水泥熟料价格拉开下半年涨价序幕，多家水泥行业上市公司业绩翻倍。专家表示，水泥板块下半年“淡季不淡”只是第一步，熟料供需格局持续向好将对水泥价格形成支撑，高利润可持续性大概率超预期。

事件驱动 水泥熟料开启涨价模式

7月19日，江浙沪沿江熟料价格小幅上调10元/吨，装船价上调至420元/吨。数字水泥网专家认为，此举意味着江浙沪水泥熟料价格拉开下半年涨价序幕。

业内人士透露，此次江浙沪水泥熟料价格上调主因是熟料供应紧张。据了解，6-7月由于环保治理和错峰限产，安徽铜陵、江苏镇江和浙江湖州等地企业熟料生产一直受限，导致长江中下游熟料供应呈现持续紧张状态，原7月底涨价计划提前执行。

此外，短期受降雨和高温影响，水泥需求仍略显偏弱，但熟料价格上涨将有利于水泥价格企稳，后期随着需求不断恢复，水泥价格也将会进入上涨模式。

随着半年报披露窗口期临近，多家水泥行业上市公司业绩翻倍。四川双马公布的业绩预告显示，2018年上半年，公式实现净利润预计增长469.65%以上。国内最大的水泥公司海螺水泥的中报业绩同样出现大幅上涨，上半年实现净利同比增加53.73亿元-67.17亿元人民币，同比增加80%-100%。

根据数字水泥网的统计，2018年1-5月水泥行业累计利润为514.91亿元，同比增长163.86%，处于历史同期最高水平，2018年水泥行业利润总额创历史新高已基本确立。

行业动向 行业盈利中枢仍将维持高位

我国水泥行业继续推进供给侧结构性改革，受多地区大气污染治理、环保督察、矿山治理、煤炭以及错峰运输导致成本上升等因素影响，表现出淡季不淡，旺季更旺的特点，行业整体库存低位运行，水泥价格持续回升。2017年，我国水泥产量23.4亿吨，比上年降低3.1%，主营业务收入同比增长17.89%，实现利润877亿元，同比增长94.41%。

水泥作为基本建材之一，在基建领域有着不可替代的作用。国家统计局数据显示，2018年5月我国城镇固定资产投资累计完成额达到21.6万亿元，再创新高。其中城镇房地产开发投资累计完成额约4.14万亿元，同样创出新高。作为水泥消费大户，房地产开发投资额稳定增长，有利于水泥行业需求总量保持稳定。

除了生产成本的因素，工信部还将通过行政调控手段，压缩水泥落后产能的生存空间。具体到2020年，水泥行业压减熟料产能约3.9亿吨，占当前总产能近20%。

此外，越来越严格的环保政策同样正在挤压小型水泥企业的生存空间。近日国务院印发了打赢蓝天保卫战三年行动计划，计划针对水泥等行业要求，加快城市建成区重污染企业搬迁改造或关闭退出。

本轮水泥价格上行主要来自于供给端收缩的超预期。尤其是2017年受环保因素影响，从效果上来看，本次水泥上涨的基础更为扎实。

短期来看，水泥价格仍维持高位，企业维护价格意愿强烈，长期来看，水泥价格虽有下行压力，但在供需紧平衡下或以震荡走势为主。站在全年角度来看，2018年水泥行业盈利中枢仍将维持高位。

投资机会 关注行业区域属性和成长属性

根据发达国家的经验分析，水泥的需求达到峰值后的10年，总需求一般下滑水平约为30%，峰值后20年需求下滑约为50%，之后会进入一个比较平稳的需求区间。不过需求减少并不意味着水泥价格同步下跌，相反，在水泥需求下降的过程中伴随着行业整合与落后产能的淘汰反而推升了水泥价格，并且龙头企业的盈利也得到了提升。

受到整个行业景气度提升的利好影响，17家水泥上市企业2017年度共实现营收2396亿元，净利润280.8亿元，营收平均增长率约为37.58%，整体表现强势。

从公司市值角度观察，目前国内呈现出“一超多强”的格局，其中市值超千亿元的仅有海螺水泥一家，其余上市公司大多徘徊在100-200亿元区间。

申万宏源分析师刘晓宁表示，水泥板块下半年“淡季不淡”只是第一步，熟料供需格局持续向好将对水泥价格形成支撑，高利润可持续性大概率超预期;后供给侧时期水泥板块选股逻辑需围绕区域性、成长属性、资源属性三条主线筛选短期有弹性、中期有成长、长期能胜出的企业。下半年建议将权重侧重于区域属性和成长属性，个股方面推荐华新水泥、海螺水泥。