边风炜 专栏

全面性牛市的难度越来越高。以企业内在价值为核心、以相对价值为基础的资本市场新时代在各种因素的推动下已经到来。以往的唯技术论、筹码论、资金论、庄家论，正在逐个或快或慢地退出历史舞台。

本周指数在周一跳空后，直到周四才出现回补，一高一低之间身边看空之声依然不绝于耳，至于缘由似乎与两个月前没有太多变化。

虽然A股国际化之路这几年越发明显，并不断加速深入，对市场的影响也不可谓不小，但发现身边绝大部分个人投资者的思维逻辑依然停留在过去二十余年的经验值里。

首先是对于上证指数的执迷不悟，上证指数的编制失真在近年越来越明显，身边专业机构几乎平时已经很少交流上证指数，以一个失真的指数反复讨论研究，对于自身的投资究竟有何帮助，实在有些不知所谓。

其次，对于成交量的执迷不悟，一方面大部分投资者都承认国际化后优质企业的不断抱团，同时也认可随着整体市值和个股的不断加大，全面性牛市的难度越来越高，甚至很多投资者交流时也说“未来也许再也难有全面性牛市”，但另一方面偏偏又执迷于每天的成交大小。既然没有全面牛市，那么何来大幅放量?精选行业与个股，完成股市真正的资源配置效率，对于整体指数的成交尽量忽视，关注更多行业指数的成交，将是未来主要深入研究的方向。

最后，自然是从技术到价值的转型艰难。大量投资者在过去几年看着那些最优质核心资产的独立牛市，一边惊呼，一边羡慕，也都知道这些核心资产不断上涨的主要原因是价值的凸现，但对于不断上涨的股价，无论是绝对价格还是相对涨幅，总是老经验作祟，最后依然喜欢在垃圾堆和低价股中找机会。虽然偶尔也有斩获，但每次斩获的过程其实是阻碍了很多投资者的转型成功。

过去三年多，我们谈得最多的就是国际化、价值化、机构化，总而言之就是以企业内在价值为核心、以相对价值为基础的资本市场新时代在各种因素的推动下已经到来。

轻指数、轻成交、重质地，将是未来投资的核心竞争力。知易行难，以往的唯技术论、筹码论、资金论、庄家论，正在逐个或快或慢地退出历史舞台。近者有港股的上千家僵尸股、老千股，远者有百年前的美国3M(内幕交易、差价博弈、股价操控)时代的结束。

此时，我们正在历史的潮流中，或成为历史，或改变历史，你、我、他，在2900点的A股，每个人的选择决定未来财富的再分配，希望我们能共同成为弄潮儿，而非被拍在沙滩的前浪们。

(作者为国泰君安上海研究总监)