近日券商陆续发布2021年投资策略报告，多数券商预测一致，A股有望迎来“春季行情”。部分券商预测明年二季度将成为分水岭，A股市场后续可能出现波折。2021年，随着新冠疫苗问世，多数券商预计，2021年全球经济将迎来复苏，上半年迎来阶段性盈利高点，整体市场表现或比较强势。

西南证券：一枝独秀的“中国牛”

中国的经济与市场有望在2021年一枝独秀：经济先于全球复苏，市场延续科技牛。疫情在2021年仍将在海外广泛存在并反复，这对海外与中国经济产生了两个不同方向的作用：对海外，疫情阻遏复苏，也延长了宽松的期限;对中国，经济率先复苏，政策也会率先回归常态。

在外循环上：一方面，应对外部冲击与挑战，高新技术产业发展不停步，重点关注信创、国防军工领域;另一方面，由于中国产业链完整、疫情管控最为到位，外部市场对于中国产品的需求反而增加，重点关注防疫用品、新能源等领域。

在内循环上：一方面，制造端，“高质量”发展成为时代主流，新基建建设如火如荼，5G产业链、新能源汽车、高端装备继续成为制造端的重点突破方向;另一方面，内需逐步复苏，受挫于疫情的各类消费行业，商贸、旅游、影视等行业有望复苏，迎来困境反转。社零消费虽然有所反弹，但是仍然在负增长区间内。汽车增速由于2019年低基数的原因，出现明显的反弹，后面增速能否保持存不确定性。

另外，考虑到未来新基建和科技竞赛仍将如火如荼地展开，尤其是“十四五”规划将助力双循环，必将带动相关科技领域的投资与需求提升，西南证券认为，电子行业的景气是可持续的。其中，受益于行业景气提升的三环集团、大族激光、海康威视、大华股份、立讯精密等值得特别关注。

招商证券：复苏与扩散，花尽因水断

A股自2020年四季度到2021年上半年处在典型的复苏期，体现为基本面驱动的特征，上半年布局盈利驱动三条主线，风格扩散并均衡化，个股关注从龙头向着更多的绩优标的扩散;以二季度作为分水岭，将会进入转折期，可能会面临较大的估值下行压力。A股整体呈现前高后低的局面，预期回报率将会明显低于2020年。

A股盈利方面，高点渐近，中枢上移。2020年四季度，非金融上市公司盈利将会延续二季度以来的改善趋势，并将在2021年一季度达到本轮盈利周期高点，随后落入盈利放缓通道，但整体利润中枢相比2020年将会出现上移。基于行业景气度变化可关注以下行业配置方向，主线一：海外供需缺口将促使我国出口继续改善，关注海外需求扩张且对我国依存度高的领域，如家具、机电产品、汽车零部件、医疗设备、精细化工品等;主线二：库存低位且需求向好的行业可能涨价，关注大宗商品、地产后周期消费品等;主线三：疫情受损板块如出行服务和线下消费具备较大反弹空间，如航空运输、景点、机场等。

华安证券：“十四五”是2021年最大主题机会

2021年全年经济有望实现9%左右的增长，整体呈现前高后低态势。一季度将出现阶段性高点，随后持续下降，四季度回归至潜在增速水平，制造业投资和消费将成为2021年的亮点。价格方面，无论是生产端还是消费端全年均不构成压力。

2021年宏观调控政策将向正常化回归。伴随经济的持续复苏，政策全面回归正常化势在必行。当前政策的最大掣肘在于短期宏观杠杆率快速上涨。2020年12月中央经济工作会议有望重提宏观杠杆率问题，2021年4月政治局会议是非常重要的政策转向观察时点。

“十四五”规划是2021年最大的主题投资机会，新一代信息技术、高端装备制造、新能源、新材料、生物制药等产业已步入阶段性收获期。五年规划的复盘显示：在历届五年规划《建议》和《纲要》发布的时间点前后，主导产业均有不俗表现;每一个五年规划末期，主导产业超额收益显著;从长周期看，主导产业的持续性超额收益可观。

2021年A股面临的宏观环境与2010年略有相似。最主要的是增长的阶段性顶部均是由于外部冲击带来的低基数原因导致的。此外，2010年政策调控由紧到松的变化导致了A股全年走出了V型反转的行情。

2021年A股将呈现宽幅震荡的结构性行情格局，核心原因在于支撑和制约A股的核心因素将一直处于相互交织的状态。支撑因素有企业盈利持续改善、“十四五”规划元年产业政策有望密集落地、改革开放举措连连提升市场风险偏好、政策退出相机抉择等。制约因素在于宏观杠杆率的快速上涨不可持续、政策确定性向正常化回归、整体估值处于合理偏高位置等。

行业机会在于沿着“十四五”规划主线挖掘主导产业相关机会。目前确定处于阶段性收获期的机会有：5G产业链、集成电路、新能源、高端装备制造，以及医疗服务、信息服务等为代表的服务类消费等。记者 张曌