周三，沪深两市双双低开，早盘在水线附近震荡。午后市场强势拉升，前期大跌的海外算力链强势反弹，创业板涨超3%。截至收盘，沪指上涨0.46%，报3680.64点，深成指上涨1.32%，报11389.74点，创业板指上涨3.11%，报2572.07点，两市合计成交1.67万亿元。

盘面上看，通信、电子板块领涨，通信涨近8%，光通信板块走强，中际旭创、新易盛、天孚通信均涨超10%。海外光通信订单持续释放，加上消息面上监管预期边际放松以及海外板块近期大幅反弹，已经持续回调一个多月的通信板块终于触底回升。电子板块同步走强，存储酝酿提价消息刺激相关产业链，半导体设备、存储模组等细分方向均有较佳表现。除了算力链外，机器人概念继续走强，近期板块催化较多，加上是未来AI应用落地的潜在盈利方向，景气度持续回升。跌幅榜看，科技走强下消费价值方向走弱，存量博弈下风格跷跷板效应显著。食品饮料、农林牧渔、非银金融板块领跌，银行、交运、家电等避险方向也同步下行。

技术面看，大盘十月下旬以来逐步走出企稳筑底走势，目前底部波动区间在3600-3700点之间，短期先看指数对于区间的突破情况;创业板方面，指数近期企稳后5日线已经向上，但其他短期均线尚未拐头。近几个交易日阳线带量阴线缩量是积极信号，短期可先看指数能否顺利突破20日线。

后市来看，昨日市场走强但量能依然不足2万亿，仍处于缩量博弈状态，不过风格从红利向成长转移说明抱团红利的筹码已经有所松动。今年下半年，市场大跌的主要因素可以概括为三点：1、外部流动性收缩，2、AI产业叙事动摇，3、A股资金结构极端分化。前两点主要受到美国货币政策影响，通胀粘性和中东局势升级导致油价和美债利率持续攀高，但这两点在民主党赢下中选后出现缓和预期。利率方面，民主党拿下两院后，特朗普推动重大减税和支出法案的难度显著上升，市场担忧的财政赤字扩张有望缓解，美债供给冲击预期降温，成为收益率下行的基础。同时民主党可以通过限制提高战争政治成本、限制追加军费等办法来影响美伊局势，油价近期也出现回落。

AI方面，民主党对于AI态度更加谨慎，中选之后美股也出现大跌。但恐慌情绪很快消散，美股空方压力也很快释放。正如我们此前所说，民主党只是想放缓AI发展的节奏，并不会放弃AI发展。中美大国博弈背景下，人工智能产业已经是国家级战略，两党都会非常重视。资金结构上，从三季报情况看险资权益出清并不算多，且主要是调仓至OCI权益。公募电子、通信仓位均出现下降，分别下降7%和1.7%。而杠杆资金去化更为显著，

截至上周五，两融余额较6月高点3.03万亿降至2.28万亿，减少7500亿元。电子、通信分别减少2513亿和917亿。目前机构抛压有效释放，但是否完全出清仍待观察。对于短期市场仍建议保持谨慎，边走边看。可跟踪以下几项重要指标：1.市场能否阶段性持续放量，2科技龙头股价能否企稳持续回升3红利抱团能否松动。只要市场能够满足这三点，那A股市场至少能够迎来阶段性的反弹行情。至于能否走出反转走势，则需要看美国政策面的后续变化情况，不建议盲目提前博弈。

(南京证券研究所 姜凌波 执业证书号：S0620522070003)