行业透视

黑格尔在《美学》中写到：“精神的表现尽管贯穿整个身体,却大部分集中在面部构造上。“变美的欲望+衰老的恐慌”是生意本质，化妆品消费情感属性高。产业链中，原料商、生产商、品牌商、代理商、终端零售、服务商、消费者七大参与主体博弈共生。

2000年前后国货雏形诞生，后经大浪淘沙二十年，三轮渠道变革释放红利驱动行业格局转变，这三轮渠道红利分别是：线下CS红利→传统电商红利→新媒体电商红利。

如今，化妆品市场形成三大玩家格局：国际大牌占据高端市场表现强势，借助电商下沉三四线城市;经典国货强于护肤且重点布局大众市场，积极线上转型焕发生机;新锐品牌依托互联网诞生，面向90后消费者以极致性价比和DTC打法跻身一线阵营。

值得注意的是，过去渠道变革历经近10年才形成一轮格局，现在2-3年就能迎来新一轮洗牌。因此，从我国美妆品牌发展经验来看，渠道适应力是决定品牌竞争地位的关键，国际美妆巨头依靠较强品牌附加值如鱼得水，而传统品牌和新锐品牌的附加值相对薄弱，必须以极灵活的适应力才能站稳脚跟。

我国化妆品市场逐渐由基础护肤向精细护肤+彩妆过渡，由大众市场向高端市场过渡，两大趋势将持续带动行业景气度提升。从产品端看：消费者愈发重视产品迭代更新速度和包装设计新颖度，因此创新力强的品牌将受益。从价格带看：高端及奢侈化妆品市场已占据半壁江山，高端化消费升级趋势逐渐明朗。

外资品牌牢牢把握高端及奢侈市场，短期内地位难以撼动，国货品牌有望通过以下三条路径分享高端红利：一是代理国际高端小品牌，如珀莱雅合作西班牙抗衰品牌Singu-laDerm;二是以高端产品线形式拓展高端市场，如丸美股份推出日本进口高端线MARUBITOKYO;三是深耕中高端领域与高端品牌形成模糊竞争，如润百颜、佰草集和毛戈平。

投资建议>>> 

时代性大趋势下，化妆品产业链受益顺序为：渠道→原料和代工→品牌。建议关注受益高端化妆品的上海机场、中国国旅，以及受益线上精细化运营的壹网壹创。原料和代工方面，建议关注华熙生物、青松股份。品牌方面，建议关注珀莱雅、丸美股份、御家汇。 浙商证券