财信网（记者 黄晓霞）济川药业(600566)龙头产品蒲地蓝消炎口服液连续三年保持30%以上的高增长，且有望纳入本次医保目录调整;小儿豉翘清热颗粒和二线产品三拗片保持快速增长，并通过外延并购形成丰富的产品线。主力产品良好的成长性，优秀的销售能力，一定的外延预期以及多项政策带来的催化效应下，公司高成长可期。 

医保目录调整年底前完成

9月底，人力资源社会保障部发布了关于《2016年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案(征求意见稿)》的通知，新一轮医保目录调整正式启动，预计目录调整工作将在今年年底前完成。

征求意见稿明确指出调整方向，调入药品重点考虑：(1)临床价值高的新药(2)多地医保乙类增补品种(3)重大疾病治疗用药、儿童用药、急抢救用药、职业病特殊用药等。在基本原则中有三条值得特殊关注：(1)坚持专家审批机制;(2)坚持以临床需求为导向;(3)坚持中西药兼顾。

征求意见稿明确提出2016年底前完成医保药品目录调整工作，2017年上半年发布经谈判列入药品目录的药品名单，确定具体谈判办法，2017年修改完善基本医保用药管理办法的时间进度表，要求逐步建立规范的药品目录动态调整机制。

此次医保目录调整中，将重点调整儿童用药，有两类儿药有望入选医保目录，一类是通用名在2009版目录而其儿童剂型未在的品种，此类品种临床使用多年，安全性相对较高，且历经多次招标，价格已至合理区间;另一类是儿童特殊病症的品种，以补齐儿童医疗保障短板，进而实现多层次医疗保障。

蒲地蓝纳入医保弹性大

“核心品种进入国家医保目录，虽然价格有所降低，但在医保支付的带动下，市场空间有望出现大幅提升，促进销售放量。”安信证券分析师吴永强指出，中成药进入目录后增速迅速拉升并逐年走低，可重点关注相关企业的短期业绩变化。

济川药业的蒲地蓝消炎口服液是中药制剂，主要功能为清热解毒，抗炎消肿，儿童和成人均可以使用。蒲地蓝目前的营业收入和毛利占比45%左右，是公司核心品种，已经进入6省医保和5个省新农合，目前覆盖医院4000家左右，核心区域实现60-70%的医院覆盖率，其他区域40%左右二级医院覆盖率。今年上半年蒲地蓝营业收入10.81亿，同比增长32.4%。受益于限抗生素政策及限中药注射剂等政策，外加独有口服剂型的优势，该品种此前已连续三年保持了30%左右的增长。

机构普遍预测济川药业的蒲地蓝纳入此次医保目录调整的弹性较大，海通证券分析师余文心预测认为“蒲地蓝消炎口服液2015年销售额16亿元，占公司当年销售收入的42%，判断未来三到五年产品空间空间可达30亿元-40亿元，增量收入弹性46%-78%。”

投资并购产品梯队丰富

济川药业除了蒲地蓝外，受惠于全面二胎政策，济川药业的小儿豉翘清热颗粒收入规模3亿左右，同比增长高达50%，相比去年同样呈进一步加速增长态势;雷贝拉唑市场竞争激烈，产品有一定的降价压力，板块增速6.34%，维持平稳增长;二线小品种方面，预计三拗片增速约30%、健胃消食口服液增速近10%，增速保持平稳。尤为值得重视的是，公司2015年新上市品种蛋白琥珀酸铁口服溶液表现亮眼，已在上海、山东、辽宁、云南实现突破，上半年销售收入或已超千万。

2014年济川药业收购东科制药，经过去年磨合，今年起销售已步入正轨。东科制药产品主要集中于妇科、呼吸、消化等领域，十多个潜力独家品种与济川现有销售渠道整合效应显现，上半年销售收入超7000万且扭亏为盈贡献近300万净利润 (去年全年亏损近 1000万)，全年有望实现1000万盈利。

2014年4月，济川药业成立上海济嘉投资公司，作为公司投资并购的平台，预计公司有望借助该平台统领公司外延业务，积极拓展在医药、医疗方面的布局;另外，济川药业近几年加大研发工作，每年力争3个左右产品上市，夯实自身产品线可持续性，余文心认为在新药审批政策波动期，公司作为儿科药研发企业，相对受益于儿药鼓励性政策，有效推动新品快速上市。

济川药业的毛利率在产品收入结构及原材料成本变化的影响下，上半年达到85.26%，连续三个季度稳步提升;而销售费用率和管理费用率均有所下降，显示管理能力提升。

时隔七年，新一轮医保目录调整正式启动，济川药业核心品种蒲地蓝消炎口服液纳入此次医保目录调整的弹性较大，预计未来产品销售维持高增长;此外，公司产品梯队丰富，部分产品持续高增长，收购的东科制药今年扭亏有望贡献千万利润。截至昨日，济川药业报收31.65元，可在股价出现调整后适当介入。