新三板企业IPO近期备受市场关注。7月新增30家公司接受上市辅导，20家公司上市申请获证监会受理。在IPO排队企业中，有151家是新三板企业，占比为23.5%。证监会发审委在一个月内共审核了7家新三板公司的IPO申请，其中5家过会，2家被否。

被否的两家公司为爱威科技和泰达新材，二者均为创业板申报企业，IPO被否的原因都有一个共同点，即近两年扣非后净利润均不足3000万。

爱威科技和泰达新材IPO被否

爱威科技首发被否，发审委提出4方面问题，包括商业贿赂、独立董事是否合规、毛利率与同行的差异大、是否涉嫌税务违法。

发审委主要关注问题：

商业贿赂：给予经销商和升级换机订单让利对应的金额占对上述经销商和升级换机订单金额的比例;

经销商：用于仪器装机调试和给予经销商和升级换机订单让利分别对应的数量、金额，装机调试耗用量与仪器台数是否匹配;

独立董事：周兰女士担任发行人独立董事是否符合相关规定;

毛利率：产品毛利率与同行业差异较大的原因，签约经销商的毛利率大于普通经销商毛利率的原因。

爱威科技最近三年财务数据

泰达新材被否的主要原因可能是以下两方面：营收下滑且扣非后净利润不及3000万;发审会或认为它有降低薪酬增加业绩的嫌疑。

发审委主要关注问题：

业绩真实性：营业收入下降的情况下扣非净利润并未同步下降的原因，管理费用绝对额及管理费用率逐年下降的原因;

高管薪酬：是否存在刻意压低薪酬增加业绩的情形，薪酬水平能否保持高管和员工的稳定;

现金分红：是否存在通过现金分红支付员工薪酬的情形;

内部控制：说明薪酬考核体系及其相关的内部控制的设计和执行情况;

成本真实性：主要产品单位生产成本低于同行业可比公司的合理性，各类产品的投入产出率的变化情况，燃料动力、水电单耗大幅下降的原因;

合并报表：未认定金茂典当为控股子公司并合并报表的原因;

股权质押：高管人员质押股份的原因，是否影响发行人股权的稳定。

泰达新材最近三年财务数据

持续盈利能力为监管重点

作为一个判断公司盈利能力的指标，“归属于母公司净利润”在证监会对提交首发申请的企业进行审查的时候，成为了重要的参考依据之一。公司上会前利润水平指标受到证监会的关注，可能会影响企业首发申请的通过率。

广证恒生研究团队通过对2000年至2017年间2875家上会的企业进行汇总，统计企业在上会前最新一期年报的 “归属于母公司净利润”，并对上会通过和未通过的企业的归母净利润分布情况进行对比分析。从对比中可以看出，往期归属于母公司净利润会对公司是否通过首发申请有一定关联关系，体现在归母净利润在3000万元以下的，其首发通过率低于市场平均水平，平均为77%;归母净利润在3000万元至1亿元的，其首发通过率平均为88%;归母净利润在1亿元以上的，平均首发通过率达92%。可见归母净利润3千万级公司和亿级公司的过会率整体相差15个百分点。

从《首次公开发行股票并上市管理办法》，《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》两份文件中就可以看出，证监会在申请时会对公司净利润、现金流等财务项目以及公司是否具有持续经营能力的情况进行关注。

根据证监会《办法》和《创业板办法》，在对首发上市企业的财务监管中，要求主板、中小板企业最近3个年度净利润累计超过3000万元人民币，创业板企业最近两年净利润累计不少于1000万元;或者最近一年盈利，最近一年营业收入不少于5000万元。

根据广证恒生的统计，通过证监会审查的企业的平均净利润水平远远高于《办法》中的“最近3个年度净利润累计超过3000万元人民币”水平，而且处在不同归母净利润区间的企业的过会率也不相同。

2017年截至7月31日，中国证监会受理首发企业申请313家，其中通过审核270家，包括上交所主板137家(50.74%)，深交所中小板48家(17.78%)，深交所创业板85家(31.48%)。此外，43家公司未通过审查，通过率86.26%。

广证恒生研究团队在Wind数据库中选取了截至2017年7月31日首发申请过会的企业，统计出这些企业在上会前公布的最新年报中 “归属于母公司净利润”数据。2017年所有过会企业过会前最新归属于母公司净利润最高为515355万元，最低为2524万元，平均值14352万元。其中，23%的企业归母净利润低于5000万元;48%的企业归母净利润区间位于5000万元至10000万元;29%的企业归母净利润高于10000万元。利润低于5000万元。

从2000年至2017年近17年的数据来看，呈现出“归母净利润越高，首发通过率越高”的趋势。具体体现为：归母净利润在3000万元以下的，其首发通过率低于市场平均水平，平均为77%;归母净利润在3000万元至1亿元的，其首发通过率平均为88%;归母净利润在1亿元以上的，平均首发通过率达92%。

记者 宗风岚