中材科技(002080)是特种材料领域具有技术优势的龙头企业，实控人是国资委。目前公司关注度最高的三块业务分别为玻纤、叶片、隔膜，从2019年营业收入来看，玻纤占比42%，叶片占比37%，隔膜占比2%，三块业务合计占比约82%。公司发展定位于新材料、新能源发展平台，在三大业务板块和行业内确立优势地位的同时，已布局燃料电池氢气瓶领域并已实现批量销售。

公司全资子公司泰山玻纤为全国第二、全球前三的玻璃纤维制造企业，2019年全球产能市占率13%。玻纤行业集中度较高，中国玻纤三大巨头产量占全国总产量60%以上。经历了上一轮扩产高峰，在目前需求偏弱的背景下，玻纤价格正处在周期底部。龙头在成本端优势明显，且行业资金和技术壁垒较高，集中度有望继续提升。同时，下游产品性能要求提升不断推动玻纤产品结构升级，从泰玻下游需求来看，新能源、交通运输、电子等新兴战略领域占比已提升至70%左右，行业周期性呈弱化趋势。待疫情影响减弱需求旺季到来，2020年仍将是行业新周期的拐点，行业龙头具备规模、渠道及产品结构等优势，反弹力度将大于行业平均。

公司是国内风电叶片龙头，2019年国内装机市占率30%，行业CR5市占率为68%。2019年，受国内风电政策影响，风电市场景气度回升，需求强劲。据BNEF统计数据，国内全年风电新增装机27.9GW，同比增超25%。受益于行业景气度上行，公司全年实现风电叶片销量7941MW，同比增42%，叶片业务收入51.70亿元，同比增超51%。公司叶片产品结构不断优化，顺利实现了向大叶型的转型升级，重点开发大型号、海上叶片，巩固其龙头优势。受益于公司产品的技术溢价，公司叶片单MW的售价63.46万元，同比提升了6.5%。且公司客户结构进一步优化，已全面进入国内前十名整机商供应商体系，在国内前两位的整机厂商供应体系中占据绝对优势，并承担其海外项目叶片供应，继续领跑国内风电叶片市场。

公司2019年收购湖南中锂，湖南中锂主产湿法隔膜。去年下半年以来中材锂膜和湖南中锂销售整体向好，出货量接近满产持续供不应求，平均出货量约占行业总出货量25%以上，市占率跃升至行业第二，在行业高端领域具备竞争实力。目前已具备9.6亿平米基膜产能，随着公司持续投建产能，预计公司将形成超过15亿平米的锂电池隔膜产能。短期内受益于下游客户放量，公司隔膜出货量有望快速增长，中长期看好中材锂膜与湖南中锂在资源上的整合与协同。

市场对于公司的分歧，主要体现在公司业务较多，是否会分散精力，不能将核心业务做到最优。申港证券认为，公司各项业务间，存在着非常强的协同性，能够互相支持，并不存在互相制约。由于股东方的背景，公司在建材领域内进行并购和资源整合更为便捷，未来也将会有更大的业务拓展和整合空间;玻纤与叶片上下游协同作用显著，玻纤在叶片制造成本中占25%;公司旗下中材锂膜成立于2016年，收购湖南中锂后将增加公司在锂电隔膜领域的技术和市场竞争力。

新时代证券表示，公司在三大核心业务上都具有核心竞争力，玻纤低成本优势量价齐升，叶片龙头优势稳步提量，隔膜资金+技术优势放量降本。预计公司2020-2022年EPS分别为0.93元、1.23元和1.57元，给予2020年PE估值16-18倍，对应股价14.88-16.74元，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

申港证券表示，公司在叶片领域拥有行业第一近30%的市占率，并且不断推进大型化和海外市场扩张;在玻纤领域，泰山玻纤产能位列行业第二，将继续保持头部领先地位;在锂电隔膜领域，产能建设逐步加速，到2021年预计18.48亿平湿法隔膜总产能将位列行业第二位，将充分受益于新能源汽车蓬勃发展，成为公司新的业务增长极。预计公司2020-2021年EPS为1.03元和1.14元，给予公司6个月目标价16.4-16.6元，给予“买入”评级。记者 刘希玮