陈君君 专栏

触发市场此轮大幅回调的因素包括内外两方面，内因是市场本身的结构性高估演绎到极致，重新修复至原来的估值难度较大。我们判断当前市场的反弹属于大幅下跌后的反抽行情，横盘整理消化估值的结构性行情可能是接下来的主要行情特征。

本周前半周两市延续下跌走势，且均创此轮回调新低，沪指一度失守3400点，创业板指一度逼近2600点，市场情绪进入冰点期后在外围市场回暖以及金融数据超预期的刺激下有所回暖，回撤幅度更大的创业板指反弹力度也更大。市场风格而言，顺周期板块反弹更为强劲，科技及消费板块走势要相对落后。本周北向资金在大幅流出后重回净流入，南向资金则转为净流出。

行业板块多数收跌，除钢铁、有色、煤炭和电力及公用事业板块等反弹主力板块录得小幅上涨外，其他行业板块均收跌，其中国防军工、电子和计算机行业跌幅居前，或因无风险收益率上行带来科技成长板块更大的下跌空间。作为抱团股风向标的高端白酒也有所反弹。

市场走势方面，沪指重回3400点上方，且站上5日均线和半年线上方，创业板指也收复2700点和5日均线，短期两市主要股指均有企稳走平的态势，但成交量能相对一般，且上方仍有不少套牢盘，预计短期仍以震荡整理为主。

短期较大的回撤幅度和较快的下跌斜率均使得指数具备反抽基础，加上前期的主要扰动项美债收益率波动趋于平缓，美国2月CPI数据略低于预期，国内社融及信贷数据大超预期均对市场情绪起到了较强的支撑作用。

后市来看，高位抱团股松动引发的市场剧烈调整阶段或暂时告一段落，后期市场或逐步过渡到温和调整的阶段。触发市场此轮大幅回调的因素包括内外两方面，内因是市场本身的结构性高估演绎到极致，外因是美债实际收益率和通胀预期同步推升美债名义收益率。内因方面，目前来看高位股虽回撤幅度较大，但估值仍处于合理偏高水平，重新修复至原来的估值难度较大。外因方面，伴随美国疫情的缓解和经济的持续复苏，叠加拜登政府的1.9万亿美元财政刺激法案即将签署通过，美国的通胀及经济修复或将进一步推升美债实际收益率上行至疫情前的水平，这对于高估值的板块仍将是较长时间内的扰动因素。

因此，我们判断当前市场的反弹属于大幅下跌后的反抽行情，持续性仍待观察，企业盈利复苏进程尚未中断，市场不具备进入系统性熊市的条件，但宏观流动性平缓收紧已成市场共识，横盘整理消化估值的结构性行情可能是接下来的主要行情特征。策略上，重视年报及一季报企业盈利情况，布局高景气和估值更为合理的顺周期板块。

(作者为南京证券研究所副所长)