近期，主业为航空飞行器、机载导弹等航空装备制造的航空工业集团表示，集团首次实现 “时间过半、收入过半”，均衡生产创历史最好水平。

业内人士表示，在2027年建军百年的奋斗目标及2035年基本实现国防和军队现代化目标的大背景下，国防政策由 “强军目标稳步推进”向“备战能力建设”转变，主战装备从 “研制”过渡到“批量建设”的放量期。在国防军工建设的重要窗口期，武器装备加速升级换代，军工科技建设重大工程和重点项目的启动实施，相关新材料、零部件厂商、国防信息化、航空发动机四大板块迎来较大投资机会。

事件驱动 航空总装企业业绩或批量超预期

7月23日，航空工业集团召开2021年上半年经济运行分析专题会，会议披露集团首次实现“时间过半、收入过半”，均衡生产创历史最好水平，在开局之年实现“十四五”均衡生产，达到“2323”上半年目标，实现营业收入同比增长26.1%，利润同比增长41.4%，净利润同比增长44.7%，EVA同比增长123.8%。效益指标不仅远超序时进度，而且增速大幅领先收入增速，盈利能力和创造利润的均衡水平进一步提升，经济指标和产品交付实现“双过半”，重大任务圆满完成，经营质量稳步提升。

航空工业集团主业为航空飞行器、机载导弹等航空装备制造，因此，半年收入和利润大幅增长代表了行业下游端的高景气，同时，“产品交付过半”进度超市场预期。以歼击机总装上市平台中航沈飞为例，沈飞连续三年半年收入均少于全年收入的50%，本次“交付过半”超预期，或预示了军工权重股——航空总装企业业绩或批量超预期。

7月30日，中央政治局集体学习强调，实现建军一百年奋斗目标，是党中央和中央军委把握强国强军时代要求作出的重大决策，是关系国家安全和发展全局的重大任务，是国防和军队现代化新“三步走”十分重要的一步。要坚定决心意志，增强紧迫意识，埋头苦干实干，确保如期实现既定目标。必须把国防和军队建设摆在更加重要的位置，加快建设巩固国防和强大军队。

西南证券表示，“确保如期实现建军一百年奋斗目标”对于军工板块情绪具有明显的提振作用。

值得一提的是，2021年年初至今，已有17家军工企业推出股权激励计划，覆盖面较广，且多数解锁条件包含业绩承诺，有利于提升上市公司核心管理层的主观能动性和激发员工活力，进一步促进公司实现长期稳定的发展目标。预计“十四五”期间将保持继续增长，其中军工央企相关进展值得重点期待。

市场前景 “十四五”国防预算增长确定性较强

2021年我国军费预算增长6.8%，略高于2020年6.6%的增速，显著高于2020年2.3%的GDP增速，基本符合预期。

银河证券认为，军费维持较高增速有三方面原因。首先，内在条件允许，过去十年我国国防预算的复合增速约为8.8%，基本反映了我国综合国力的增长(增量)，但与中国的经济实力(存量)还不匹配，并且2021年军费预算的GDP占比约为1.33%，相比去年的1.3%，虽略有增长，但与美国 (3.5%)、俄罗斯(2.9%)、印度(2.5%)、法国(2.4%)等军事强国相比依然较低，提升空间较大。

其次，内部要求提高，除了国防和军队现代化三步走战略之外，《十四五规划和二〇三五年远景目标建议》提出确保2027年实现建军百年奋斗目标，以信息化条件下联合作战为代表的新军事变革和军队现代化建设将提速。

第三，外部压力骤增，伴随着大国的兴衰交替，我国迎来 “百年未有之大变局”，为应对各种不确定性，加快装备更新换代和加强练军备战，提升战略威慑力成为新时期的必然选择。

中美博弈主导的国际环境下，外部压力骤增，增强军事威慑或成为必要选择之一。此外，银河证券认为短中期来看，军费增长有望维持6%-8%的增速，而空军、海军、火箭军和信息化等重点领域的增速可能达10%-15%;中期看，《十四五规划和二〇三五远景目标建议》要求确保2027年实现建军百年奋斗目标;长期看，“十九大”报告明确指出力争到二〇三五年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队。

业内人士指出，未来军队建设中长期目标的顺利实施，尤其是信息化、智能化装备的大规模列装均离不开国防支出的大力支撑，因此，长期来看，国防预算快速增长的确定性较强，在GDP增速下滑的背景下，军费支出的GDP占比或将逐步抬升。

投资思路 新材料等四板块迎来较大投资机会

西南证券表示，在2027年建军百年的奋斗目标及2035年基本实现国防和军队现代化目标的大背景下，国防政策由“强军目标稳步推进”向“备战能力建设”转变，主战装备从“研制”过渡到“批量建设”的放量期。在国防军工建设的重要窗口期，武器装备加速升级换代，军工科技建设重大工程和重点项目的启动实施，相关四大板块将迎来较大投资机会。

第一，随着主战机型更新换代及配套发动机放量生产，新材料应用占比不断提升，叠加国产替代、军民融合等因素的推动，高端钛合金、高温合金、碳纤维及复合材料等具有较高的成长空间，建议关注西部超导、光威复材、西部材料等。

第二，环件、盘件、叶片等军工产品精密加工制造厂商在航空发动机、军机等下游市场需求的带动下有望实现较高增长，建议关注航宇科技、中航重机、应流股份、爱乐达等。

第三，国防信息化将有效提升军队信息化水平和作战能力，加之网络安全、数据安全成为国家总体安全战略，军工电子等领域将持续受益，建议关注绿盟科技、振华科技、高德红外、景嘉微等。

第四，实现建军百年奋斗目标，要以先进武器装备体系提供强大物质技术支撑，“十四五”期间，我国航空装备尤其主战机型将加速列装以及更新换代，此外，实战化训练也会增加对战斗机等武器装备的损耗，由此从增量和存量两方面都会增加对航空发动机的需求，航空发动机产业链的成长确定性较高，建议关注航空发动机龙头航发动力。 

天风证券指出，目前军工板块10年PE-TTM历史分位为58.07%，考虑到近年高景气带来的快速估值切换，目前板块估值处于中位，军工板块将在高景气度的背景下持续成为机构配置的偏好类板块，本次半年持股比例较高个股出现的趋势为长期成长价值化。机构持仓对于长期成长确定性高的行业细分寡头明显增配，机构对赛道细分行业寡头的集中持股趋势已显现，持续看好军工中长期赛道寡头企业的长期价值。推荐中航沈飞、航发动力、中航西飞、抚顺特钢、钢研高纳、中航重机、中航高科、西部超导、七一二、中科星图、中航光电、紫光国微等。