏好保持稳定，充分印证科技赛道的基本面韧性。

反观A股，短期市场核心压力集中于情绪与资金面。一方面，本次中秋国庆长假休市周期较长，场内资金担忧假期突发黑天鹅事件，避险观望情绪浓厚，市场交投活跃度持续降温。另一方面，A股市场赚钱效应尚未全面扩散，板块快速轮动仍是市场主流特征，操作难度偏大，难以吸引增量资金入场，市场整体维持存量博弈格局。

整体来看，当前市场基本面并未走弱，短期震荡调整属于情绪面扰动。全球风险偏好整体向好，A股前期风险释放充分，修复基础仍在。即便节前市场延续窄幅震荡整理，只要假期无突发利空冲击，节后市场大概率会有补涨行情。操作层面，建议聚焦业绩确定性主线，重点布局算力核心龙头标的。10月即将进入三季报披露窗口期，算力板块业绩兑现能力突出，超预期业绩有望推动板块迎来估值、业绩共振的戴维斯双击。不过节前市场交投谨慎，可逢低布局低位优质核心标的，耐心等待市场情绪回暖。

(南京证券研究所 姜凌波 执业证书号：S0620522070003)