财信网（记者 黄晓霞）中泰化学(002092)是国内氯碱行业少数拥有完整一体化产业链的优势企业，已成功构建氯碱—粘胶纤维—纺纱产业链，对于成本控制有较好的优势。今年以来，公司主营产品PVC(聚氯乙烯)、烧碱、粘胶短纤、纱线等的销售价格均现大幅度增长，业内人士认为，粘胶及PVC产业链均处于周期反转初期，未来业务业绩弹性巨大，为公司提供足够的安全边际。

全产业链布局具备协同效应

中泰化学主营业务布局氯碱—粘胶纤维—纺纱，实现产业链协同效应。具体来看，公司掌控氯碱行业所需的原料——煤炭、原盐、石灰石等资源，实现了氯碱行业的成本控制及绿色生产;氯碱行业产品生产销售是公司的传统业务，具备150万吨PVC树脂、110万吨离子膜烧碱产能，是国内最大的氯碱生产企业;下游方面，公司以发行股份方式收购新疆富丽达股份，其生产粘胶短纤的重要原料烧碱全部由公司供应。同时，富丽达生产的粘胶短纤优先保证对金富纱业和和富丽震纶的供应，降低物流运输成本。目前，公司拥有36万吨粘胶纤维、10万吨棉浆粕、115万锭纺纱的产能。

中泰化学11月28日公告，公司控股子公司新疆中泰化学阜康能源有限公司投资建设3万吨/年混合法糊树脂项目于2016年11月25日生产出糊树脂产品。

糊树脂(PPVC)属PVC树脂中的一种特种树脂，全国规模产量约120万吨，用量约150万吨，是次于悬浮法PVC树脂的第二大类。糊树脂生产技术目前在中国仍存在技术壁垒，产品利润也高于通用悬浮法树脂。

2016年2月以来国内糊树脂的市场需求好转，几家大型的糊树脂生产企业由于各种原因没有开工，糊树脂价格从2016年2月初的6500元/吨上涨至5月底的8200元/吨左右。后价格略有回调，但是8月底起，受需求端的影响，PVC糊树脂价格再次上涨，有数据显示，截至10月底价格已上涨至9000元/吨。

PVC和粘胶处周期反转初期

中泰化学前三季度实现收入59.5亿元，归属母公司股东净利润7.1亿元，同比增长995%。三季度单季度盈利达到4.4亿元，环比增长95%，大幅超过市场预期。而业绩大增的主要动力在于主营品种PVC、粘胶三季度开始持续涨价。

PVC产品筑底回升，西北电石法PVC价格一路上涨至二季度末的5065元/吨，并在三季度末达到6450元/吨，10月份突破了7000元/吨，到11月中旬，报价更是超过7800元。

长城证券分析师杨超表示，PVC价格在下半年，特别是9月份以来的涨幅相较上半年更大，企业下半年至明年初的业绩改善将有望延续。具体分析，需求改善、环保及供给侧因素是驱动此次PVC价格上涨的核心因素，而这些因素在未来一段时间仍将持续，因此PVC的高景气度的持续时间也有望超出市场预期。

上半年，中泰化学生产PVC树脂83.4万吨，除了PVC，烧碱也是公司的重要产品，上半年生产59.26万吨 (含自用量)。烧碱产品经过2014和2015年的底部徘徊后，在今年三季度末价格迎来大幅上扬。数据显示，西北96%片碱价格由年初的2000元/吨上升至现在的2925元/吨。

富丽达1.5D产品平均价从三季度初的13500元/吨上升至季末的17000元/吨，上涨幅度约为25.9%。今年上半年粘胶短纤销售均价约为10879元/吨，同比上升1206元/吨，成本为8226元/吨，同比上升127元/吨。今年上半年纱线销售均价为13632元/吨，同比上升1487元/吨，成本10448元/吨，同比下降880元/吨。

“因供需格局的根本性变化与棉花价格的大幅提升，粘胶短纤行业步入景气拐点。”西南证券分析师商艾华表示，粘胶短纤正处于2-3年强周期的起点位置，向上空间广阔。粘胶及PVC产业链均处于周期反转初期，未来业务业绩弹性巨大，为中泰化学提供足够的安全边际。

中泰化学多年来一直在向整合全产业链方向布局，目前已经是国内氯碱行业少数拥有完整一体化产业链的企业。今年是PVC和粘胶等化学产品的行业反转初期，景气度预计可以维持2-3年。公司预计全年净利润11.5亿元至12.5亿元，增长幅度为148.81倍至161.84倍，值得中长期关注。