行业透视

化妆品产业：颜值时代的大市场

化妆品是消费类中维持高度景气的细分品类，在对“美”的追求下，化妆品消费从无到有叠加消费升级，长期增长逻辑清晰。

长期增长逻辑清晰

中国的美妆消费意识自古皆有，从1830年扬州谢馥春的香粉铺，到如今国内外品牌互为竞争，中国化妆品行业进入了高速成长的阶段。据Euromonitor，2017年国内化妆品市场规模达到2210.72亿元，同比增11.9%，已经成为了全球第二大化妆品市场。但对标成熟的日本市场，国内化妆品市场触及天花板尚早，行业长期发展的确定性强。2017年国内人均化妆品支出仅为181元，远不及日本(1196元)。

化妆品的高速成长，表现出国内，双主线引领化妆品市场发展：一方面，年轻和高线群体经历从“0”到“1”的消费过程，市场规模高速扩张;另一方面，高偏好的消费者从低端市场逐渐转向高端市场。量价齐升持续推升化妆品行业景气度。同时，国内化妆品需求远未饱和，对标成熟的日本市场，国内的化妆品市场有望发展到万亿以上的体量，化妆品产业的长期增长逻辑清晰。

产业链龙头共享庞大增量

沿着化妆品产业纵向流通的顺序，化妆品产业可拆解为原料设备供应与生产端、品牌端、代理端及渠道端四个环节，各环节层层加价之下蕴藏着万亿大市场的利益分配格局。

纵向对比来看，各环节经营规模和盈利能力差异明显。品牌端毫无疑问成为附加值最高的环节，掌握核心的定价权，有望最先跑出巨头企业;此外，代工厂、渠道商亦拥有各自的生存发展之道，共同分享产业链的利润。

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化妆品行业长期增长逻辑明确，产业链龙头共享庞大增量。看好青松股份、珀莱雅、上海家化。  东兴证券