上周，在“北上资金”增持排名TOP20中，文化传媒板块“大白马”芒果超媒，与格力电器、中国平安等超级行业龙头同时登榜。本周，芒果超媒正式挂网三季报，数据显示，公司前三季度实现营业收入94.71亿元，同比增长15.05%;归属上市公司股东净利润16.12亿元，同比增长65.39%。

A股持续横盘震荡，游资炒作可转债，蚂蚁上市……起起伏伏的股市从来不缺热点，不缺话题。坚定信奉长期价值的北上资金，却不大理会短期调整，集中持有行业龙头。A股核心资产标的芒果超媒也通过一份份亮眼财报，向青睐自己的投资者证明：你值得拥有。

憨憨“独角兽”正觉醒

破局互联网长视频“三国杀”

2018年，重组成军的芒果超媒诞生在互联网三大巨头的夹缝中。缺少雄厚资本和互联网行业经验，这个憨憨的“芒果崽”并没有被大佬们华丽的“拉新战”“并购战”吓趴，而是以“不跟随不自嗨”的战略，埋下头低调做内容。2年后，因内容成本高企而深陷亏损泥沼的长视频行业“一片哀嚎”，这位“人狠话不多”的憨兄却站出来说：我又盈利了。

财报显示，2020H1公司核心平台芒果TV实现营业收入42.83亿元，其中会员收入与广告收入实现逆市飘红，同比增幅分别为80.4%和5.83%。闪亮亮的数据，让一众“操作猛如虎 一看原地杵”的同业好生羡慕。

除了优秀的公司基本面，延续上半年强劲的攀升势头，芒果TV 2020 Q3多项播映及用户数据也再创历史新高：

数据显示，Q3芒果TV整体播放量达354.1亿，同比增长94.5%。平台流量打破2020Q1 289.1亿的高点。

8月芒果TV人均单日使用时长约86.2分钟，显著高于爱奇艺(69.14分钟)、腾讯视频(67.35分钟)和优酷(56.76分钟)，仅次于B站(89.1分钟)。

根据QM统计，截至2020年8月，芒果TVMAU达21172万人;DAU达5355万人，超过优酷(4481万人)跃居第三。

种种数据表明，这个昔日憨萌的公仔，如今正以一种觉醒的“独角兽”姿态，屡屡向互联网长视频“三国杀”格局，发起冲击。

锁定关键生产要素

用“持续”定义核心竞争力

财大气粗的巨头们深耕互联网多年，芒果凭什么后来居上，出手就是一个“王炸”。

凭自制?凭爆款?凭《姐姐》?是，也不是。

确切的说，是“持续”生产爆款的核心能力。“持续”二字很关键。厚积薄发的芒果超媒，实力“冰山”的2/3都隐藏在水面下。

团队层面，芒果通过“人才+内容”的策略持续锁定核心生产要素。据统计，近两年“湖南卫视+芒果TV”采取双平台自制工作室团队+外部联动的方式，已形成高效的内在造血、可循环的芒系自制生态。目前，双平台工作室超50个，芒果超媒超1500人内容团队，综艺自制团队20个，电视剧团队自有12个+外部战略合作工作室15个。“新芒S计划”深度捆绑优质制作资源、打造自主自控影视制作体系。

在芒果，敢想敢做的“工作室模式”往往能取得“天下武功唯快不破”的效果。以《姐姐》为例，从录制到首期上线仅仅间隔了一个月零5天。区别于互联网大厂动辄三四个月冗长的节目立项审核周期，《姐姐》5月录制，6月在《青春有你2》成团后立即接档，抢占暑期档。高度放权的“工作室”如出奇制胜的骑兵般越战越勇，执行力之强、速度之快，令人咂舌。

数据显示，2020H1全网综艺正片有效播放201亿，同比下滑9%，爱奇艺、腾讯视频、优酷三平台综艺正片有效播放同比均下滑，降幅分别为3%、9%、46%，而芒果TV 综艺有效播放同比逆势增长16%，有效播放TOP10的会员综艺内容中，芒果TV 可实现全自制，远远领先于爱腾优三大平台。

文化层面，湖南台逾20年的文化传承积淀中，创新精神高于一切，统摄一切。从某种意义上说，也解释了为什么芒果近几年能够在剧综IP上爆款频出。即使没有《爸爸去哪儿》也会有《歌手》，没《明星大侦探》也会有《姐姐》，没有《姐姐》也会有《哥哥》。

IP只是土壤上结出的果，“不创新 毋宁死”的精神才是根。芒果的每一个IP看似是一个娱乐节目，其实深层次都在契合一种社会精神。芒果超媒董事长张华立曾表示：内容的王道，关乎人性,关切人心,关照社会。曾有业内人士分析：《姐姐》的成功并非偶然。如果把《姐姐》比作飞在天上的风筝，社会情绪就是那根线，30+的姐姐就是这只风筝，而拥有肥沃创意土壤的芒果TV是牵线者，也是决定这只风筝能飞多高的关键。

历史也印证了。如果芒超没有持续输出能力的话，那2016-2019年芒果超媒应该在某一时间掉队，业绩下滑。但很明显这几年来，公司营业收入一直保持持续增长，因为他在期间不断涌现新的爆款作品。

生态层面，被英国杂志《经济学人》称为“马栏山魔法”的芒果模式，魔力之处在于其背后的芒果生态。在媒体融合之势下，芒果的品牌优势、资源优势、IP和经验优势等得到魔力般的化合反应。

经过近几年媒体深度融合实践，目前芒果已经在生态体系上形成了一套完整的内外“双循环”机制。对内是一个完整的新媒体产业链生态闭环，集合视频平台，影视，综艺，游戏电竞，艺人经纪，音乐，电商金融等生产要素，对外则是与全国省级卫视头牌--湖南卫视形成强大的“双轮驱动”效应。

民生证券认为：初期卫视内容资源和体系优势传导芒果TV，以独有优势小步快走，培养平台自制能力。之后逐步以芒果TV内容和体系创新传导卫视，实现了内容的自我造血甚至反向输出，打造循环经济独特之路。

业内人士分析，对比爱腾优芒四大平台自制体系可以发现，从人才专业度上、团队稳定性尤其是自制模式上，爱腾优三大平台均不及芒果TV。芒果超媒已建立了难以被复制、相对闭环的内容创新生产体系，相较于“爱腾优”，其与艺人、制作团队、节目资源、品牌资源这些生产要素的绑定关系要更加紧密，拥有更高的自主权和控制力。

而由自制夯实起来的护城河却并非一朝一夕之功。可以说，当其他企业还在着急调转枪头，从粗放式发展转向自制式深耕时，芒果超媒已经开始进入自制2.0时代。

商业逻辑不断精进

用“进化”打开自我边界

国信证券“上调芒果超媒20年业绩预期+5%”，华泰证券“芒果超媒三季报净利润预告上限已经超过WIND全年一致预期(20E净利润15.93亿元)”。

当今年芒超的业绩大超各界预期，一举拿下附加题高分时。明年，甚至更长远的路如何走，新一季的资本故事如何延续?

“抢占新赛道”开始进入芒果视线。

近两月，“芒果季风”一词频频进入大众视野。每周2集、单集70分钟，共12集的短剧篇幅和新周播模式是“芒果季风”最突出特质，这也是国内首次台网联动深入试水短剧模式，而领航者和先驱者依旧是“不创新，毋宁死”的芒果人。

注水剧给用户带来糟糕的收视体验，节奏拖沓，篇幅冗长，以至于广电发文规定电视剧、网剧不能超过40集。在世界范围内，快节奏、电影化剧集早已是主流，最近热议的Netflix自制剧《艾米丽在巴黎》单季为10集，HBO《权力的游戏》完结季仅有6集。

直面行业沉疴积弊，从来“拒绝被套路”的芒超开始向市场发出影视剧革新信号。

对于芒果此次高举高打将要带来的行业新风，社会各界充满期待，甚至评价为“一场芒果季风，吹出中国影视的初心和渴望”。

除了剧集新业态的探索，芒超在商业模式和流量变现上也在不断拓宽边界，自我进化。今年9月，一场被业内人士喻为“芒超业绩第四增长极”的商业模式——小芒电商正式亮相。

有别于其他图文种草平台，芒果TV希望凭借内容优势，通过强大的IP引爆产品能力，最终形成以“视频+内容+电商”的全新视频内容电商模式。

业内专家表示，芒果正在引领长视频行业的商业模式升级。今年芒果DAU跃居第三，B站头条系进军长视频，原有的优爱腾三强格局已被打破，长视频广告+会员的盈利模式将迎变革创新，芒果已经率先开始电商模式的探索，2021值得期待。

几年后“芒果模式”成了好莱坞大厂模式

放眼全球流媒体发展进程，去年以来迪士尼、华纳传媒、派拉蒙等好莱坞巨头纷纷杀回流媒体赛道，在Netflix崛起数年后，好莱坞大厂们相继开发出各自的流媒体平台。有趣的是，这场国际流媒体争雄中，好莱坞大厂们凭借其数十年间积累的庞大IP版权库向自家流媒体平台“输血”，意图在短时间内形成自己的独家内容“护城河”。

这不禁令人联想到，这种发展模式与数年前芒果TV发展初期何其相似?可见，在市场的驱动下，对于好莱坞大厂们来说，这是一条既适合自身发展又符合市场规律的必然之路。

而早在六年前就自创互联网平台的芒果模式，就已经以类似的路径完成前瞻性的布局，从这个层面来说，芒果模式也确实提供了全球范围内媒体巨头布局流媒体的一个中国模式样本。

一切路径终需接受时间检验。六年时间，市场终于看清，这条看似难走的路，其实才是曲径通幽、柳暗花明的路。