2024年12月以“协作机器人第一股”之名登陆香港资本市场的深圳市越疆科技股份有限公司(以下简称“越疆科技”或者“公司”)，在2026年7月下旬A股IPO上会获通过后，有望成为国内机器人行业首家“H+A”上市企业。

不过，2021年以来，越疆科技营收持续增长的同时连年亏损(本文货币单位均为人民币)。尤其公司最新发布的港股2026年中报显示，上半年虽然增收逾一倍，却也增亏一倍以上，亏损金额超过2025年全年并创下2021年以来的新高。

此外，《大众证券报》明镜财经工作室记者注意到，增收不增利的越疆科技信披或有值得关注之处。譬如，公司A股招股书显示，2023年和2024年各期末正式员工分别为516人和523人，但港股年报则显示同期末的全职员工分别是552人和560人，而2025年A股招股书与港股年报披露的员工则都是768人，员工数量出现差异的原因及员工披露口径等有待公司解惑。

港股中报显示上半年亏损加剧

虽然身处机器人赛道，但越疆科技的强项并非具身智能机器人，而是协作机器人。A股招股书报告期内的2023—2025年，协作机器人占越疆科技主营收入的比例一直超过80%。凭借十余年技术积淀与市场开拓，公司打造出覆盖四轴至六轴、负载0.25kg至30kg的全品类产品矩阵，是全球协作机器人领域产品线最丰富的厂商之一。

六轴协作机器人更是越疆科技的拳头产品，撑起营收半壁江山，历年为公司贡献了47%以上、最高接近62%的主营收入，2023—2025年的销售收入从1.34亿元提升至3.02亿元。

公司在招股书中披露，灼识咨询报告显示，按2025年销量统计，公司在协作机器人行业中排名全球第一，全球市场份额达13.2%。

从销售收入来看，复合机器人是公司第二大品类产品，不过金额增长不算高，从接近4870万元提高至6761万元左右，主营收入占比持续下降，到2025年降至13.80%。受到高度关注的具身智能机器人产品在公司主营收入中的占比很低，到2025年只有4%出头。

依托协作机器人，越疆科技营收连年增长，从2023年的2.87亿元提高到2025年的4.93亿元。结合港股财报披露可见，公司2021年以来营收的持续快速增长，从1.7亿元左右跃升至接近5亿元。

营收持续向好的同时，增收不增利现象凸显。2023—2025年，越疆科技归母净利润分别亏损1.03亿元、9536.46万元和8353.62万元，亏损有所收窄;但更反映主业盈利能力的扣非净利润分别亏损1.20亿元、1.05亿元和1.24亿元，扣非净利润的亏损在2024年有所收窄后并未延续向好态势，2025年出现亏损加剧苗头。

事实上，尽管因为会计准则原因而导致金额存在一定差异，但越疆科技在港股市场披露的2021年以来的亏损情况，或可反映公司持续亏损的变化和走势。

2021—2025年，公司按照港股标准披露的各年亏损分别为4175.60万元、5247.70万元、1.03亿元、9536.30万元和8404.70万元。

更值得关注的是，公司9月底披露的2026年港股中报显示，虽然上半年3.16亿元的收入同比大增一倍以上，但当期亏损1.08亿元，较去年同期的亏损4087.00万元扩大约1.6倍，亏损金额不仅超过了2025年全年，而且创出2021年以来新高。

由于越疆科技的港股2026年中报披露时间晚于公司A股创业板IPO过会时间大致两个月，港股财报出现2026年上半年亏损金额扩大一倍以上的情形，或许会给公司的A股上市前景增添一丝隐忧。

两个年度的员工人数与港股年报存差异

除增收不增利情况外，越疆科技关于员工数量的信披同样值得关注。

在A股招股书中，越疆科技员工人数采用的是与公司存在劳动关系的正式员工口径，2023—2025年各期末的正式员工数量分别为516人、523人和768人。公司称，正式员工数量不含劳务人员、顾问与实习生。

此外，公司披露报告期内存在劳务派遣情况，2023—2025年的劳务派遣员工分别为21人、13人和19人。加上派遣员工后，公司各期末的用工人数分别为537人、536人和787人。同时，公司招股书未提及劳务外包相关情况。

而港股年报中，越疆科技采用了港股市场常见的全职员工口径，2023年至2025年各期末的员工分别为552人、560人和768人(见图一、图二)。公司在2024年和2025年港股年报中均称，前述员工均为全职，无兼职员工。

员工人数信披差异清晰可见。

2025年，无论按照全职员工口径还是正式员工口径，公司员工数量都是768人。2024年，A股招股书披露的员工数量为523人，与港股年报显示的员工560人存在37人的差异。2023年，A股招股书披露的员工数量为516人，与港股年报显示的552人，又存在36人的差异。

当然，港股市场所称的全职员工并无统一定义，由企业自行界定，涵盖范围会更广，例如可能包含派遣人员或其他灵活用工人员。中国香港特区施行的《雇佣条例》也未对全职给出确切定义，但香港特区政府劳工处提供的互动就业服务中，在津贴计算时，给出了全职工作与兼职工作的参考口径。

例如中国香港特区政府劳工处互动就业服务官网显示(见图三)，全职工作要求满足按连续性合约受雇，以及每星期工作时数最少30小时或者每四星期工作时数最少120小时。该网站还介绍了连续性合约雇员的认定标准，例如新规实施前的雇佣期(相关新规自2026年1月18日起执行)，连续性合约雇员要满足连续受雇于同一雇主四星期或以上，同时每星期最少工作18小时。

不过，按照越疆科技A股招股书披露，2023年和2024年即便加上派遣人员后的用工人数537人和536人，也与公司港股年报披露的同期全职员工人数552人和560人，分别存在15人和24人的差异。

值得一提的是，高度聚焦互连芯片的科创板企业澜起科技于2026年2月登陆香港联交所主板，成为“A+H”上市企业，其A股2025年年报显示在职员工为784人(年报显示无劳务外包)，与港股同期年报显示的全职员工人数相同。

由此，一系列疑问有待越疆科技解惑：

首先，公司港股年报披露2025年员工人数与A股招股书披露数量一致，但2023年和2024年员工人数均与A股招股书存在30多人的差异，即便加上派遣人员后仍然与港股年报存在差异，A股招股书与港股年报披露的2023年和2024年员工数量为何存差异?A股招股书信披是否真实、准确、完整?

其次，公司港股年报中对于全职员工的定义是什么，是否包含劳务派遣、劳务外包等劳务用工?A股招股书2023年和2024年的员工数量均与港股年报出现差异的原因是否合理、正常?如果公司存在劳务外包等用工形式，每年的数量是多少、薪酬情况如何、承担哪些工作?这些形式的用工又是否合规合法?

再次，公司A股招股书是否全口径披露了所有用工情况及用工人数?如果没有，公司认为这是否会影响信披完整性，以及影响投资者对公司的价值判断和决策?

对第一大供应商采购额或需关注

越疆科技向第一大供应商采购额的信披可能也值得关注。对于拟上市企业而言，大客户、大供应商及其相关情况，也是监管机构和外界关注的重点之一。

越疆科技A股招股书显示，2023—2025年，绿的谐波稳居公司第一大供应商，公司向其采购谐波减速器。根据披露，公司2023年向其采购2216.97万元，2024年采购了2600.11万元，2025年则采购了3994.01万元。

绿的谐波的同期年报中，均未披露前五大客户的具体名称。在绿的谐波对前五大客户销售额方面，2023年，第五大客户是2280.12万元、第四大客户是2314.91万元、第三大客户是2735.13万元、第二大客户是2882.82万元、第一大客户是3177.28万元;2024年，第五大客户是1981.64万元、第四大客户是2428.34万元、第三大客户是2659.55万元、第二大客户是2828.61万元、第一大客户是3495.14万元;2025年，第五大客户是3176.39万元、第四大客户是3786.40万元、第三大客户是4000.79万元、第二大客户是4183.70万元、第一大客户是4288.07万元。

对比公司披露来看，2023年，公司数据与绿的谐波第五大客户销售额相差约64万元，与第四大客户销售额相差约98万元;2024年，公司数据与绿的谐波第四大客户销售额相差约172万元，与第三大客户销售额相差约59万元;2025年，公司数据与绿的谐波第四大客户销售额相差约208万元，与第三大客户销售额相差约6万元，与第二大客户销售额相差约190万元。

此外，越疆科技港股上市招股书显示，2022年第一大供应商位于苏州，主要销售精密谐波减速器，大概率为绿的谐波，该年向其采购3484.50万元。而绿的谐波2022年年报披露对第二大客户销售3484.97万元，第三大客户是3302.12万元，第一大客户是3986.42万元，公司港股上市招股书披露的采购额与绿的谐波同期对第二大客户销售额基本吻合。

那么，A股招股书显示，报告期内稳居公司第一大供应商的绿的谐波，其年报虽然未披露前五大客户具体名称，但对前五大客户销售金额与公司数据均存在一定差异，存在差异的原因是什么?原因是否合理、真实?绿的谐波2023年至2025年年报披露的历年大客户中，哪一个是越疆科技?

就向第一大供应商采购额数据与对方年报存在一定差异，以及A股招股书披露的2023年和2024年员工数量与公司港股年报也存在差异等相关疑问，《大众证券报》明镜财经工作室记者此前致电公司并通过电邮发去采访函，截至发稿时未收到公司回复。对于越疆科技其他可能值得注意的情形，本报将继续关注。

记者 陈刚

图一：越疆科技港股2024年年报截图

图二：越疆科技港股2025年年报截图

图三：中国香港特区政府劳工处互动就业服务网站截图