12月24日，明冠新材料股份有限公司在上交所科创板敲钟上市。此次成功上市,主营太阳能电池背板打破了国外垄断的新能源资本新锐明冠新材产能扩张持续加码，将进一步推进国内新型复合膜材料产业的广阔增长空间。

进入21世纪以来，在资源紧缺和环保要求趋严的双重制约下，全球能源体系正加快向低碳化转型，太阳能因其具有清洁性和可再生性，成为替代传统能源的最佳方案之一。明冠新材产品具有环境耐候性能好、可靠性强、反射性高，能增加组件功率和延长组件使用寿命等优点，竞争优势突出。

国产光伏背板崛起业绩成长隐形冠军

明冠新材自2007年成立以来，一直致力于新型复合膜材料的研发、生产和销售。公司作为国内最早涉及太阳能电池背板与锂电池用铝塑膜领域的企业之一，经过十多年发展，公司已经推出一系列太阳能电池背板与锂电池用铝塑膜产品，在多个产品领域打破了国外企业的垄断。

由于早期技术限制，国内背板生产企业所需原材料氟膜、胶粘剂等主要依赖进口，近年来，在光伏发电平价上网和降本增效的市场压力下，国外传统背板生产商不适应产品价格快速下降的市场变化，利润率变薄，市场份额逐步降低并退出，如日本凸版、韩国LG和美国Madico逐步退出太阳能电池背板市场。与此同时，国产光伏背板生产企业整体崛起，市场占有率不断提升，集中度逐年提高。

目前，国内光伏背板生产企业的市场格局已逐渐清晰，形成以明冠新材、中来股份 (300393.SZ)、赛伍技术(603212.SH)、乐凯胶片(600135.SH)、福斯特(603806.SH)、回天新材(300041.SZ)等为代表性的太阳能背板生产企业。

光伏产业属于国家战略性新兴行业，近年来，得益于光伏发电行业的蓬勃发展，太阳能电池背板行业亦呈现快速发展势头，从财务数据看，明冠新材具有良好的成长性和较强的盈利能力。

招股书显示，2017—2020年上半年，明冠新材主营业务收入分别为59211.68万元、86406.35万元、93888.97万元和33723.47万元，2017—2019年的年均复合增长率为25.92%，收入增长势头强劲。

此外，明冠新材背板业务的综合毛利率也维持在较高水平，2017—2020年上半年，该公司业务毛利率分别为21.66%、20.89%、23.41%和22.48%，而同期同行可比公司均值分别为22.45%、17.26%、15.54%和20.97%。

不难看出，2018年起，明冠新材背板业务的毛利率已超过行业均值，这主要由于同行可比公司没有BO背板类似产品，而明冠新材BO背板具有比传统背板更优异的耐低温、水汽阻隔、高反射率等性能，属于绿色环保型背板，能够满足海外太阳能组件厂商以及对环保要求高的国内厂商需求。报告期内，该产品使得明冠新材的生产成本降低，毛利率整体有所提升。

先发优势突出技术护城河牢固 

核心技术是企业在竞争中的关键因素，凭借着高水平专业化技术研发团队，明冠新材形成了以功能性高分子薄膜研制技术、特种粘合剂开发技术、材料界面处理技术、材料光学设计技术等为主的基础技术，这些基础技术具有开发投入大、周期长、成本高等特点，因此，其他企业在短期内难以掌握。

截止目前，明冠新材共拥有专利权108项，其中发明专利26项;同时，该公司还获得了江西省科学技术进步二等奖、江西省科学技术进步三等奖、江西省宜春市科学技术进步一等奖等多项荣誉。

对比中来股份、赛伍技术等同行可比公司，其主要背板产品的内层由氟树脂等材料涂覆形成，主打产品的核心竞争力在于涂覆技术，而明冠新材背板产品是基于M膜的复合背板产品系列，其核心竞争力在于M膜制膜技术。因此，明冠新材不同的产品技术路线形成了独特的BO系列背板产品，同行业公司无类似产品。

目前，明冠新材的太阳能电池背板产品获得了众多客户的认可，具有一定的行业地位。该公司核心产品应用范围广，质量和性能经主流厂商长期验证，先后通过了美国UL、德国TUV和日本JET认证，并通过了RoHS、REACH检测和CQC检测，达到了欧盟和我国等地的控制标准要求。

通过自身技术积累，明冠新材开发出独有的M膜产品，并基于该产品开发出了TPM/KPM系列背板及BO系列背板，其中TPM/KPM系列背板在粘结强度、耐候性、可靠性等指标上表现优异，已被大型主流组件客户验证并使用;BO系列背板成功通过了TUV等第三方认证机构苛刻环境可靠性测试，具有极高的性价比和安全可靠性，受到REC、LG、VinaSolar等国外大型组件企业的青睐。

迎风“双循环”机遇估值空间进一步打开

近年来，国内不断出台“531新政”以及其他导致补贴退坡、促进平价上网的一系列政策，短期内对光伏行业的发展造成一定的影响，但长远看有利于控制光伏补贴缺口、缓解光伏消纳难题及激发企业内生动力。

随着光伏发电商业化条件的不断成熟，光伏行业的波动性属性大幅减弱，正逐步进入健康、有序、可持续发展的新阶段。

2020年5月，中央政治局会议提出了“两个循环”的概念，即内循环和外循环，内循环需要解决的重要问题之一便是能源保障，我国在光伏领域实力突出，既能有效对能源保障提供支持，又可在外循环中发挥重要作用。因此，能源战略在“十四五”规划中具有重要地位。12月份，国家领导人在气候雄心峰会上进一步宣布：到2030年，中国单位国内生产总值二氧化碳排放将比2005年下降65%以上，非化石能源占一次能源消费比重将达25%左右，风电、太阳能发电总装机容量将达12亿千瓦以上,新能源产业发展空间巨大。

明冠新材是国内规模较大的太阳能电池背板生产企业之一，同时也是太阳能电池背板国产化的推进者和实践者。随着我国光伏产业的持续发展，依托于公司的综合竞争优势，明冠新材在太阳能电池背板市场的影响力将得到极大提升。

此外，随着3C智能数码产品日趋成熟，动力电池需求量持续增加成为锂离子电池行业发展的主要驱动力。由于生产工艺难度较高，全球锂离子电池用铝塑膜生产企业主要集中在日本，如日本DNP、昭和电工等。

通过在光伏领域多年的技术研发和工艺积累，明冠新材准确把握行业发展趋势，积极拓展复合膜材料产品新的应用领域及方向。近年来，该公司以太阳能电池背板领域为核心，并逐渐开拓锂离子电池用铝塑膜、特种防护膜及POE胶膜等产品领域。

目前，明冠新材铝塑膜产品已实现量产，并通过多家大型动力电池、3C智能数码电池和储能电池厂商的产品测试。降本增效是锂电池厂商持续面临的重要任务，相较于国外厂商产品而言，明冠新材的铝塑膜产品价格更低，具有一定的性价比优势。

随着产能释放以及市场开拓力度的加强，明冠新材生产的铝塑膜将会被越来越多的电池制造商认可和使用，进一步提升该公司铝塑膜产品的市场份额。

本次上市对公司来说具有里程碑式的意义，募投项目达产后，公司产能规模将继续扩大，研发能力将进一步提升，这有利于公司稳步提升经营规模和盈利能力，增强核心竞争力。未来，明冠新材将继续提升企业实力，为客户、股东及员工创造价值，同时回馈社会。