宁波卡倍亿电气技术股份有限公司(下称“卡倍亿”)主营业务为汽车线缆生产及绝缘材料的研发、生产和销售。卡倍亿作为汽车供应链中的二级供应商，在取得汽车整车厂商的产品认证后，为一级供应商——汽车线束厂商提供汽车线缆配套服务。

卡倍亿于2019年9月26日向深交所提交招股说明书(申报稿)，拟在创业板募资3.45亿元，用于新能源汽车线缆及智能网联汽车线缆产业化项目，及汽车铝线缆建设项目的建设。

下游市场不景气拖累营收利润下滑

招股书数据显示，卡倍亿2016年度、2017年度、2018年度、2019年上半年(下称“报告期内”)营业收入分别为7.03亿元、9.92亿元、10.68亿元和3.86亿元，同期扣非归母净利润分别为3874.04万元、4855.77万元、5951.58万元和2030.39万元。

卡倍亿的汽车线缆及绝缘材料销售等业务，在报告期内均占到主营业务收入的97%以上。但值得关注的是，2019年上半年，卡倍亿主营收入及利润出现了大幅度的下滑，其中占到主营收入88%的常规线缆业务，其收入较2018年度锐减25.31%。

由于汽车线缆行业属于制造过程的中间产业，处于下游行业的汽车市场需求将直接影响线缆行业的发展。根据中国汽车工业协会数据显示，2019年1-6月，汽车销量同比下降12.41%，其中乘用车销量同比下降14%。

下游需求下滑的趋势也在卡倍亿同期的业务收入上有所体现。不过，卡倍亿在招股书中以“乘用车市场需求持续稳中有升”、“居民购买力水平拉动汽车市场需求”等研报为自己规划了“美丽的蓝图”。

现实与卡倍亿在招股书中乐观的预计背道而驰，根据中泰证券近期发布的研报数据显示，2019年汽车销售2575.4万辆，同比减少8.1%。其中，乘用车销售2143.3万辆，同比减少9.5%。受疫情影响，2020年一季度汽车销售366.7万辆，同比减少42.4%，其中，乘用车销售287.3万辆，同比减少45.4%。

在客户行业集中度高且呈周期性低迷的情况下，卡倍亿营业收入受单一行业、单一客户影响的风险在加剧。卡倍亿在招股书中“风险因素”第一条即提及到汽车行业周期波动的风险，汽车行业整体低迷，更放大了上下游产业的经营压力，卡倍亿上会前披露的更新版的年报将值得持续关注。

募资建设项目合理性存疑

下游行业的不景气，让卡倍亿的转型迫在眉睫。卡倍亿此次IPO拟募集资金3亿元，用于建设新能源汽车线缆及智能网联汽车线缆产业化项目。另外，拟募集4445万元用于铝线缆建设项目。但卡倍亿本就面临产能利用率严重不足的情况，此次IPO募资建设的项目是否合理?

根据招股书披露的数据显示，报告期内，卡倍亿汽车线缆的产能利用率分别为88.45%、88.42%、78.15%、53.96%。公司产能利用率呈逐年下降态势，并在2019年上半年近一半的产能都处于闲置。

卡倍亿在拟募投铝线缆建设项目的可行性分析中表示，“公司目前以生产汽车铜导线缆为主，铝导线缆目前产能不足，不能满足客户的订单需求。”但卡倍亿并未在招股书中单独披露公司目前铝导线缆的产能利用率，且包含铝导线缆、对绞线缆、屏蔽线缆等特殊线缆，截至报告期末仅占到卡倍亿营业收入的11.17%。

区别于一般汽车的低于60V的低压电缆，新能源汽车动力电池的电能传输需要使用大于60V的高压线缆。据卡倍亿在招股书中的描述，公司已获得部分整车厂商多款高压汽车线缆认证，“上述高压汽车线缆业务未来1-2年内将陆续开始量产，成为公司业绩新的增长点。”

在同行业可比上市公司中，得润电子(002055)、南洋股份(002212)、万马股份(002276)均已在多年前进军新能源汽车线缆行业，并已形成规模化。尚未开始量产的卡倍亿，能否在退补逐年滑坡的新能源车市场分到一杯羹?

另外，值得关注的是，卡倍亿于2017年1月12日与华泰联合证券签订了上市辅导协议，2017年3月，上任仅十个月的财务负责人郑日春“因个人原因”离职。2018年1月，接任的财务负责人张南红同样“因个人原因”离职。2018年6月底，华泰联合证券发布公告终止了卡倍亿的首次公开发行股票并上市辅导工作，目前卡倍亿的保荐机构暨主承销商为东莞证券。

记者 苏城