时隔两年后，湖南华联瓷业股份有限公司(以下简称华联瓷业)再次冲击IPO。华联瓷业成立于1994年，由嘉树厂和马来西亚新华联出资设立。招股书披露，新华联控股实际控制人傅军，透过旗下新华联亚洲和长石投资，控制着华联瓷业45%的股权。

2018年底证监会宣布终止华联瓷业IPO审核。今年3月6日，证监会官网披露了华联瓷业的招股书(申报稿)。招股书显示，此次华联瓷业拟募集资金大幅增加，由3.9亿元大幅提升至6.5亿元，拟募集资金主要用于日用陶瓷生产线技改和工程技术中心建设等。

知名酒企供应商严重依赖出口

作为国内较大的日用陶瓷生产商，华联瓷业公司产品以色釉陶瓷、釉下五彩瓷等日用陶瓷为主，同时涉及电瓷和陶瓷新材料等工业陶瓷的生产经营，其客户包括宜家、贵州茅台、五粮液等知名企业。

从招股书来看，2017年至2019年，华联瓷业分别实现营业收入72754.04万元、84473.49万元、94957.07万元，归母净利润分别为6069.82万元、10840.5万元、11075.53万元。2017年-2019年，华联瓷业色釉陶瓷产生的销售收入分别为62541.7万元、72887.52万元、84942.23万元，分别占当期主营业务收入的86.76%、86.73%、89.83%。从数据看，销售色釉陶瓷的收入占公司营业收入的“大头”。

虽然贵州茅台和五粮液两大国内知名酒企是华联瓷业的客户，但华联瓷业的产品主要还是销售至境外。其境外销售地主要为北美、欧洲等发达国家或地区，主要客户包括宜家、舒宁、威廉索拿马和布鲁斯特等行业内全球知名企业，并通过吉普森、邦实、泉满等客户，产品进入沃尔玛、山姆会员店、星巴克、Target、梅西百货、Costco等大型全球连锁商家。

数据显示，2017年至2019年，公司相关产品出口美国带来的销售收入分别为17694.89万元、24337.94万元、23751.22万元，占同期主营业务收入的比重分别为24.55%、28.96%和25.12%。报告期内，公司产品出口销售收入占同期主营业务收入的比例分别为58.02%、66.12%和63.89%，公司预计，未来一段时间对海外市场依存度仍然较高。

对此，华联瓷业提示风险称，如果境外市场出现波动，导致需求大幅减少，或部分产品进口国的进口政策、经贸环境等发生不利变化，均可能对公司的经营业绩产生一定的影响。另外，若美国继续扩大加征关税产品的范围，有可能会涉及日用陶瓷产品，美国客户有可能要求公司适度降价以转嫁成本，会导致公司来自美国的销售收入和盈利水平下降，从而对公司经营业绩造成不利影响。

实控人之一掌舵的新华联被曝10亿元债券违约

招股说明书显示，本次发行前，自然人许君奇通过致誉投资控制华联瓷业45.00%的股权，自然人傅军通过控制新华联亚洲和长石投资控制华联瓷业45.00%的股权，公司不存在持股比例超过50%的股东，且单个股东依其持有的股份所享有的表决权均不足以对股东大会的决议产生决定性影响，因此公司不存在控股股东。许君奇和傅军为华联瓷业的共同实际控制人。

傅军实际控制的新华联控股是国内知名民企，截至2019年底总资产超过500亿元。截至目前，新华联控股集团拥有全资、控股、参股企业100余家，其中包括4家控股上市公司，分别是新华联、东岳硅材，东岳集团(00189.HK)以及新丝路文旅(00472.HK)。新华联还拥有新华联文旅、东岳制冷剂、华联陶瓷等多个品牌。

华联瓷业招股书披露，截至2019年底，新华联控股总资产557.26亿元，净资产156.8亿元，公司债务规模约400亿元，去年新华联控股亏损约1.98亿元。

频繁违约的债务给新华联带来不少麻烦。2019年底，旗下公司因未能偿还一笔3亿元的同业拆借遭起诉。今年3月6日，公司一笔10亿元中期票据宣告违约。对此，公司在公告中表示，“因持续受到降杠杆、民营企业融资、发债难的影响，公司流动资金已经极为紧张。”

为缓解债务压力，今年以来，傅军开始四面八方回笼资金：1月6日，长沙银行发布的关于股东部分股份质押的补充公告，其第二大股东湖南新华联建设及其一致行动人累计质押2.66亿股长沙银行股份，质押比例高达75.48%;2月10日，新华联控股转让所持辽宁成大全部股份，获得13.39亿元，与当初的举牌价相差3.51亿元;3月6日，新华联又通过大宗交易减持所持北京银行2.61亿股，套现13.88亿元。

但傅军一系列的“断臂求生”动作却并未得到资本市场的认可。 3月5日，东方金诚国际信用评估有限公司(东方金诚)将新华联控股等级由AA下调至A+，评级展望为负面。3月9日，大公国际将新华联公司主体及多期债券信用评级下调。

华联瓷业面临的资金压力同样值得关注。其2017年提交的招股说明书显示，原募集资金中，8000万用于偿还银行贷款，而2020年提交的招股说明书则是9000万补充流动资金。

根据两版招股说明书中合并资产负债表数据，华联瓷业2014年-2019年货币资金分别为4069万元、1.26亿元、1.4亿元、8782万元、1.3亿元、9327万元。在2017年与2019年，华联瓷业的货币资金分别出现较大幅度的减少。而同期，华联瓷业短期借款分别为2.3亿元、1.5亿元、9000万元、7000万元、9000万元与1001万元。

另外值得关注的是，华联瓷业连续6年大量现金用于支付偿还债务，其中最多1年高达3个多亿元。

若此次华联瓷业冲关IPO成功，傅军掌舵的新华联系将再次控制一家A股公司，资金流动性无疑会得到暂时的缓解。但华联瓷业这捧“远水”，能否救得了新华联控股这团“近火”，一切还是未知数。