自去年四季度以来，A股出现了小票大跌，大盘龙头领涨的格局。在此背景下，A股小票的未来引起了市场投资者的高度关注。机构认为，对于那些拥有优秀基本面、景气向上的“真成长”小票，同样有机会脱颖而出、迎来“春天”。

招商证券：风格将会逐步“价值回归”

当前中国面临的是经济基本面改善，盈利增速加速上行而流动性趋弱的环境。这种环境和基本面对应的风格特征将会逐步呈现“价值回归”的特征，意思就是PEG等于或小于1策略或者GARP策略可能会回归——增速较高，估值性价比较高的中小价值风格，以及估值处在历史低位短期业绩增速明显回升的大盘价值风格会逐渐回归。

2020年四季度以来，A股和美股的中小市值公司出现了严重背离，A股中小市值公司整体出现大幅调整，而美股中小市值公司却大幅上涨。美股呈现小票占优的特征。反映了经济基本面的改善和流动性的边际趋弱。但A股却呈现相反的景象，市场普遍认为：1、中国经济增速在下台阶，份额向龙头集中，因此中小公司已经没有机会了;2、当前居民申购基金，基金头部化集中，头部基金经理只买大票;3、A股注册制推进，会逐渐“美股化”“港股化”，很多中小盘逐渐没有成交;4、中国经济增速稳步下台阶，利率中枢会逐渐下行，能够有稳定增长或者ROE比较高盈利能力确定的公司将会非常稀缺，给多高的估值都不为过;5、未来货币政策趋紧，所以大家要拥抱大盘、现金流稳定、高ROE标的;6、A股趋势投资更加重要。这些观点有些很正确，有些是统计学偏差，有些是片面的，总的来说，当前中国面临的也是经济基本面改善，盈利增速加速上行而流动性趋弱。

这种环境和基本面对应的风格特征将会逐步呈现“价值回归”的特征，两类价值：一类是意思就是PEG≤1或者GARP策略可能会回归，增速较高，估值性价比较高的中小价值风格，以及估值处在历史低位短期业绩增速明显回升的大盘价值风格会逐渐回归。

国盛证券：“小票”也有未来

2021年以来，“小票”的熊市与“龙头”的牛市愈演愈烈。开年以来，沪深300、上证综指、创业板指接连突破新高，但“小票”下跌趋势更加严峻。

但“小票”也有未来，“以小为美”的市场风格偏好已经一去不复返。过去A股市场“以小为美”，本质是经济高速发展的增量经济时期，新行业、新公司具备更好的增速或发展前景，叠加市场资金以散户资金为主导、“快进快出”，从而为“炒小”、“炒新”的市场风格提供了肥沃的土壤。

近年来，A股市场“小票”持续“失血”，活力也明显下降。如此现象的背后，一方面是国内经济增长逐步放缓，行业发展格局也从增量走向存量，让大公司、龙头企业的竞争优势凸显。另一方面，随着监管机构持续引导机构资金入市，以公募基金、保险、外资等为代表的机构资金逐步成为市场的主导力量。机构化、价值化之下，重视基本面景气验证、“放长线钓大鱼”也逐步成为市场审美的主流。

“小票”也有未来。拥有优秀基本面、景气向上的“真成长”，在经受重重考验之后同样可以脱颖而出。参考美股市场，2010年以来，罗素2000指数成分中常年有占比30%以上的标的能够跑赢标普500指数。对于罗素2000指数成分中上市时间超过3年的标的，3年累计收益跑赢标普500指数的占比更在40%左右，其中连续3年跑赢的占比也在8%左右。因此，展望未来，尽管A股市场已走上机构化、价值化之路，“以小为美”的市场风格偏好已经一去不复返，而“龙头”跑赢更将成为未来很长时期内市场的常态。但这并不意味着“小票”将永远沉沦。对于那些拥有优秀基本面、景气向上的“真成长”，同样有机会脱颖而出、迎来“春天”。

天风证券：机构重仓哪些小市值股?

在“以大为美”的时期，天风证券发现仍有基金经理正在重仓一部分小市值股票。这部分被基金经理偏爱的小市值股票可能存在着信息差，同样值得关注。

天风证券对主动权益类基金(普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金和平衡混合型基金，不包括量化基金)2020年四季报的重仓股进行了梳理，提取重仓股中持仓市值占基金股票市值超过3%且股票的总市值介于50到100亿元之间的股票。

考虑到基金经理可能同时管理多只基金产品，按照基金经理维度进行统计，得到2020年四季度基金经理持有的市值介于50到100亿元的小市值股票，可以发现，共有221只小市值股票被基金经理纳入重仓股。其中，海容冷链股票被15位基金经理重仓持有，中密控股股票被13位基金经理重仓持有，中科电气股票被12位基金经理重仓持有，文灿股份股票被10位基金经理重仓持有。

另外，83只小市值股票被基金经理纳入重仓股。其中，隆盛科技股票被6位基金经理重仓持有，运达股份和海利得股票被5位基金经理重仓持有，激智科技和阳谷华泰等股票被4位基金经理重仓持有。记者 张曌