第三季度，中国保险业迎来一场“集体大考”。受权益市场深度调整影响，五大上市险企第三季度公允价值变动损益合计损失超过3500亿元，中国人寿、中国人保、新华保险三家单季归母净利润出现阶段性波动，市场对险企利润表现的关注度随之升温。

10月30日，新华保险披露2026年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入851.74亿元，同比下降37.9%；归母净利润222.82亿元，同比下降32.2%，其中第三季度单季净利润亏损5.11亿元。单看利润表，这份成绩单呈现出阶段性波动的特征。

但把视角切换到资产负债表与业务端，呈现的却是另一番景象：截至9月末，公司总资产突破2万亿元，归母净资产较上年末大增24.5%至1389亿元；前三季度原保险保费收入1787.41亿元，同比增长3.5%，续期保费、十年期及以上期交保费分别同比增长12.7%和75.2%，新业务价值实现88.73亿元，同比取得正增长。

利润端的波动与资本实力的增厚同时出现在一份季报里，恰恰折射出新会计准则下寿险公司经营逻辑之变：当单季利润越来越像市场的“温度计”，真正决定长期价值的是负债端结构、资产端配置与客户经营能力。

负债端：“压趸交、扩期交”，从规模驱动转向价值驱动

拆解保费结构，新华保险前三季度最显著的变化，是主动压缩低价值趸交业务、坚定做大长期期交。数据显示，前三季度公司长期险首年保费收入460.23亿元，同比下降15.7%，其中趸交保费83.53亿元，下降57.5%；而长期险首年期交保费376.70亿元，同比增长7.9%，十年期及以上期交保费43.49亿元，同比大增75.2%。

“压趸交、扩期交”，正是寿险行业从规模驱动转向价值驱动的共同选择。期交业务缴费期长、价值率高，是衡量险企负债端质量的关键指标；十年期及以上期交保费近八成的增速，则直接指向未来长期价值的蓄水池。

存量盘同样稳固。前三季度续期保费收入1292.24亿元，同比增长12.7%，占原保险保费收入比例约72%，持续发挥“压舱石”作用；个人寿险业务13个月继续率97.5%、25个月继续率94.3%，同比持续提升。保单继续率是客户对产品与服务的“用脚投票”，两项指标的稳步上行，说明存量客户关系正在被有效经营。

价值指标同步改善。前三季度公司新业务价值88.73亿元，实现同比正增长；签发的保险合同保险服务业绩156.71亿元，同比增长12.4%；保险服务收入392.92亿元，同比增长4.4%。据中泰证券统计，今年上半年公司保险服务收入同比增长6.8%，明显快于上市同业约2.2%的平均水平——在利润表阶段性波动的表象下，反映承保端真实盈利能力的“保险服务业绩”持续高增，为公司长期稳健经营打下基础。

双核心渠道+服务生态：竞争力如何落进报表

业务结构的优化，背后是渠道体系的支撑。2026年以来，新华保险将个险、银保并列为“双核心渠道”，坚持“双核心驱动”。

个险渠道前三季度实现保费收入1127.61亿元，同比增长9.7%，其中长期险首年期交保费同比增长14.0%。渠道质量提升的迹象更为关键：公司启动“三十年点亮三十城”人才计划，推进绩优梯队分层培育，推动代理人从单一产品销售者向全生命周期服务提供者转型。

银保渠道前三季度保费收入627.97亿元，同比下降6.2%，主要源于趸交保费下降59.7%至76.95亿元，而期交保费170.46亿元，同比增长1.3%，在行业银保期交普遍负增超10%的背景下实现逆势正增长；其中十年期及以上期交保费同比增长102%；月均期交举绩网点同比增长4.6%，月均期交举绩人力同比增长13.0%。“网点、人力双增，缴费期限拉长”，意味着银保渠道不再单纯“以量取胜”，而是向长期价值业务倾斜。同期，团体渠道保费收入31.83亿元，同比增长7.2%。

如果说渠道是“主动脉”，服务生态则是新华保险正在铺设的“毛细血管”。截至9月末，公司康养社区已完成全国46城65家“东西南北中”布局，优质医疗资源覆盖350余家境内外顶级医疗机构，305家医院实现“出院即赔、秒级到账”；“尊安瑞悦康”五大服务品牌与“医康养财商税法教乐文”十大服务体系持续升级。数字运营端实现队伍端与客户端“双端升级”，线上投保率、保全率、理赔率稳居行业前列。三十年来，公司累计服务个人客户近5000万人、企业客户近70万家，累计赔付约1500亿元——“以客户为中心”的转型，正在从理念变为可触达的服务能力。

资产端“长期主义”：波动是市场的“价格”，增厚是经营的“价值”

三季度权益市场的调整，让险企投资端出现阶段性波动，但市场波动终究是短期的，真正考验的是资产配置框架的成色。

截至9月末，新华保险总资产达2.02万亿元，较上年末增长6.2%；投资资产19619.44亿元，较上年末增长6.6%。前三季度年化总投资收益率3.5%，年化综合投资收益率5.0%——综合口径纳入了计入其他综合收益的浮盈浮亏，更能反映保险资金穿越周期的真实回报水平。

面对市场波动，公司一方面加大对长久期债券、红利及高股息资产的配置，夯实利息收入底盘；另一方面结合行情变化优化交易类资产的风险敞口，并发挥保险资金长期资本、耐心资本、战略资本优势，聚焦新质生产力、布局优质另类资产，拓宽收益来源。从横向对比看，三季度新华保险单季净利润波动幅度在出现负值的上市险企中相对最小，防御性与均衡性可见一斑。

资产负债表的增厚还体现在资本实力上。前三季度归母净资产较上年末增长24.5%至1389亿元，既受益于净利润的持续留存，也有公司年内发行100亿元无固定期限资本债券带来的资本补充；截至9月末，核心偿付能力充足率126.17%，综合偿付能力充足率191.97%，资本实力与风险抵御能力进一步增强。

对于新华保险的投资价值，多家券商在中报披露后给出积极评价。长江证券认为，新华作为纯寿险公司、权益仓位较高，市场敏感性及弹性领先板块，是“优质贝塔资产”，维持“买入”评级；中泰证券在深度报告中表示，公司“保险+服务+投资”三端协同发展，保险服务收入、合同服务边际增速均优于同业，经营护城河正在逐步构建，维持“买入”评级；华源证券同样维持“买入”评级。

市场人士表示，一张利润表出现阶段性波动，是市场周期给出的“价格”；负债端与资产负债表持续增厚，是公司经营创造的“价值”。在新会计准则与权益市场波动的背景下，寿险公司的季度利润越来越像市场的“温度计”，而期交结构、续期底盘、净资产厚度与客户经营能力，才是穿越周期的“压舱石”。今年恰逢新华保险成立三十周年，也是“十五五”开局之年，短期波动并未改变其业务端稳健向好的主线。透过这份“波动中的答卷”，新华保险的长期价值更加清晰可辨。