刚过去的5月，市场遭遇多重考验：美元指数加速上行，新兴市场显著承压，继阿根廷危机之后，土耳其风雨飘摇;中美贸易战不断反复;意大利组阁僵局雪上加霜;资管新规影响逐渐释放，国内债务违约加速上演。一系列利空事件加剧市场避险情绪，在股市素有“五穷六绝七翻身之说”，而今年6月市场究竟是在“九死一生”，还是会在底部震荡后迎来翻身仗，券商就六月股市走势展开激辩。

激进派

国联证券：市场迎来修复期

在国联证券分析师看来，“五穷”之后未必“六绝”，虽然自年初以来，在去杠杆、需求预期下降、中美贸易战等多重因素影响下，市场逐月走低，但随着利空因素的逐渐消化，其分析认为市场有望迎来修复期。一方面，虽然从趋势上看，需求整体呈现走弱态势，但经济韧性依然较强。放眼全球，作为火车头的美国依然强劲，日欧劲头转弱但依然处在相对高位，新兴经济体整体稳健。从国内看，随着开工旺季的到来，PMI逐渐走高，钢铁价格在年初回落后逐渐企稳，同时库存再次回到低点;煤炭、水泥等周期品价格也依然稳定在较高水平。此外，经济的结构差异依然较为明显，从PMI看，在供给侧结构性改革之下，大中型企业景气回升，小企业景气度下降，而上市公司作为大型和龙头企业的代表，在这轮改革之中明显受益，因此虽然整体需求走弱，但在供给力量占主导之下，认为上市企业盈利依然有较高的保障。此外，随着债券违约增多，宽松预期再起，用低成本的降准代替高成本MLF或是大势所趋，中国人民银行6月1日宣布将适当扩大中期借贷便利(MLF)担保品范围也显示了对市场的呵护。

因此，对于6月份，国联证券分析师认为不必过于悲观，在风险释放后，市场或迎来一段修复期，在策略方面建议关注价格依然坚挺的钢铁、化工、房地产，在贸易战之下战略地位凸显的电子、计算机以及煤电联动预期下的火电板块。

平安证券：A股迎来布局良机

在平安证券分析师看来，A股市场近期经历了一轮调整，对风险的预期较为充分。一方面来自于信用违约事件的频发以及资管新规的落地发酵，使得投资者对于股票市场的流动性产生了质疑;另一方面来自于中美贸易战紧张升级的超预期。在中美联合声明才新鲜出炉的10天后，美国单方面宣布高科技产品的25%关税以及相应投资和技术出口限制，再一次加深了投资者对于特朗普政策的反复性和不确定性的认知。

但是其分析认为当前并非是悲观时点，反而应该择机布局。第一，从近月企稳的工业品价格、发电耗煤的扩张、再到近期发布的5月份制造业PMI创下半年以来的新高，我国短期经济走势依然坚挺。第二，当前市场估值已经回落至合理的布局期间。市场主要指数均已经回落至历史分位数的50%以下，并且盈利-估值性价比已经呈现一定的投资机会。第三，MSCI纳入，境外资金在我国金融开放加码的进程中正在成为资产定价的重要边际变量。

平安证券分析师认为：在整体市场环境下，A股市场会更加重视盈利基本面的确定性。在消费配置方面其看好消费板块以及有明确盈利确定性的成长板块;另一方面，考虑到A股开放进程的加快，平安证券分析师认为未来金融地产板块也会迎来一轮估值修复行情。

保守派

中信建投：风险累积防御为主

中信建投的分析师认为，市场仍处于风险累积阶段，当前仍建议以防御为主，其分析认为，从当前国内经济运行的情况来看，债务约束和资源约束是当前国内经济的主要矛盾，去杠杆工作仍然是当前的重要任务。资管新规的正式征求意见稿落地之后，在不引发新的风险的基础上，去杠杆过程仍然持续，中国经济运行仍然处于下行转型的过程中。而从海外市场来看，美国长端利率的上行是我们持续关注的重点，这将直接限制全球风险资产的估值边界。另一方面，中美贸易战是一个长期的拉锯战过程，对中国的外部需求环境将产生较大的影响，需要密切关注。

不过，中信建投的分析师也认为，在经济转型和结构调整的过程中，市场中的结构性行情就以主题性的机会呈现出来。从政策方面来看，开放和创新驱动经济发展是2018年下半年的市场主线。其次，创新驱动新经济的转型，监管层通过证券市场改革，通过CDR等工具使得独角兽回归A股，加快新经济企业的IPO进程。芯片、创新药和新能源汽车等新经济将崭露头角。另外，经济转型叠加消费升级是长期的历史主线，在经济下行和转型的过程中，医药、食品饮料等消费品在结构性行情中将表现出非常良好的阶段性机会。

中信建投证券人士分析认为，目前，股票市场和大宗商品市场都存在着相当程度的压力。因此在行业配置方面仍然建议坚守成长和消费，规避周期品和金融地产等强周期板块。

广证恒生：翻身机会较小

对于6月A股的走势，广证恒生的分析师比较悲观，其分析认为6月或低位震荡，多重利空加剧悲观情绪蔓延。5月上中旬市场主题是超跌反弹，经过数月调整，A股短暂见底，在贸易摩擦和解及MSCI红利落地等利好刺激下，市场悲观情绪得到部分修复;即便如此，大盘依旧相对弱势，在防御性板块由强走弱背景下，市场赚钱效应下滑，加之贸易摩擦风云再起，月末市场进入深度调整，6月走势预计将以低位震荡为主。

首先，根据公布的4月经济数据来看，近期经济表现总体平稳，但预期下行压力仍然较大;MSCI正式落地，短期来看，事件对6月A股整体影响不大，市场对大盘股的风险偏好可能会有所提升，真正值得关注的是对金融开放市场化和制度化的长期影响;而6月最大的不确定性还是来自于贸易摩擦的风波再起，对本就孱弱的A股无疑是雪上加霜，美商务部长罗斯已于6月2日抵华磋商贸易经贸问题，后续事项将对6月走势影响重大。资金面上，根据5月美联储会议纪要判断6月加息大概率成行，中美利差可能加速收窄，预计央行将会重复去年12月小幅加息操作，届时配合部分资金外流，市场流动性趋紧恐加剧悲观情绪蔓延。此外，6月世界杯对部分球迷投资者而言，将会带走一定的市场人气，且不论世界杯魔咒是否成立，6月震荡背景下，投资者交易欲望下滑势在必行。总的来看，6月市场翻身机会较小，场内利空因素大概率压制利好因素，震荡下行恐成6月主题。 

记者 王君