经历了多个交易日的下跌后，三只松鼠(300783)的股价终于略有起色。截至12月30日收盘，三只松鼠股价收于40.70元/股，较上一个交易日40.35元/股略有上涨，但仍不到今年5月最高价91.3元/股的一半。三只松鼠股票市值也由今年的366亿元缩水至163亿元。

这对于有着“国民零食第一股”称号的三只松鼠而言有些出乎意料。自2019年7月12日上市以来，三只松鼠的股价曾数十次涨停，去年“双11”的成交额甚至在一天之内突破十亿元。

到了今年的“双11”，向来喜欢公布“战绩”的三只松鼠却选择了沉默，并未公布线上销售额。这一反常的举动引发了市场的猜测。有机构研报显示，三只松鼠在前三季度营收下降明显。市场纷纷推测，这与三只松鼠对电商平台的过度依赖脱不开干系。据公司年报显示，2019年末，三只松鼠实现营收101.73亿元，其中第三方电商平台占比97%，贡献了98.69亿元，天猫仍然是最主要渠道。除去来自自营APP的营业收入，线下渠道占比不足3%，可谓是少得可怜。

就在三只松鼠股价萎靡的同时，其他几家同类型零食品牌的上市公司股价却相对坚挺。洽洽食品(002557)今年以来的涨幅近60%，市值逼近280亿元;今年年初刚刚上市、股价涨幅逼近400%的良品铺子(603719)，近期股价虽有所回落，但回落幅度远低于三只松鼠。

线下起家，逐步布局线上渠道的良品铺子，市值已超过三只松鼠，呈后来者居上态势。据相关数据，良品铺子2019年线上与线下贡献率分别为49%和51%，俨然是一个均衡发展的“好学生”。据统计数据，截至2019年末，良品铺子终端门店数为2416家。

而洽洽食品的股价更是在近几年走出了慢牛趋势，其线下渠道占比高达90%。

有媒体报道称，三只松鼠过分依赖单一渠道，导致公司必须通过持续的营销拉动产品销量，从而公司的销售费用也持续升高。历年年报显示，从2018年至2019年，三只松鼠的销售费用从14.6亿元增长至22.98亿元，增幅达到57.31%，最终导致压缩了利润空间。

此外，线上销售渠道日益饱和的局面也让三只松鼠的收益大不如前，增收不增利的问题尤为突出。尽管在2019年，三只松鼠的营收同比增长45.61%达到了101.73亿元，但是其净利润仅为2.38亿元，相较于上年同期下滑21.43%。2017年至2019年，三只松鼠的毛利率从28.92%跌至27.8%。

品控上的不足，或许是三只松鼠与其他零食品牌拉开差距的另一原因。近年来，三只松鼠多次因产品质量问题被投诉，在黑猫投诉平台上，三只松鼠的投诉量多达733起，且多为产品变质、吃出异物等食品安全问题，如完整包装的鸭脖变质发霉、吃坚果吃出一粒石子等。

一位消费者2020年12月18日在投诉平台上发起投诉并贴出相关的投诉照片。这位消费者称：“在三只松鼠旗舰店购买了一箱奶酪面包，吃到一半的时候在其中一只面包里吃出一颗烂牙齿，立刻联系客服，客服就叫我把东西寄回去，说会溯源，结果等了大半个月后，跟我说这东西不是牙齿，现场也找不到类似物质。”

图源黑猫投诉平台

这位消费者进一步表示，希望揪出这一事件的负责人，迄今为止，三只松鼠的客服仍未给出确切答复，拨打三只松鼠的联系电话甚至会被挂断且拒绝回应。

对于销售渠道问题，三只松鼠表示已经有所行动，试图拓宽线下运营渠道。而据业内人士分析，如果品控不足得不到及时改进，三只松鼠想要走出困境似乎没那么容易。

记者 苏城 实习生 谢王燕