本报讯（记者 刘扬）根据国家统计局12月15日公布的数据，11月份全国规模以上工业增加值同比增长3.8%，比10月加快0.3个百分点；1-11月份，固定资产投资同比增长5.2%，比1-10月份回落0.9个百分点；11月份社会消费品零售总额同比增长3.9%，比10月回落1个百分点。

“整体来看，11月份的经济数据反映了基本面最差的时点或已度过。”中邮证券宏观策略分析师魏大朋12月15日在接受《大众证券报》记者采访时表示道，“疫情的反复不改我国经济和消费复苏的韧性，随着疫情得到控制和疫苗接种率的进一步提高，消费也将伴随着CPI的抬升稳步复苏。”

此外，魏大朋进一步认为，当下货币政策首要目标将逐渐切换至稳增长。“后续大概率仍有降准及定向降息，货币政策宽松叠加经济回落，大宗商品供需的矛盾有望得到环节，下游企业的成本压力将得到改善，高PPI对生产端的抑制将得到扭转。无风险利率的下行有望进一步抬升股债的价值中枢。财政政策的发力也将带动基建地产板块基本面改善。”

基于对当前宏观数据的分析和判断，魏大朋建议重点关注以下三条主线。第一、随着基本面的改善，低估值的蓝筹板块的价值中枢将不断抬升，重点关注券商这个跨年行情演绎的载体；第二、中期关注风险改善的地产业和不断涨价的消费建材；第三、以风光锂电为代表的高景气成长赛道和不断有政策利好的产业升级板块，如半导体设备、军工、高端制造板块。

中信证券宏观首席分析师程强则表示，从单月的经济表现而言，11月份经济延续了8月份以来逐月恢复的趋势。随着政策要求适度超前进行基础设施建设进一步落实，各地建设基金将加快向项目开工转化，基建有望为后续经济增长再添助力。因此，预计四季度两年平均增速将好于三季度，全年实际GDP也有望实现8%以上的增长。

工业生产延续改善

【数据回放】11月份，全国规模以上工业增加值同比增长3.8%，两年平均增长5.4%，增速延续上月回升态势，分别继续加快0.3个百分点、0.2个百分点。

【解读】中邮证券宏观策略分析师魏大朋：11月工业增加值小幅增长表明工业生产有所改善。分行业来看， 41个大类行业中有29个行业增加值保持同比增长，主要的拖累项为钢铁行业和汽车行业。受钢铁行业减产影响，生铁、粗钢、钢材产量分别下降16.6%、22.0%、14.7%。新能源车渗透率的提升仍然是大势所趋，汽车行业产量下降7.1%，但新能源汽车11月产量为47.7万辆，同比大增112.0%。

受疫情反复影响，11月份，全国服务业生产指数增速下降至3.1%，两年复合增速与上月接近，恢复较为有限。随着能耗“双控”纠偏，汽车缺芯缓解、上游原材料价格改善有望驱动工业生产逐步修复。

　制造业投资维持韧性

【数据回放】1-11月份，全国固定资产投资同比增长5.2%，比1-10月份回落0.9个百分点，回落幅度收窄0.3个百分点；两年平均增长3.9%，增速比1-10月份加快0.1个百分点；11月份环比增长0.19%。

【解读】魏大朋：1-11月份基础设施投资同比增长0.5%，制造业投资增长13.7%，房地产开发投资增长6.0%。地产板块基本面最差的时期可能已经渡过，从11月同比数据来看，今年7-10月增速连续下降，11月降幅稍有收窄。近期地产的调控政策有所松动，主要在于融资环境的边际改善，展望未来“房住不炒”的调控方向不会发生变化，地产依然受供需两端的压制。

制造业投资受高技术制造业、电气机械、电子设备及专用设备制造业等行业支撑，数据仍然较强。1-11月制造业投资增长 13.7%。随着上游大宗商品价格的稳步回落和保供稳价措施的推行，材料成本对制造业的压制有望持续得到缓解，制造业的业绩有进一步修复的动能。基建板块的修复将是年末和明年初的重点，近期不论是政治局会议、中央经济工作会议还是专项债额度的提前下达，都在不断的释放稳增长的信号，基建将是财政政策发力的着力点之一，基建的投资将得到进一步的支撑。

　　疫情反复掣肘消费复苏

【数据回放】11月份，社会消费品零售总额同比增长3.9%，增速比10月份回落1个百分点；两年平均增长4.4%，与10月基本持平。1-11月份，社会消费品零售总额同比增长13.7%，两年平均增速与1-10月份持平。

【解读】魏大朋：多次反复的疫情对居民的外出和社交造成了明显的影响，疫情病毒的不断变异持续对国内经济复苏造成抑制，可以看到11月餐饮收入为4843亿元，同比下降2.7%。从行业上来看，11月粮油食品、饮料、烟酒类当月增速为14.8%、15.5%、13.3%，临近年末消费旺季，食品饮料板块得到明显的消费提升。从城乡来看， 11月份，城镇消费品零售额35337亿元，同比增长3.7%；乡村消费品零售额5706亿元，增长4.8%。伴随着居民财富的提升和乡村振兴战略的持续推进，乡村消费的潜力得到进一步的挖掘。

展望后市，虽然国内疫情不时扩散，但得益于强有力的管控措施，我国经济的韧性犹在，PPI-CPI的剪刀差将趋于收敛，CPI中枢的不断抬升将是2022年的主线，居民消费将维持改善态势，重点关注必选消费到地产建材消费再到可选消费的传导过程。