“通过创新与全球化，实现全球零部件百强”，主营汽车制动零部件业务的伯特利(603596)在其官网阐述着高远的志向。历经近20年发展，公司在电子驻车制动系统(EPB)业务上打破外资垄断，相关产品市占率于2022年突破9%。

但是，核心高管的突然离职以及汽车零部件产业链不断加剧的竞争，却令伯特利的未来多了一丝不确定性。2024年伊始，公司火速推出可转债募资预案，欲开新篇、谋大局。

这次，伯特利能如愿吗?

业内“大拿”为何弃千万股权而走?

近日，伯特利对外透露了部分股权激励限制性股票回购注销已实施的消息，涉及41.6万股公司股份，注销原因系相关人员已离职。

《大众证券报》记者查阅资料发现，该离职人员指向的正是汽车零部件行业“大拿”——颜士富。2022年1月，当伯特利宣布颜士富的加盟消息后，市场曾对公司的未来充满期待。任职公告发布次日，伯特利股价上涨7.9%。

从天合到博世，在来到伯特利之前，颜士富在行业龙头企业中已经摸爬滚打约20年，坐至博世汽车部件苏州有限公司副总裁一职。能挖来他，伯特利也是下了血本。

一方面，颜士富顶替的是公司董事长、实控人袁永彬的总经理一职，可谓位高权重;另一方面，入职不到三个月，公司便给颜士富递上股权激励“礼包”——按2022年年底时的股价计算，股权参考市值约为3320万元，即便按如今的股价计算，股权激励金额也高达2400万元。

当然，这个“红包”也不能白拿。伯特利给出了业绩考核目标：以2021年营收为基数，2022年至2026年营收增长率分别不低于15%、32.25%、52.09%、74.9%、101.14%。

颜士富上任首年便不负众望。2022年，伯特利实现营收55.39亿元，实现归母净利润6.99亿元，第一个考核年度便超额完成了目标。要知道，2017年至2021年，伯特利的营收增速最高不过才21.29%，而2022年的数据高达58.61%。

也是在这一年，伯特利的股价震荡走高，特别是4月底至7月底，公司股价一度飙升114.62%。伴随收盘价(前复权)冲上105.21元/股，伯特利总市值站上430亿元。

到了2023年一季度，伯特利的营收再次实现47.86%的高增，就当外界认为颜士富和伯特利已经“完美融合”时，一纸离任公告不期而至。2023年5月31日，伯特利突然对外宣布，颜士富因个人原因已递交书面辞呈。据伯特利彼时对媒体的回应，颜士富请辞与家庭有关，因为“他家不在本地”。

职场老兵颜士富入职时竟没能考虑周全，外界一片哗然，但伯特利的股价却在随后一个多月时间内上涨逾30%。这似乎也与颜士富在职时的业绩有关。2023年第二季度，伯特利的营收增速继续保持在45%上方，2023年上半年，伯特利的总营收达到30.94亿元，超过2020年全年营收之和。

2023年第三季度，作为颜士富离职后的首个财报季，伯特利的营收增速踩下刹车，降至28.05%。二级市场方面，从2023年7月中旬起，公司股价累计下跌近40%，总市值降至250亿元。

但从过往财报看，伯特利的营收每年第四季度都会有“翘尾”表现，2023年的情况是否会照旧，答案或许很快就会揭晓。

货币资金高达25.46亿元

募资补流8.5亿元遭质疑

颜士富的离职似乎没有影响伯特利前进的脚步。2024年1月5日，公司对外披露了新一轮可转债融资预案，此时距离其上一次推出可转债融资方案才过去两年多时间。

伯特利一口气列出了拟投建的五大项目：年产60万套电子机械制动(EMB)研发及产业化项目、年产100万套线控底盘制动系统产业化项目、年产100万套电子驻车制动系统(EPB)建设项目、高强度铝合金铸件项目、墨西哥年产720万件轻量化零部件及200万件制动钳项目。

扩增产能是伯特利这次募资的关键词。

“已无法充分满足意向订单需求”“已接近峰值”，在相关公告中，伯特利不断强调推进上述项目对于公司未来发展的重要性。

产能“告急”背后，是国内新能源汽车行业的蓬勃发展。据中国汽车工业协会统计，我国2023年新能源汽车产销量分别完成958.7万辆和949.5万辆，同比分别增长35.8%和37.9%，连续9年位居全球第一。

在行业飞速发展阶段，充沛的产能带来的价值尤为突出，是企业能否把阶段性红利变成可持续发展动能的关键。

“汽车行业对于供应链安全和响应速度较为重视，零部件企业前瞻性的产能建设以及成熟的量产经验都是主机厂重要的考量因素。”在南京证券汽车行业研究员张儒成看来，叠加规模效应的强化，如果在技术或产业趋势不发生较大变化的前提下，汽车零部件龙头企业的优势有望逐渐凸显。

伯特利无疑是早早尝到甜头的那个。回顾2022年公司营收规模的快速突破，或许就离不开从IPO开始的数年间的多个产能扩增计划。30万套/年的WCBS总成组装生产线、50万套/年的EPB卡钳组装生产线、20万套/年的双缸EPB卡钳组装生产线……这一年，伯特利的产能扩张迎来丰收。

所以，当伯特利再次祭出“扩产”方案，市场将之解读为公司已把目光锁定在下一个3至5年。

不过，在伯特利拨响如意算盘前，质疑声先一步到来——公司用8.5亿元补充流动资金是否有必要?要知道，截至2023年9月底，伯特利的账面上还躺着25.46亿元的货币资金。市场认为公司或存过度募资嫌疑。

伯特利此次融资规模确实不小。算上用于补流的钱，公司拟募资不超过28.32亿元，总额超过了其IPO募资和前次可转债募资金额之和约13亿元。

有市场人士对记者表示，在再融资收紧背景下，如此大规模的可转债融资想要顺利推进的难度不低。

据华福证券测算，根据历史转债预案数据建立概率模型对转债发行线性外推，预计2024年转债发行规模或在1770亿元左右，转债净供给或在240亿元左右，较2023年进一步缩量。

创新+出海

关键一步能否顺利迈出?

从募投项目角度观察，伯特利的这份可转债预案透露出眼下中国汽车零部件企业的一些发展思路：布局新技术加出海。

汽车行业有个共识，线控制动是未来发展大势所趋。从技术角度看，线控制动可分为电子液压线控系统(EHB)和电子机械制动系统(EMB)。虽然EMB方案更先进，但由于核心技术难题，目前尚无法实现量产，因此EHB是当下的主流技术。

伯特利是国内首家推出One-Box集成式线控制动系统(EHB技术的一种)产品并实现量产的企业。资料显示，这套名为WCBS1.0的产品已经应用在奇瑞、吉利等车企的部分车型上。与此同时，公司也在加紧推进WCBS2.0技术的研发，其预计将于2024年上半年实现量产。

而伯特利此次募投的项目除补强WCBS产能外，还想抢滩布局EMB。公司表示，希望借此“持续强化自身线控制动技术壁垒，应对未来日益激烈的市场竞争环境”。可转债募资预案显示，围绕EMB项目的总投资额达到2.81亿元，拟使用募集资金约为1.88亿元。

“确保技术能力不掉队很关键。”张儒成认为，汽车行业电动化和智能化的技术演进很快，同时也有很多外部企业持续涌入，企业需要不断在新技术方面投入研发来保持竞争力。

值得一提的是，应用了伯特利WCBS1.0产品的奇瑞瑞虎8 PRO车型此前曾发生过大面积召回事件。2023年5月中旬，奇瑞宣布召回2022年3月8日至2022年8月18日生产的16640辆部分奇瑞瑞虎8 PRO汽车，因为车辆集成制动控制器软件存在问题，在极端情况下会导致制动发硬，存在安全隐患。

记者就此事致电伯特利，相关工作人员表示：“这是车载芯片和软件的兼容性问题，和公司的产品质量无关。”

尽管如此，这次风波也反映出目前汽车零部件行业的局面就是不进则退。有行业从业者对记者表示，现在是车企需求倒逼上游加快技术升级和量产交付，“产品性能的可靠性将决定哪些企业能在竞争淘汰中最终胜出”。

伯特利也把目光投向海外，在墨西哥投建生产线项目已是第二次出现在可转债募资方案中。2021年，公司就投入了3.36亿元募资款用于墨西哥年产400万件轻量化零部件建设项目，该项目已于2023年投产。

财报显示，伯特利2022年的国外业务收入达到8.19亿元，结束了该业务营收此前连续两年徘徊在5.7亿元附近的局面。但从国外收入占总营收比重角度看，2022年的数据是14.79%，要低于2021年的16.16%和2020年的18.79%。

“目前国内新能源汽车渗透率已经突破30%，但放眼全球，渗透率还不到20%。”张儒成从数据层面进行了分析，其表示，借助国内新能源汽车的先发优势，相关零部件企业可以利用好这个窗口期，积极把握出海机会。

扩产能、布局新技术、出海，伯特利此番募资所图不少。但在颜士富离职后，关乎公司未来发展的重要一步能否顺利迈出，公司未来要如何保持制动业务上的优势以及如何对新业务进行有效拓展，记者就此致函伯特利董秘办，截至发稿尚未收到回复。

记者 陈陟 实习记者 李漫鸿