南方航空成立于1995年，是我国航线网络最发达、运输飞机最多、年客运量最大的航空公司。南航以广州、北京、乌鲁木齐、重庆为四大核心枢纽，搭建航线网络：利用主基地广州区位优势，在澳洲、东南亚等国际航线具备优势，国内航线布局较为均衡;引进美航战略投资，将有助于公司拓展美国市场。

航空市场景气度回升

2017年，在我国经济回暖、国际线2016年高基数以及人民币升值的多重影响下，航空需求维持平稳增长，1-9月累计行业RPK(收入客公里)同比增长13.5%，2016年同期增速14.7%，下降1.2个百分点。同时各主要航空公司收缩供给，带来了整个航空业景气度的提升。2017年1-9月累计行业ASK(可用座位公里)同比增长13.0%，增速低于2016年同期14.4%，并且供需缺口扩大0.2个百分点。1-9月累计行业客座率达到83.4%，同比上升0.4个百分点，客座率自2016年6月至2017年6月连续提升12个月。供给放缓为2017年客座率提升提供了良好的行业环境。

各大航空公司客座率提升的同时，收益水平也得到了边际改善，单位客公里收益止跌企稳，景气回升迹象再度得到验证，使得航司在航空煤油进口到岸完税价格均价前三季度同比上升29.4%的背景下，仍能在前三季度实现业绩增长。

航空业明年将量价齐升

整体来看，高铁对于民航需求的分流影响正在逐步减弱。国金证券测算发现，2008-2016民航旅客周转量累计增加191%，复合增长率为14.3%，若排除高铁分流影响，民航旅客周转量复合增长率为16.1%。可见高铁对于民航存在一定分流影响，但程度有限，仅为每年1.8%。

从供需层面来讲，明年国内一线市场航空供给紧张，将延续供需缺口，二三线市场供给增速依然较快，国际航线供需边际改善持续。广发证券认为，明年整体运力增速本身放缓的大背景下，此次的供给侧收缩将进一步全面重塑行业供需关系，2018年将是市场供需关系的转折点，供给增速的放缓将对航空票价的增长形成有效的支撑。

华泰证券认为，中长期看，民航局限制总运力增幅、发改委逐步放开票价上限、预计高铁分流和国际线资源争夺基本结束。中国航空业将进入3年上行周期。从近半年民航局的政策看，多管齐下收紧供给。民航局从安全角度出发，收紧供给的态度坚决，因此预计2018年行业量价齐升的幅度可能扩大。

公司业绩对提价最敏感

南方航空日前公布11月生产数据显示，需求表现强劲，同比增加15.4%，供给同比增加11.1%，客座率同比提升3.0个百分点至82.3%，环比提升0.3个百分点。

国金证券表示，南方航空前11月整体累计客座率达82.2%，三大航中领先，并且公司在冬春航季供给缺口更为明显的一线和国际市场，运力投入占比仅稍低于中国国航，公司拥有航空业供给收缩背景下提升票价的基础。南方航空引入美国航空战略投资，对国际线业务形成重大利好。国内航空明年景气度预计上行，南方航空深耕国内多年，国内航线配重高，提价对于业绩敏感性最高，有望成为最大受益者。预计公司2017-2019年每股收益分别为0.69元、0.80元和0.94元，维持“买入”评级。

华泰证券表示，预计2018年供给收紧持续，量价齐升的幅度可能扩大，行业盈利有望大幅改善。上调南方航空盈利预测至2018年和2019年净利润分别为110.85亿元和 198.20亿元，参考行业和公司历史估值上调目标价区间至 16.5-17.5元人民币，重申南方航空的“买入”评级。东北证券看好民航供给侧改革带来的行业供需反转，认为南方航空航线网络优势明显，国内线占比高，业绩弹性最大，上调公司盈利预测至2017-2019年每股收益分别为0.70元、1.04元和1.19元，给予“买入”评级。 

记者 刘希玮