边风炜:牛市呼声渐起 莫忘心中少年
边风炜 专栏
本轮行情与2015年略有不同,最重要的有两点。人气复苏是好事,但成交迅速放大、消耗过快则不利于长久。所谓的全面性牛市恐怕依然很难,欲速则不达,慢牛的关键还在于慢啊。
本周市场量价齐升,指数越过3000点,并直接冲上3100点,回顾三个月前的悲观情绪,不禁让人感慨,资本市场最有趣的莫过于此吧。
与此同时,昨日某报标题“A股新一轮牛市呼之欲出”,从两市成交过万亿、外资大量布局买入以及券商股领涨、疫情后经济复苏等多个角度加以评论,让人振奋不已。不过,此时也有人联想到2015年初,在4000点时的相关评论员文章,由于之后的疯牛和熔断,被很多投资者认为当时该文有“误人子弟之嫌”。
牛市——多少投资者梦寐以求的现象。其构成一般有两个条件,其一经济向好、大量企业盈利不断增长,使得市场内在价值稳步提升;其二流动性宽松,社会资金涌入市场,抬升股价。在股价上升段,究竟是基本面因素更多,还是流动性因素更重要,则仁者见仁智者见智,价值派秉承企业是根本,股价最终体现企业的价值;趋势派则坚信市场永远是正确的,资金为王,只要有钱,猪也能飞上天。
回顾本轮牛市,当下经济数据环比回升、同比仍有欠缺,转型之路任重而道远。不过流动性则相当宽松,在美国零利率、欧洲负利率、我国低利率的背景下,叠加金融开放和储蓄搬家的大背景,感觉市场流动性已不亚于2015年。
不过,本轮行情与2015年略有不同,最重要的有两点,其一是主导增量资金以外资和公募、保险为主,虽然抱团白马估值也已达到甚至超越极限,但总体这类企业质押比例很低、基本面过硬,爆雷的风险较小,因此即使调整,对市场对人气的影响相对有限;其二则是注册制的实行,连续多年的持续IPO,使得市场自发完成了权重结构的进一步调整,资源配置的效率进一步提高,所谓的全面性牛市恐怕依然很难,虽然偶有妖股,但难以星火燎原,这对于市场长期发展非常重要,欲速则不达,慢牛的关键还在于慢啊。
相信随着行情的深入和低估白马的回升,会有更多社会资金进入市场,此时人气复苏是好事,但成交迅速放大消耗过快则不利于长久。因此在操作上我们建议大家“莫忘初心,紧守估值,不求速度,更多以业绩确定性和估值性价比为主”。
此时耳边正响起一首周华健的新曲《少年》——“有时来不及沉淀,岁月总是跑在灵魂的前面,好在还有一点信念,陪我们完成每一天,莫忘记心中的少年,狂奔的、勇敢的、最初的少年”。投资是一场没有终点的孤独的马拉松,莫忘心中少年,坚定信念,微笑面对明天。
(作者为国泰君安上海研究总监)