农产品涨价预期有望拉动农药行业景气。方正证券认为，产能周期叠加库存周期向上，农药行业主升浪即将来临。

农产品涨价预期渐起

农产品价格自2014年以来一直底部震荡。2016年至今，油价从30美元/桶爬升至70美元/桶，油价中枢上行有望带动农产品需求向好，价格上行。供给端，太平洋部分地区已经确定发生拉尼娜现象，农产品产量预期在减少，涨价预期渐起。

农产品价格步入上行周期，将提高种植净收益从而提高农药投入。从历史上看，农产品价格对农药价格的领先大概存在1-2年左右的时间。

原药龙头议价能力提升

在经历了2015年和2016年的去库存之后，海外农化巨头在2017年迎来了营收和库存双回升，孟山都2017年农化业务营收同比增长6.1%，库存同比增长3.1%。历史上农化巨头的补库存周期一般持续2-3年。随着农产品价格上行，农化补库存进行，原药需求将迎来上升周期。

此外，环保重压之下，农药供给端收缩明显，2017年中国农药产量同比下滑8.7%，2018年3月中国农药产量累计同比下滑11.5%。小产能退出使得农药龙头市占率提高，进而提高龙头议价能力。2017年国内农药龙头平均毛利率相比2016年提升接近6个百分点，国内原药龙头迎来高毛利时代。

2018年环保继续保持高压，后续继续推进的工作包括中央环保督察回头看、第八届全国环保大会和排污许可证核查等。农药作为高污染行业将成为监管重点，国内原药龙头的毛利率有望继续提升。

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