周三两市双双高开，震荡过后延续走弱，午后市场在水下波动，跌幅有所扩大，最终三大指数全数收跌。截至收盘，沪指下跌0.6%，报3713.03点，深成指下跌0.82%，报11704.35点，创业板指下跌1.62%，报2694.71点，科创50微涨0.06%，报1343.28点，两市合计成交1.4万亿元，连续3日未达1.5万亿。

盘面上看，农牧板块上涨1.95%领涨，三季度末全国能繁母猪存栏同比下降10%，产能收缩基本确认，周期上行预期有所升温。除农牧板块外，涨幅居前的板块多为科技方向，电子、建材、通信板块涨幅紧随其后，算力方向尝试性反弹，但盘中仍遭遇较强抛压涨幅回落明显;跌幅榜看，电力设备板块跌超3%，宁德时代三季报不及预期大跌12%是主要拖累。消费风格也普遍走弱，美容护理、食品饮料、家电、汽车均跌超1%。

技术面看，大盘目前在3700点至3750点之间的小区间中波动，3700点连续多日获得托底资金流入支撑，目前是最关键的支撑位，短期仍是关注3700点的支撑情况;创业板方面，指数跌破2700点整数位。如我们昨日所说，创业板走势不及主板，目前尚未形成尝试企稳的走势，9月下旬以来5日线持续压制指数，短期先看2700点会否有效跌破。

后市来看，市场当前仍处于缩量博弈中，空方主要力量是险资和固收+的兑现资金，市场持续走弱后已经有效释放一部分，但尚未完全消化。从近期市场结构上也能看出，中小科技标的的走势要强于龙头股，主要原因就是此前科技龙头的仓位结构相对拥挤，目前依然需要等待机构抛压释放完毕。另一方面，国家队资金近几个交易日持续护盘，尤其是对3700点的守卫决心比较坚定，但在指数站稳3700点后流入趋势便会放缓，总体策略或为“托而不举”，更多希望通过市场自身消化空头力量。

我们认为市场跌至当前位置，基本面风险已经充分反映，市场难以反弹的核心原因源自资金面和情绪面。近期市场频繁出现日内冲高回落，本就孱弱投资信心延续走弱，交投情绪处于冰点，成交额连续低于1.5万亿，处于近两年来的低位。当下仍是保持耐心，市场信心难以迅速修复，需等待空方力量的有效释放。在多空博弈阶段结束前，控制仓位保持谨慎观望。板块上仍然是关注超跌科技板块，可用适当仓位低吸业绩确定性高的科技龙头，但试仓为主，切勿重仓博弈。虽然近期海外市场的关注点开始从资本开支逐步转向下游AI变现能力，但国内龙头公司在手订单依然充沛，当前并不能直接确认AI大周期已经结束。此外可结合股息率情况配置部分红利方向，提高仓位防御性，降低仓位波动风险。

(南京证券研究所 姜凌波 执业证书号：S0620522070003)