AI芯片独角兽中科寒武纪科技股份有限公司（以下简称“寒武纪“）正式冲击科创板。3月26日，上交所披露受理了寒武纪科创板上市申请。随着370页招股书的披露，这家新兴芯片巨头的神秘面纱逐渐被掀开。

寒武纪成立于2016年3月，法定代表人陈天石，注册资本3.6亿元；主营业务是各类云服务器边缘计算设备，终端设备中人工智能核心芯片研发、设计和销售，为客户提供丰富的芯片产品和系统软件解决方案。

明星光环加身

招股书显示，公司本次拟公开发行不超过4010万股，募集资金不超过28.01亿元，扣除发行费用后，将投资于新一代云端训练芯片及系统项目、新一代云端推理芯片及系统项目、新一代边缘端人工智能芯片及系统项目以及补充流动资金。

寒武纪本次发行选择第二款上市标准：预计上市后总市值不低于15亿元，最近一年营业收入不低于2亿元人民币，且最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于15%的标准。

企查查显示，自2016年8月10日起，寒武纪共进行了六轮融资。投资方可谓星光闪耀，包括招商局中国基金、中科院、科大讯飞、国投创业、阿里创投、联想创投等。据招股书，本次发行前，作为实控人和创始人的陈天石持股比例为33.19%，公司股权激励平台持股8.51%，马云与谢世煌的阿里创投持股1.94%，科大讯飞持股1.19%。

（发行人股权结构，图源招股书）

作为AI芯片的独角兽企业，寒武纪异常重视技术研发工作。2017年、2018 年和 2019 年，公司研发费用分别为 2986.19 万元、24011.18 万元 和 54304.54 万元，研发费用率分别为 380.73%、205.18%和 122.32%。此外，寒武纪的研发管理团队也一直保持稳定，均具有丰富的集成电路产品的技术研发与项目实施经验。截至2019年12月31日，公司研发人员680人，占员工总数比例79.25%。

公司还在智能芯片及相关领域开展了体系化的知识产权布局，为公司研发的核心技术保驾护航。截至2020年2月29日，公司已获授权的境内外专利有65项（其中境内专利50项、境外专利15项），PCT专利申请120项，正在申请中的境内外专利共有1474项。

根据市场研究和咨询公司 Compass Intelligence 今年初发布的2019年全球AI芯片公司排行榜中，华为海思位列第12，寒武纪和地平线分别为第22和24位。

昔日大客户变“对手”

在招股书中，寒武纪披露的前五大客户资料显示，2017年-2019年，公司前五大客户的销售金额占营业收入比例分别为100%、99.95%和95.44%。

（报告期内公司前五大客户，图源招股书）

寒武纪首次被公众熟知更多是因为华为。2017年号称“真正的AI手机”华为mate10搭载的麒麟970，为其提供AI算力的NPU，即寒武纪的1A处理器。靠着华为的“助攻”，寒武纪1A处理器也成为首款商用深度学习专用处理器。在次年发布的华为mate20和麒麟980，采用的是寒武纪升级版的人工智能处理器1H。。

按照招股书的描述，2017年度第一大客户“A公司”即华为。不过昔日的第一大客户变成了商场上的竞争对手，2019年的6月，华为在nova5系列新品发布会上，发布了全新人工智能手机芯片麒麟810，首次采用华为自研达芬奇架构的手机AI芯片。在27日举行的华为开发者大会上，华为云与计算BG总裁侯金龙表示，鲲鹏计算产业已取得多项重大进展，2020年，华为将投入2亿美元推动鲲鹏计算产业发展。

华为开始自研芯片后，寒武纪面临的压力不小。招股书坦言，与国际大型集成电路企业相比，公司在整体规模、资金实力、研发储备、销售渠道等方面仍然存在着较大的差距，国内企业如华为海思及其他芯片设计公司也日渐进入该市场，公司面临着市场竞争进一步加剧的状况。未来如公司不能实施有效措施，将可能面临主要产品销售不及预期、产品毛利率下滑等不利情况。

除了寒武纪提到的英伟达、英特尔、赛思灵等国际老牌巨头外，国内企业如华为、阿里、百度等科技巨头也在通过自研、整合、收购等方式押注AI芯片。

智能芯片研发需要大量资本开支。寒武纪2017年至2019年营业收入分别为784.33万元人民币、1.17亿元人民币，以及4.44亿元人民币；净亏损分别为3.81亿元人民币、4104.65万元人民币，以及11.79亿元人民币。截至2019年12月31日，寒武纪累计未分配利润为-85463.70万元。公司解释称，尚未盈利且存在累计未弥补亏损，主因是公司研发支出较大，产品仍在市场拓展阶段，且报告期内因股权激励计提的股份支付金额较大。

寒武纪还表示，公司无法保证未来几年内实现盈利，公司上市后亦可能面临退市的风险。公司未来几年将存在持续大规模的研发投入，上市后未盈利状态可能持续存在且累计未弥补亏损可能继续扩大。若公司上市后触发《上海证券交易所科创板股票上市规则》第12.4.2条的财务状况，即经审计扣除非经常性损益前后的净利润（含被追溯重述）为负且营业收入（含被追溯重述）低于1亿元，或经审计的净资产（含被追溯重述）为负，则可能导致公司触发退市条件。而根据《科创板上市公司持续监管办法（试行）》，公司触及终止上市标准的，股票直接终止上市，不再适用暂停上市、恢复上市、重新上市程序。

如何做好巨额投入的技术迭代与持续造血的商业化发展之间的平衡，这或许是寒武纪未来更需要考虑的问题。