广发基金代宇:细说穿越牛熊的投资秘笈

代宇,现任广发基金固定收益管理总部债券投资部副总经理,十四年从业经验,管理的组合类型覆盖纯债、一级债基、二级债基、定期开放债基等多种不同的组合类型,当前管理的广发聚利、广发集利、广发双债添利等多只债券型基金累计收益率排名同类基金前列。


采访代宇的这天,正逢债市调整,大众证券报记者在交流中充分感受到广发基金这位从事债券投资十余年的资深基金经理,在久经市场风浪考验之后的淡定从容、游刃有余。

“适当回调一下不是什么坏事,11、12月份如果能有像样一点的调整,再多跟踪一下基本面变化,说不定是比较好的债券市场介入时点。”代宇进一步指出,在净值化转型不断提速的态势下,债券基金相比其他投资品种更能承担起理财替代的作用。“对于稳健型投资者和年长一些的投资人群来说,债券基金这样的固收类投资品种在家庭的金融类资产配置中的合理占比可以适当提高一些。”

谈业绩:多只产品成功穿越牛熊

近几年债券市场违约事件时有发生,2019年违约品种更是进一步从低评级个券蔓延至“中高等级”个券,从实体行业蔓延至金融行业。记者注意到,在市场风声鹤唳中,代宇所管理的多只债基成功穿越牛熊,取得了领秀同行的出色业绩。Wind数据显示,截至今年9月末,混合一级债广发聚利A(162712)成立以来累计收益率为95.2%,在81只同类产品中排名第 4;中长期纯债广发集利 A(000267)和广发双债添利A(270044)自代宇开始管理以来也分别取得了57.01%和26.49%的累计收益率,分别在141只同类产品中排名第5,在260只同类产品中排名第25。尤为值得一提的是,广发集利成立以来,无论债市牛熊转换,在每个完整自然年度均取得了正收益。

“经济下台阶的过程中很难完全避免不踩雷,这时候风险控制机制就显得尤为重要。”采访中,代宇将业绩的稳健表现首先归功于团队。她认为,公司一整套投前、投中和投后的有效联动体系是业绩长青的根本保障。“信评团队是第一道关卡,通过公司的评级体系进行甄别、选择,往往能起到很好的风险隔离作用;此外,我们还通过制度更好地分散风险,比如对于资质中庸的品种,基金经理的投资权限会受到相应限制,而对于优质品种,基金经理权限会相对大一些。有时候基金经理想投更多某信用主体发行的债券,还要经过投资总监,甚至投委会的审批。”

代宇进一步解释道,制度分层正是为了更有效的防控风险,从而最大程度维护客户利益,在债券市场信用风险频发的环境下,即便不能做到全身而退,也能够将风险事件对投资组合的影响降到最低。

谈投资:建立资产定价的独立逻辑

没有一种成功叫唾手可得。出色基金产品业绩的取得与基金经理的个人能力从来密不可分。特别是当前,债市“地雷”很难完全避免,基金经理个人能力的差异在产品业绩的体现更加凸显。

“适当的时间介入适当的行业,在适当的行业中选择适当的标的,并且知道在什么情况下减配某个行业或某个行业中的个券。”这样的事情所有债券基金经理都在做,但做出来的结果却是大相径庭。

记者统计发现,债券基金的收益差距虽不如股基那么大,但拉长了来看也是相当显著的。Wind数据显示,近5年时间里,全部债券型基金中表现最好的累计收益率已超过100%,而表现最差的累计收益率则接近-100%。

独立之精神,自由之思想。在代宇看来,要想从一名优秀研究员或交易员成长为优秀投资人,关键就在于能否建立起一套给资产定价的独立逻辑,既符合基本经济运行规律,又包含独特见解的个性化观点。“做投资各方面能力要比较均衡,懂得相机抉择,能根据市场变化灵活变通,投资过程中还要善于利用性格优势,回避性格弱势,这些都是比较难把握的事情。”采访中,代宇坦言自己入行较久,在时间的打磨下也积累了一些经验。"以前我着眼中长期更多一些,现在虽然还是这么想,但也会对市场的短期波动进行分析,在观点上适当加以修正和调整。"

行百里者半九十,机会从来都属于有准备的人,代宇表示会在投资中不断拓展自己的能力边界,以便在时机到来时能够及时抓住。

谈机会:年末或现较佳介入时点

“对于稳健型投资者和年长一些的投资人群来说,债券基金这样的固收类投资品种,在家庭金融类资产中的配置比例可以多考虑达到半数以上。”谈及大类资产配置时,代宇指出,净值化是必须适应的过程,如果一部分客户既不想承担股基这样大的波动,又觉得货币市场基金能提供的收益实在有点低,债券基金倒是一个不错的选择,可以起到很好的理财替代作用。

面对近期债券市场的频频回撤,代宇表现得很淡定。“前期做好久期和杠杆控制,尽量保证净值平稳,同时密切跟踪基本面和政策面变化,寻找更合适介入的时点。”在她看来,一类资产值不值得投资,一方面得看其在当前市场是否够便宜,绝对收益能否满足要求,另一方面要看未来趋势是向好、看平还是走弱。“在这个判断基础上再按照研究团队的分析和对于行业的判断去合理选择投资标的。”

如果说在大海的冲刷下贝壳才孕育了珍珠,在时间锤炼下煤炭才蜕变成了钻石,那么,债券地雷的陆续引爆无疑正催生市场逐步出清成功破局,代宇认为,债市或将就此开启慢牛序幕。“11、12月份如果能有像样一点的调整,再多跟踪一下基本面变化,说不定是比较好的债券市场介入时点。”代宇认为,中长期来看国内经济下行压力较大, 外贸从正向拉动转向“竞争+合作”格局,这些都对债市构成了有力支撑。

采访中,代宇笑言自己属于偏中庸的基金经理,比较注重对介入时机和信用风险的把控,不喜欢走极端。因为大部分信用债的久期比利率债要偏短一些,同时票息又能提供偏安全垫收益的基本保障,因此,平时操作信用债更多一些,也收获了一些心得。“其实投债券跟投股票也有相似之处,股票讲轮动,债券市场也有。因为行业有周期,往往在复苏初期面临现金流和基本面的改善,这段时间如果价格又比较低,择机介入的话,持有的这段时间如果债券大市向好,在享受债券市场整体上涨的基本收益之外,还能拿到信用利差收窄的收益。” 记者 赵琦薇

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