消费电子下游决定上游，寻找宏大空间和增速加速的子行业和公司，短期看智能手机疫情后的全面复苏、中期看TWS快速增长、长期看新能源汽车宏大空间。

智能手机、平板电脑已趋近饱和，消费电子成长性大幅分化，未来电子行业的投资需要聚焦空间宏大和增速持续加速的子行业和公司。考虑到智能手机的巨大市场，5G换机潮、光学、射频、散热屏蔽、无线充电等有望驱动智能手机产业链部分创新的零组件环节业绩趋好。AirPods、安卓TWS耳机、可穿戴式设备有望成为智能手机之后的消费电子热点。此外，汽车电子空间巨大，仍处于渗透早期，将是未来部分电子公司核心拓展的领域。

在疫情趋缓后，预计5G换机潮有望驱动智能手机行业迎来销量增长的拐点。智能手机在2016年达到顶峰后，近年已连续三年下滑，但总体出货量维持在14亿部左右。

根据中国信通院数据，2020年4月，国内手机市场总体出货量4172.8万部，同比上升14.2%，增幅较为明显，其中5G手机出货量1638.2万部。随着5G基础设施的逐步实施和海外疫情的逐步缓和，5G手机2019年下半年开始推出，预计从2020~2021年持续放量，5G将成为智能手机行业在未来两年的重要拐点。

展望未来，光学创新有望持续，摄像头多摄和 “前置结构光+后置ToF”将成大势所趋;由于频段大幅增加，射频前端的单机价值量大幅提升;散热和电磁屏蔽也驱动功能件需求增加。

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国产替代和创新浪潮仍是行业核心主轴。建议关注立讯精密、歌尔股份、领益智造、信维通信、鹏鼎控股、水晶光电、欧菲光、长信科技、联创电子等。 光大证券