碧水源是在水处理领域产业链布局最全的一家环保公司，是国内唯一一家全系列膜材料研发、全系列膜与设备制造、膜工艺应用于一体的企业，可以将污水通过自主创新的“MBR+DF”技术直接达到地表水II类或III类，是国内唯一拥有该技术并完成大规模工程应用的环保企业。

水处理膜技术龙头

膜法水处理技术较传统污水处理技术具备诸多优势，可以同时解决水污染和水资源短缺问题，我国也已将膜技术产业列入了国家战略新兴产业发展规划。目前膜技术在整个水处理行业的比重超过10%，未来提升空间巨大。

公司具有膜技术全产业链。公司具有完全自主知识产权的全产业链膜技术 (微滤、超滤、纳滤、反渗透)包括产品生产与工艺应用，也是国内唯一一家集全系列膜材料研发、全系列膜与设备制造、膜工艺应用于一体的企业;公司是全球膜产能最大的公司之一，也是目前世界上承建大规模(10万吨/日以上)MBR(膜生物反应器)工程最多的企业，约占全世界总数量的50%。

目前世界上能够做到MBR膜长期比较稳定运行的只有三家企业：GE、日本三菱、碧水源。碧水源的膜跟另外两家企业的指标和性能都差不多，但是碧水源的价格比GE和三菱的价格低20%-30%，因此碧水源的膜具有比较优势。

PPP订单储备充足

公司作为PPP模式经验丰富的环保龙头，拿单实力强。进入2017年以来，由于河长制的推广、黑臭水体治理的推进，公司PPP订单呈现加速态势。2017年上半年新增订单260亿元，与2016年全年的订单水平相当。目前在手订单超过470亿元，充足的订单储备为公司未来持续实现业绩较快增长提供有力支撑。

雄安新区位于华北地区最大的淡水湖泊白洋淀湖畔，水资源丰富。但目前的实际情况是白洋淀流域水体污染情况严重，根据2016年6月份河北环保厅公布的数据，白洋淀水质为劣Ⅴ类，属重度污染。白洋淀流域水环境综合治理存在着较大的投资空间，公司作为在水环境综合治理领拥有技术优势，兼具综合实力的龙头标的或将率先受益。

从大环保走向大生态

公司收购的光环境运营商良业环境于6月份开始并表并贡献营业收入1.37亿元，净利润4146.1万元。良业环境承诺2017-2019年业绩不低于1.65、2.06、2.58亿元，三年累计承诺净利润不低于6.29亿元，为公司未来业绩增长增添新动力。

公司通过并购冀环公司、定州京城环保涉入危废领域，完善大环保板块布局;同时，通过收购良业环境积极拥抱环保、园林、建筑的大生态领域，在从大环保走向大生态趋势前端，有望突破单一的环保成为引领综合性大生态行业的龙头。

公司8月10日公告，中标国道350线中江至仓山段公路改建工程及中江县三江六岸改造项目A段工程招商(社会资本)项目，项目总投资55.37亿元。本项目涉及湿地公园、景观绿化、光环境等内容，预计良业环境将直接参与部分项目，前期收购的协同效应已经显现。公司以流域治理领域的丰富经验为切入点，斩获包括道路建设、流域治理、湿地公园的大额综合性项目，有望对未来业绩产生重要影响。

面临巨大发展机遇

碧水源自2010年上市以来业绩持续高速增长，归母净利润从2010年的1.77亿增加到2016年的18.46亿，年复合增长率约40%。

安信证券认为，无论是短期还是长期，公司都面临着巨大的发展机遇。短期来看，在环保走向大生态的趋势下，公司迅速转型，受益于水环境综合治理市场的快速增长;长期来看，我国污水处理厂排放标准仍比较低，未来提标改造的市场空间巨大，碧水源作为MBR膜技术龙头，有望充分受益。预计公司2017年-2019年每股收益为0.84元、1.02元、1.30元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为22.4元。

广发证券表示，公司作为环保PPP龙头，显著受益PPP项目整体落地加速，上半年订单增长保持快速增长;收购良业环境持续强化PPP项目承接能力、扩大承接项目范围，预计公司订单、业绩仍将保持快速增长;预计公司2017-0219年每股收益分别为0.78、1.01、1.32元，给予“买入”评级。

中泰证券认为，公司龙头地位巩固，订单资源充足，近期外延并购不断，综合实力不断提升，业绩有望持续高增长，预计公司2017、2018年每股收益分别为0.88元和1.19元，对应估值分别为21倍和16倍，维持“买入”评级。

记者 刘希玮