上周A股市场延续走弱，基本面上美国物价数据超预期导致10月美联储加息预期升温，科技板块兑现压力不减，国庆节前后10个交易日，通信和电子板块均回调20%左右。截至周五收盘，沪指单周下跌2.56%，报3716.28点;深成指下跌6.64%，报11802.46点;创业板指下跌8.9%，报2772.38点。

盘面上看，上周仅食品饮料和银行两个板块小幅上行。市场风险偏好持续下降，资金向避险方向转移。其他相对抗跌的方向也都在红利板块，包括煤炭、家电、石油石化等;跌幅榜看，算力板块继续领跌，通信、电子占据跌幅榜前两位，通信跌超11%，电子板块跌超9%。算力链遭遇海外流动性预期扰动，叠加此前积累较多获利盘，又是机构重仓方向，形成越跌越卖，越卖越跌的负反馈循环。除算力板块外，电力设备、有色金属、基础化工、机械设备周内也出现显著调整，跌超7%。

技术面看，大盘在上周跌破了3740至3800点的关键支撑区间，周四周五一度跌破3700点。当前指数技术面显著走弱，上方有极为厚重的套牢盘筹码，而下方缺乏有效的支撑位，短期先看3700点的收复情况;创业板方面，指数总体走势与大盘类似，但兑现压力更大，2900点关键支撑位跌破后上方同样积累巨量套牢盘。如果继续向下，先看2700点缺口位附近的支撑情况。

后市来看，美国劳工统计局公布9月物价数据，9月美国CPI同比3.7%、环比0.6%，核心CPI同比2.6%、环比0.3%，整体与核心双双超预期，通胀再度抬头，加息概率回升。而随后公布的PPI数据同样超预期，美国9月PPI同比6.3%、环比1.3%，核心PPI同比5.0%、环比0.7%，生产端通胀再度加速。PPI数据与此前公布的9月CPI形成共振，共同提示美国通胀存在反复风险。但美联储官员表态偏谨慎，并未释放立刻加息信号，市场定价10月议息会议加息概率有限，但12月加息预期明显强化。

市场角度看，上周市场继续走弱，科技风格延续调整，尤其在海外物价数据超预期，加息预期升温后资金集中兑现。当前市场走势偏弱受到海外流动性预期的扰动，但我们认为A股市场在大幅回落后，海外加息风险已经被充分反映，市场不能止跌的主要原因仍在于资金面和情绪面。积极的一面是，护盘资金开始加码救市力度，宽基ETF9月最后三日净流入280亿元，10月前6个交易日再次流入近900亿元，这大概率是国家队资金的护盘操作。10月宽基ETF日均获得流入近150亿元，如果能够延续下去则10月有望净流入超2000亿元。当前就是托底资金与剩余空方力量的博弈，仍需耐心等待空头力量的释放，只要托举资金的流入具备持续性，则当前位置有望触及阶段底部并企稳。

策略上，虽然节后A股市场兑现压力较大，成长板块出现明显回调，但我们认为，前期压制市场的基本面层面风险已经得到较为充分的释放。当前市场更多是资金行为与情绪层面的博弈，且正处于博弈消化的尾声阶段，短期重点观察国家队护盘资金的延续性。操作层面，现阶段仍建议控制整体仓位，保持审慎思路，关注市场交投量能能否有效放大，量能的修复是行情反转的必要条件。配置上，核心科技板块经过调整后，逐步具备低吸价值，但在市场赚钱效应明确修复之前，仅适合小仓位试仓布局，不宜大举加仓。与此同时，为对冲市场短期震荡波动，可配置部分高股息红利板块平滑仓位波动，攻守兼顾等待市场信号进一步明朗。

(南京证券研究所 姜凌波 执业证书号：S0620522070003)