刘炟鑫 专栏

周五一阴吞四阳，盘面一片惨绿，追高者损失惨重。市场为何风向突变、大幅回调?普遍认为有以下几个原因。因此，结构性牛市概率大于全面牛市概率，尚未表现出2014年-2015年全面牛市的特征。

7月以来A股表现亮眼，显著放量上涨，在全球股票市场中超伦轶群。沪指最高上摸3458点之后，断然掉头向下，一天暴跌150点。本周股市连续反弹四天之后，周五则一阴吞四阳，形势逆转，除了军工航天板块之外，盘面一片惨绿，追高者损失惨重，尤其新入市的股民，尝到了股市有风险的滋味。

市场为何风向突变、大幅回调?普遍认为有以下几个原因：一是受失业人数反弹和疫情拖累，美国三大股指全线收跌;二是北上资金大幅净流出，近日净流出100多亿元;三是大小非减持引发股民恐慌;四是“88魔咒”重现，股基仓位已超9成;五是货币政策已从超宽松状态回归常态化。一方面宏观经济的现状，要求货币政策放松支持，同时通胀走低使得货币政策具备宽松的空间。另一方面，抑制空转套利、杠杆激增、房价上涨压力则要求货币政策适度收紧。

当前会否出现类似2015年全面牛市行情，已成为市场最为关心的话题。近期股市的大跌又开始动摇股民的信心。我们可以从以下几个方面考量：一是估值，短期升势明显不及2015年;二是市盈率，市场已呈现燥热状态。截至7月中下旬，处于历史82分位数水平;三是市净率，不同于2015年，当前市净率仅略超历史中枢;四是资金面与投资者交易情况，当前市场热度较高，但未全面超过2015年;五是基金认购热度，不同于2015年，当前基金热度更高;六是企业盈利，未来更多将是弱复苏。因此，结构性牛市概率大于全面牛市概率，尚未表现出2014年-2015年全面牛市的特征。

技术面上，一是目前沪指向上突破重要峰顶点3288点，创了新高之后再度回落，有支撑，行情大概率进入一个区间震荡，幅度会加大。二是沪指周K线明显峰顶点3587点与3288点下降趋势线，被一举突破后，有回踩的内在需求。三是从K线角度分析，目前沪指连续突破后，获利筹码与套牢盘也自然涌现。四是当前沪指日、周K线的60、120、250均线，已经全部被突破，但是没有形成多头排列，互相缠绕，有不同成本筹码交换的内在需求。行情进入大幅震荡阶段。

操作上，关注科技及内需方向的相关行业，科技、消费、军工航天仍是主线。受题材热点驱动的股票，在当前市场风格快速变换的过程中，可关注潜在的左侧机会，适当轻指数重个股。

(作者为深圳前海大概率资产管理公司投资总监)