新股的周发行规模不仅回升，甚至开始超过上半年的周平均数。下半年筹码的供给有增无减。而M2的增速不可能扩大，实际上已经开始缩减。一增一减之间，市场整体上只能寻求局部性的机会，期待整体性牛市是痴人说梦。大批的明星股、高价股、题材股走下神坛是一定的。

近两周来，虽然极少数权重股拉抬部分指数，但是盈利的示范效应难以掩盖亏损的增加，盘中闪崩的股票从互不关联的极少数个股之间开始关联化、扩大化，神雾节能和神雾环保两周内分别下跌了23%和25%，本周五创业板指数更是留下了逃逸性的跳空缺口。在筹码供给速度超过增量资金的情况下，炒作极少数极其耗费资金的权重指标股只能让更多的个股失血暴跌，步入漫漫熊市。在过去的一年里，上证指数微涨6%，深圳成指和中小板指微跌2%，而创业板指暴跌23%;在过去的一年里，扣除新发行上市股票，仅有900余家股票上涨，而2000余家股票下跌，从技术上看，已经进入了标准的熊市。

从基本面看，新股的周发行规模不仅回升，甚至开始超过上半年的周平均数，市场对较少新股发行规模的期待已经彻底落空;虽然限售新规对于单只股票或者单一股东的抛售期有所延长，但是从较长的时间段看，可抛售的规模丝毫不受影响;下半年筹码的供给有增无减。而从资金增量方面看，M2的增速不可能扩大，实际上已经开始缩减。一增一减之间，市场整体上只能寻求局部性的机会，期待整体性牛市是痴人说梦。

从市场层面看，监管更加严格是有目共睹的，十几年前的一些违法违规近期被揭露被处罚，而支持A股高估值的相当一部分因素是其投机价值，一旦市场的投机减少，其投机性溢价也就自然降低，近期不少高位庄股题材股连续下跌，就是市场最直接的反应。乐视网停牌前很少有人认识到其中的问题，长期停牌引起了许多人的关注，越是关注，发现的问题越多，有问题迟早会被发现，掩盖了一时掩盖不了一世，大批的明星股、高价股、题材股走下神坛是一定的，投资者要格外注意回避这方面的风险。

从技术面看，多数股票已经进入了2015年6月牛市顶峰之后的大型C浪阶段，其中大A浪从2015年6月运行到2016年1月，历时7个月;大B浪反弹自2016年2月运行到2017年4月，历时14个月。由于A股市场缺乏有效的做空机制，熊市的末端运行时间往往会更长，投资者应有充分的思想准备。

操作方面，视投资者个人的兴趣偏好以及风险承受能力而定，如果愿意承担风险，尽可以追逐极少数强势股以价值投资的名义进行投机，如果投资者还是认可市场的自然规律，尽可以耐心等待做超跌反弹的机会。最忌讳的是把熊市当成牛市，把投机当成了投资。

(作者为中投证券高级投资顾问)