受益于低空经济的蓬勃发展，无人机动力系统制造商深圳市好盈科技股份有限公司(下称“好盈科技”)正冲刺科创板IPO。公司拟募资19.6亿元，用于高端动力系统智能产业园项目(一期)、好盈研发中心升级建设项目及补充流动资金。

在业绩高速增长的背后，好盈科技存在销量升售价跌、关联方逾期欠款全额计提坏账等情形。

无人机动力业务爆发式增长

背后现“量升价跌”

成立于2005年的好盈科技，主要从事无人机动力系统的研发、生产和销售，具体产品包括一体化动力系统、电控、电机和螺旋桨等。除无人机外，公司产品还广泛应用于竞技车(船)模等领域。

公司股权结构方面，张捷直接持有公司32.19%的股份，并通过好盈共赢一号、好盈共赢二号间接控制合计7.50%的表决权;刘友辉直接持有公司31.26%的股份。二人合计控制公司70.95%的表决权，共同为控股股东和实际控制人。

招股书显示，2023年至2025年，公司主营业务收入分别为53676.89万元、72986.96万元和153175.47万元，同期归母净利润从9120.8万元增长至35636.77万元。

无人机动力系统已成为公司最核心的收入来源。2023年至2025年，该业务营收由26327.12万元增至125862.44万元，占比由49.05%提升至82.17%。2025年，该业务营收从42463.84万元增至125862.44万元，同比增长约196%，增速显著高于可比公司三瑞智能(27.04%)。

主营收入高增长背后，好盈科技部分产品单价大幅下滑。招股书显示，2023年至2025年，好盈科技无人机一体化动力系统销售收入分别为12089.17万元、20754.19万元和39860.25万元，占无人机动力系统收入的比例分别为45.92%、48.87%和31.67%，是公司无人机动力系统收入的主要来源。具体到产品单价看，无人机一体化动力系统销售单价从2023年的606.11元/件涨价到661.79元/件后，又降至2025年的543.32元/件。

作为无人机动力系统的第二大收入来源，无人机电控销售收入在2023年至2025年分别为10750.11万元、13200.99万元和39717.02万元，销售单价从2023年的147.94元/件降至2025年的103.69元/件。

无人机电机销售单价降幅最大。报告期内，公司无人机电机销售收入分别为359.39万元、2587.85万元和34648.26万元，呈现快速增长态势。无人机电机销售单价从2023年的271.69元/件大幅降至2025年的94.02元/件。公司解释称，2024年及2025年，公司加强电机单品的市场推广，电机销量大幅增加，电机销售价格有所下降，同时公司推出的多款低功率电机销售占比快速上升，平均单价明显降低。

受此影响，无人机电机毛利率从2023年的55.40%降至2025年的32.58%，降幅超过22个百分点，无人机动力系统整体毛利率从45.56%降至41.55%。好盈科技坦言，若低功率动力产品销售占比持续提升，或无人机动力市场竞争加剧，公司无人机动力系统毛利率可能进一步下滑。

关联方逾期欠款全额计提坏账

随着销售收入的快速增长，好盈科技应收账款余额也整体增加。招股书显示，2023年末至2025年末，公司应收账款余额分别为6717.90万元、8041.64万元和7316.77万元。

从逾期情况来看，报告期各期末，好盈科技逾期应收账款占比分别为32.99%、39.58%和35.56%。应收账款逾期客户主要为竞技车(船)模及其他动力产品客户。

“客户应收账款逾期的主要原因如下：以收入确认时点作为信用期起算时点，但部分客户以发票开具日作为信用期起算时点，导致信用期起算时点差异;部分客户因自身资金安排或内部付款审批流程，未能在约定时间内支付全部货款。”好盈科技解释称。

值得注意的是，好盈科技应收账款周转率明显低于同行。2023年及2024年，可比公司三瑞智能的应收账款周转率是好盈科技的四倍以上。具体来看，2023年至2025年，好盈科技应收账款周转率分别为8.88次、10.00次、20.15次，而三瑞智能2023年、2024年的应收账款周转率分别为38.29次、44.29次。

在坏账计提方面，关联方深圳市烁途创新科技有限公司(下称“烁途科技”)的逾期欠款情形令人关注。烁途科技是一家主营四轮电动滑板整机研发、生产和销售的企业，旗下拥有高端电动滑板品牌Exway，主要布局海外市场。

烁途科技成立于2016年10月。2017年3月，张捷、刘友辉、潘锐祥对烁途科技进行投资，投资原因是“较为看好烁途科技的未来发展前景，好盈科技动力系统产品当时亦正着力拓展电动滑板等下游应用领域”“基于对烁途科技市场前景及业务协同效应等方面的考虑”。截至报告期末，好盈科技实控人张捷、刘友辉及大股东潘锐祥合计持有烁途科技18.59%的股权。

2022年至2025年，好盈科技对烁途科技累计关联销售超过1700万元。据招股书，2022—2025年，公司对烁途科技关联销售金额分别为461.25万元、477.52万元、622.00万元和199.72万元。

受烁途科技经营状况不佳、存在逾期回款影响，2025年交易规模明显下降。2024年末和2025年6月末，好盈科技分别按60%、97.85%比例对烁途科技应收账款计提坏账准备。截至2025年末，公司对烁途科技应收账款余额246.98万元，已全额计提坏账准备。

财务数据显示，烁途科技2025年总资产为6274.82万元，净资产为1827.19万元，营业收入为3280.58万元，净利润为-439.81万元。好盈科技称，烁途科技未能足额偿还欠款主要系电动滑板市场竞争激烈、其自身经营状况不佳、市场拓展不及预期、主营业务收入下滑导致流动资金持续紧张，资金周转能力下降。

好盈科技实控人及大股东联手投资下游客户烁途科技，从最初看好前景而入股，到如今因对方经营不善而全额计提坏账，关联交易的公允性、独立性及风险控制能力引人关注。

那么，烁途科技的具体经营困境是什么?好盈科技为何允许关联方大额逾期欠款?烁途科技作为关联客户，在经营状况不佳且应收账款大额逾期的情况下，公司为何仍与其保持交易?是否存在为关联方“输血”的情形?

公司对烁途科技应收账款已全额计提坏账准备，是否意味着该笔款项已确认无法收回?是否考虑通过法律途径追偿?公司应收账款余额整体上升，周转率低于同行业可比公司的原因及公司采取的应收账款管理措施是什么?

就上述相关疑问，《大众证券报》明镜财经工作室记者此前致电并通过电邮致函好盈科技，截至发稿未收到公司回复。

记者 何玉晓

与三瑞智能的无人机动力系统毛利率对比

无人机一体化动力系统销售情况

无人机电控销售情况

无人机电机销售情况

主要直接客户、终端客户基本情况

回款周期显著超过平均水平的客户