2020年分拆子公司主板上市首单来袭，上海建工9日披露，公司拟分拆全资子公司建工材料至沪市主板上市。面对A股境内分拆上市“破冰”，机构建议投资者，把握A股分拆上市的短期和长期投资机会。

首家“A拆A”冲刺主板股出炉

1月9日，上海建工全资子公司建工材料及相关主体经过适当的重组后，建工材料整体变更设立股份有限公司，并作为拟上市主体向证监会递交上市申请文件，获得批准后择机公开发行A股股票并在上交所主板上市。

财务数据显示，建工材料2016-2018年度的净利润分别为2.53亿元、2.43亿元、3.00亿元。值得关注的是，上海建工是全国第三家拟分拆子公司上市的国企，与之前两家公司的分拆子公司上科创板不同，上海建工是全国首家将分拆目的地确定为上交所主板的公司。

对于去年年底分拆上市“破冰”，市场认为新规更接“地气”。2019年12月，证监会正式发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》，将分拆子公司净利润门槛从10亿元降至6亿元，进一步发挥分拆的工具作用;在持股要求上，《规定》将子公司董事、高管的持股比例由10%调整为30%。证监会在综合考虑各方意见后，提升了对存在转型需求或存在可在科创板上市的新业务子公司董事、高管的主观能动性及股权激励的关注，更具实践意义。

中银国际分析师王君认为，“随着上市公司经营战略更加多元，借助分拆实现业务聚焦和均衡发展的需求逐步凸显，允许符合一定条件的上市公司分拆在境内上市，有利于上市公司提高经营水平和质量，促进经济高质量发展。由于新技术投资周期长，不确定性大，上市公司囿于股东投资回报的要求，无法全力以赴加码新技术。同时，创新发展需要给技术人员好的回报和收入。但在原有上市公司体内做股权激励也有一定限制，独立分拆之后更好安排。”

分拆上市存在投资机会

个股方面，岭南股份正在筹备子公司恒润集团分拆上市。数据显示，2018年恒润集团实现营业收入7.35亿元，同比增长16.72%，占公司总营收的8.31%;净利润1.40亿元，同比增长14.42%，占公司净利润的17.51%，业绩增长稳健;净利率达19.05%，超过公司同期净利率9.04%约10个百分点，盈利能力较强。

中国铁建拟分拆旗下装备业务铁建重工至科创板上市。中国铁建旗下有两大装备制造平台，分别是铁建重工和铁建装备，铁建重工的主营业务为掘进机装备、轨道交通设备和特种专业装备的设计、研发、制造和销售;而铁建装备主要从事大型养路机械相关业务。截至2019年9月30日，铁建重工总资产约163亿，净资产68.1亿元，净利润9.3亿元，2016-2018年，铁建重工净利润分别为9.6亿元、13.1亿元和16.4亿元，保持较好的成长性。

“分拆上市带来的投资机会，首先是短期的股价提升效应。统计A股母公司在首次公告分拆上市公告当日以及其后的5个交易日内的股价表现，还是有比较强的短期投资效应。其次是分拆后因母子公司业务更加聚焦而使经营效率提升所带来的估值提升效应，而这种效应往往需要较长的时间体现。”对此，申万宏源分析师林瑾建议，“关注旗下子公司实力较强且与上市公司主营业务区别明显的混合型分拆、或者子公司在某一细分领域占据独特优势的横向分拆，对于上下游产业链之间的分拆，建议结合行业发展趋势谨慎选择投资标的。”

华金证券分析师谭志勇认为，“在分拆规则落地之后，前期可能实施分拆的上市公司标的主要来源或有两个方面，其中之一为拥有新三板挂牌子公司的上市公司，由于过去上市公司分拆子公司上市主板或创业板难度较大而选择优先挂牌新三板，在分拆规则落地之后，其在新三板挂牌的分拆子公司可能考虑回归A股主板或创业板;其二则可能来源于已经公告或公开声明有分拆子公司意向的上市公司。建议优先关注中文传媒、TCL集团、兆驰股份、利尔化学、石基信息、聚光科技、华邦健康、天士力、乐普医疗等。” 记者 张曌