专注海外市场，业务模式以ODM/OEM为主的浙江博泰家具股份有限公司(下称“博泰家具”)近日披露招股说明书，拟在上交所上市，募资6.10亿元用于年产180万件坐具生产基地建设项目、研发中心建设项目、信息化系统升级建设项目和补充流动资金。

《大众证券报》明镜财经工作室记者发现，博泰家具一方面在上市前分红1.47亿元，一方面又拟募投补充流动资金7000万元，而且在今年市场环境不利、公司面临订单延迟或取消风险的情况下，仍拟“逆势”扩充近一倍产能。另外，公司第一大供应商报告期内社保缴纳仅3-6人，不由让人为博泰家具供应商质地、募投后的产能消化能力捏一把“冷汗”。

左手分红、右手募资补充流动资金

以办公椅、沙发及休闲椅等家具研发、生产、销售为主业的博泰家具，2017-2019年，公司营业收入分别为4.84亿元、7.06亿元、8.29亿元，实现净利润分别为2589.03万元、4741.71万元、8493.76万元，三年合计实现净利润为1.58亿元。

招股书显示，博泰家具在2017年、2019年两次决议对上年度利润进行分配，其中2016年度现金分红为6600万元，2018年度现金分红8056.80万元(见图一)，两次现金分红合计达1.47亿元。

而根据招股书， 2019年底，博泰家具净资产仅2.40亿元(见图二)，博泰家具报告期内两次分红累计金额超过了公司当前净资产的60%，几乎分光了公司近三年累积的净利润之和，尤其是2018年，现金分红金额是当年4741.71万元净利润的1.7倍。

图二： 2019年公司净资产截图

IPO前的分红几乎“掏空”了博泰家具多年累积，截至2019年底，公司未分配利润仅剩余300.72万元(见图三)。记者发现，博泰家具股权比较集中，公司的实控人为周新、周择人、郭爱萍，其中周新、周择人系父子关系，周新与郭爱萍是夫妻关系，三人合计持股占比达83.62%，按持股比例来看，两次分红，实控人一家分走了1.23亿元。

图三：2019年底公司未分配利润截图

按理来说，如此豪迈的分红，公司应该钱袋鼓鼓，但让人费解的是博泰家具却一直大喊“缺钱”，称公司融资方式、数额有限，其拟从此次募投的6.10亿元中，用7000万元来补充流动资金。

博泰家具表示：“随着公司业绩增长，需要投入更多的营运资金，用于业绩增长所需的各项经营运作支出，2019年公司营运资金周转率呈下降趋势，有必要对营运资金进行补充。然而，公司目前采取的银行贷款、内源融资等融资方式,融资数额有限，无法弥补日益增大的流动资金缺口，难以支撑企业经营业绩持续发展所需的资金需求。因此，公司通过募集资金进行流动资金的补充具备必要性。”

那么，公司声称现金流动不足和IPO前两次大手笔现金分红相矛盾，左手分红高达1.47亿元的公司,为何右手又要募资7000万元补充流动资金?

对此，博泰家具回复称：“根据公司现行《公司章程》规定，公司可以采取现金或者股票方式分配股利。公司上市前的利润分配符合相关法律、法规的规定，公司利润分配不超过累计可分配利润的范围，不损害公司持续经营能力。”

订单存取消风险仍大肆扩产

博泰家具拟IPO募资的6.10亿元中，扩充公司产能是“重头戏”。根据招股书，公司拟募投4.00亿元用于年产180万件坐具的生产基地建设，这将为公司新增办公椅产能约130万套、沙发产能约50万套。

对比2019年数据，公司办公椅的产能为150万套(见图四)，这意味着，按募投计划，博泰家具的办公椅产能将扩充至280万套，是2019年的1.87倍。另外2019年公司的沙发产能为30万套，募投过后，沙发产能将增至2019年的2.67倍。

图四：公司报告期主要产品产能截图

销量方面的数据显示，2017-2019年，公司沙发销量分别为16.39万套、23.94万套、29.38万套，2018-2019年分别增长46.06%、22.72%。报告期内，博泰家具办公椅的销量分别为85.56万套、108.84万套、142.97万套，2018-2019年分别增长27%、31.57%，根据该拟募投项目三年的建设周期安排，即便公司能一直按照此前的销售增速成长，扩充后的产能消化也非常勉强。

更关键的是，博泰家具的销售严重依赖海外市场，根据招股书，2017-2019年，公司境外收入分别为4.03亿元、6.00亿元和7.57亿元，对应的营收占比分别为84.26%、85.29%、91.53%，无论是海外销售总额还是在营收总额中的占比，都呈现出上升的态势。

博泰家具在招股书中强调：“国外市场变化受政治、经济、贸易摩擦等多方面因素影响，如果海外市场需求受上述因素影响而出现萎缩，则可能会对公司出口业务产生不利影响，进而影响公司经营业绩。2020年3月以来，部分海外订单面临延期或取消的风险。新型冠状病毒肺炎疫情将可能会导致公司2020年上半年的经营业绩出现下滑，并对2020年全年经营业绩产生不利影响。”

在大环境不利、订单面临取消风险的情况下，博泰家具仍拟募投4亿元，大肆扩充产能，不由让投资者对公司募投后产能或出现过剩、无法消化的风险充满担忧。

博泰家具在给《大众证券报》明镜财经工作室的回复中也承认：“公司产品销售以外销为主，其中美国地区为公司外销的主要地区，报告期内公司销往美国的销售收入占公司销售收入总额的比例较高，分别为41.90%、40.71%和46.40%。销往美国的产品关税税率加征25%。如果未来美国进一步加征关税，或全球其他地区针对行业也采取类似的贸易保护措施，则可能对行业和公司业务产生重大不利影响，甚至导致公司上市当年出现经营业绩下降超过50%的情形。”

即便如此，博泰家具仍不担心公司募投项目的产能消化，其表示：“公司募集资金投资项目均围绕公司现有主营业务、产品研发与生产工艺核心技术以及发展规划展开。募集资金投资项目切实可行，募集资金数额和投资项目能够与企业现有生产经营规模、财务状况、技术水平和管理能力等相适应。”

最大供应商社保缴纳仅6人

招股书显示，2017-2019年，公司直接材料成本分别为2.96亿元、4.44亿元、4.84亿元，占主营业务的成本比重分别为78.04%、77.72%、77.78%。

博泰家具表示：“公司的战略采购部负责供应商管理及价格等商务谈判，定期对供应商进行考核，考核合格的纳入合格供应商名单。而品质部门按原料的到货批次对供应商供货情况进行考核，并将考核结果反馈给战略采购部，并由战略采购部对供应商实施相应的管理措施。”

报告期内， 安吉递铺泇峰皮革商行一直是博泰家具重要的供应商，其中2017年为公司第二大供应商，当期采购金额为1463.85万元，2018-2019年为公司最大供应商，对应的采购金额分别为2174.77万元、3175.93万元(见图五)。

图五：报告期前五大供应商截图

企查查数据显示，安吉递铺泇峰皮革商行成立于2016年1月，为个人独资企业，认缴出资金额仅20万元。然而，该公司成立次年即成为博泰家具第二大供应商，博泰家具该年向其采购金额近1500万元，营业成本的占比达到3.83%。而安吉递铺泇峰皮革商行2017年年报显示，该公司参加基本养老和医疗保险的人数仅为4人。而且，这种情况在其上升为博泰家具第一大供应商的2018年、2019年也没有太大改变，这两个年度，该公司参加基本养老和医疗保险的人数分别为3人、6人。而安吉递铺泇峰皮革商行2019年年报显示，当年其营收额已超过5000万元，纳税额超44万元。

公司目前最大供应商，在报告期内缴纳社保人员仅为3-6人，难免让人对该供应商质地打一个问号。更让人疑惑的是，其为何能在成立仅一年便成为博泰家具的第二大供应商，而且公司向其采购额随后还一路攀升?博泰家具对安吉递铺泇峰皮革商行的考核主要围绕哪些方面进行?向其采购的产品，公司又如何进行质量控制?安吉递铺泇峰皮革的员工规模是否能和其超3000万元的年供货额相匹配?是否存在订单转包的情况?

对此，博泰家具回复称：“公司对采购的产品有着严格的质量控制。公司转椅事业部与沙发事业部各下设一个品质部，品质部下又分为来料检验小组、制程检验小组与成品检验小组。其中，来料检验主要针对原材料采购环节，品质部查询订单并进行核对，来料抽检主要关注外观、重量等因素，海绵、底盘、气压泵、扶手、椅脚等原材料需送测试房测试。测试合格后，品质部在订单上签字并出具合格品报告单。对于不合格原料，品质部开具质量反馈单，通知执行采购部，执行采购部应及时通知供应商退货，限期对不合格品做出处理。安吉递铺泇峰皮革商行主营业务涵盖皮革批发，其员工规模与公司向其采购规模相匹配。”

记者 尹珏