8月26日晚，芒果超媒(300413.SZ)发布2020年半年度业绩报告。数据显示，芒果超媒2020上半年实现营业收入57.74亿元，同比增长4.9%;实现归属于上市公司股东的净利润为11.03亿元，同比增长37.3%，数额直追去年全年。自2018年8月重大重组上市至今，芒果超媒在资本市场广泛的价值认同和青睐下，走势颇为稳健，连续多年交出盈利答卷。

会员规模逆势增长 爆款IP助力突围第一阵营

随着互联网流量红利消退和用户拉新难度增大，目前在线视频平台用户增长触及天花板。Quest Mobile数据显示，长视频行业月活用户规模4月、5月、6月同比下滑-7.6%、-8.9%、-7.9%，长视频平台会员增速明显放缓。

报告期内，芒果TV会员业务在多个爆款剧综IP的助力下，迎来高速增长。半年报显示，2020上半年，公司有效会员数已达2766万，较年初增长50.57%，会员收入14.18亿元，同比增长80.4%。以匹配目标用户为核心，芒果TV在成本控制、多渠道收入以及营收结构调整等方面持续发力。

据Quest Mobile统计，截至今年5月31日，芒果TV日活同比增长45.2%，月活增长49.1%，用户使用时长上涨40.2%，是2020上半年增长最快的视频平台。进入6月中下旬，凭借出圈综艺《乘风破浪的姐姐》，芒果TV更是多次超过优酷跻身前三。

平台广告招商刷新纪录 市场资源加速向稀缺内容聚拢

Quest Mobile数据显示，疫情期间，互联网广告规模出现剧烈波动，2020年Q1同比下降19.9%，对在线文娱广告收入冲击明显。在宏观经济增速放缓，广告主整体投放动力不足的背景下，芒果TV最为擅长的广告品效营销和精准营销方式则更受青睐，市场上广告投放资源加速向头部稀缺内容聚拢。

上半年，芒果超媒广告收入实现逆势飘红。公司广告收入达17.98亿元，同比增长5.83%。报告期内，综艺类项目广告签单量上涨近50%，《乘风破浪的姐姐》招商数据刷新多项纪录，节目广告客户总数超40家，是近两年综艺项目品牌数量之最。以《妻子的浪漫旅行》《密室大逃脱》等IP为代表的综N代项目，广告招商体量稳步增长;影视剧项目广告总签约量同比增长300%。

体系化自制能力加持 综艺剧集双线丰收 

无论从国外奈飞的发展路线，还是从国内的爱优腾竞争格局和高居不下的内容成本来看，自制一定是未来的趋势。但是对于习惯于“烧钱”模式的原生互联网平台而言，从外采转向自制岂只一日之功。而从这一点上来看，芒果超媒走在了前面，它本身就带自制的基因。通过多年残酷的市场历练，内部的自制模式也从最开始的几个自制团队，全面升级为体系化的自制能力。

目前，湖南卫视和芒果TV共有32个综艺团队，自制综艺占比高达80.36%。以《乘风破浪的姐姐》为标志，芒果综艺“第一”地位逐渐稳固，树立国内综艺龙头新标杆，助力平台实现用户破圈;《朋友请听好》《来自手机的你》《奇妙小森林》《婆婆和妈妈》等节目热度好评双收。《妻子的浪漫旅行4》《密室大逃脱2》《明星大侦探5》等综N代热度依旧，持续释放价值。骨朵数据显示，2020年初至7月10日，网综Top10中芒果TV占据9席，播放量占比79%，维持龙头优势。

不止综艺，芒果TV亦在朝着剧集方向发力。今年以来，芒果TV坚持“自建工作室+外部战略工作室”双管齐下，推出“新芒S编剧导演计划”，自有影视制作团队已达12个，战略合作工作室已达15个;报告期内开机剧集达14部，在剧集细分赛道上，公司持续主打差异化和辨识度，《下一站是幸福》《锦衣之下》成为开年大剧，《韫色过浓》《时光与你都很甜》《楼下女友请签收》《奈何BOSS又如何》《我才不要和你做朋友呢》等一批精品好剧形成矩阵式内容供给。骨朵数据显示，2020年初至7月10日，台网剧 Top10中芒果TV占据3席，播放量占比25%，实现“从0到1”的质变。

视频行业本质是媒体逻辑 长视频赛道有个“高门槛”

业内人士认为，除了综艺“大哥”地位持续巩固外，短短一年时间，芒果的剧集自制实力也开始在市场竞争中斩获佳绩，主要得益于湖南台深厚的内容自制基因土壤和“不创新 毋宁死”的企业文化。

国信证券分析师夏妍指出，从某种程度上说，视频行业天然就是一种媒体逻辑，特别是长视频的竞争，看似是一条谁都能入局的“低门槛”赛道，实则是时间越久，越能在大浪淘沙中发现，这是个有着“高门槛”规则的残酷竞争，只有拥有强大内容自制优势的团队，才能在“路遥知马力”中胜出。

近几年，“芒果”凭借体系化自制能力的加持，剧综方面都爆款频出，在一众视频平台深陷亏损时，实现连续4年盈利，这些成果正是芒果超媒持续聚焦“高门槛”长视频内容制作带来的优势体现。

孵化新兴业态 加速布局变现新模式 

今年6月份，芒果超媒召开战略研讨会，从内容创新、运营管理、新产品新技术新赛道等方面，集中研讨公司未来3-5年的战略发展规划。梳理上半年公司发展路径可以看到，芒果在孵化新兴业态、加速探索前沿技术应用方面也是动作频频。

报告期内，公司推出“大芒计划2.0”，在爆款综艺、电商零售和品牌营销方面，形成“IP+KOL+品牌”的变现模式，向直播带货领域“进军”，融合“人货场”三方优势，打造网红带货生态圈。同时，公司在IP衍生开发上不断发力，推出线上商城“芒果好物”，核心是与芒果TV、湖南卫视播出的节目联合推出同款好物，例如最近与《姐姐》中的数位艺人联合，打造综艺带货新趋势。

天风证券传媒互联网行业分析师张爽认为，“芒果超媒基于互联网平台和其内容去开发媒体电商业务，例如芒果TV好物，从内容层面和流量变现层面都是值得期待的。”

资本市场回归理性 境外资本“读懂”超媒稀缺价值

在公司各大核心业务的高效配合下，芒果超媒的行业龙头地位持续巩固。今年6月以来，芒果超媒市值突破千亿元，峰值一度达到1315亿元。业内人士指出，市值源于市场对企业的未来预期，相较于存在常年亏损、成本偏高等问题的同类型上市公司，资本市场逐渐趋于理性，而芒果超媒的潜在价值正在逐渐被资本市场发现和认可。

对比其2020年一季报和半年报披露的持仓数据可发现，芒果超媒作为文化传媒的龙头，其投资价值越来越为奉行价值投资理念的境外资金所认可。从2020年3月31日到2020年6月30日，代表北向资金的香港中央结算账户持有芒果超媒的股票从2031万股增长到3085万股，增长52%。截至2020年8月21日，根据芒果超媒港股通持股统计显示，北向资金共持有3619万股公司股份，相对2020年3月31日增长了78%。芒果的商业模式、发展理念和未来长期增长价值正在逐步被外资“读懂”。

积极融入国家战略 打造媒体融合“超媒样本”

疫情冲击下的2020年已过半，视频行业在经历几年的竞争与洗牌后，曾经的“爱优腾”三足鼎立的局面开始呈现变局。优酷与爱奇艺、腾讯视频之间的差距正逐渐拉大，芒果TV、B站等后来者的“赶超之势”愈盛。

不过业内人士也表示，芒果的“野心”其实远不止于此。自2014年8月，“媒体融合”被纳入顶层设计，上升为国家战略后，作为党媒国企的先锋军，芒果超媒始终在用“自我革命、自我重构”的态度为“媒体融合”进行破题。这也许正是芒果在与BAT竞争时反复强调“以我为主”“不盲从、不跟风”的原因所在。

在这个独一无二的赛道上，“芒果”的目光明显不只是盯在互联网平台的“番位”之争上，而是尝试在更宏大的国家战略背景中，留下芒果融媒实践的精彩一笔。