近期上证指数出现了高位放量的“三只小乌鸦”走势之后，本周初市场曾经极力化解，但事与愿违，后半周反而走成了更大的“三只乌鸦”。从技术面上看，趋势再次向淡。实际上，前期推动市场上涨的主力是钢铁、煤炭、有色等上游行业的组团涨价，并且已经开始出现了向农林牧副渔产品传导的倾向。这是一个十分糟糕的现象，钢铁行业协会认为钢价暴涨是下游对供给侧改革的过分解读，这对抑制非理性组团涨价以及维系国民经济的健康稳定非常有益。钢铁、有色、煤炭等价格遭遇急刹车是必然的，非理性炒作相关股票也不会有好结果。

从基本面看，去杠杆环境下不可能支持牛市，特别是在可预期增量资金不及增量筹码的情况下，只能是波段级炒作和局部炒作，热点相对集中在资金消耗不是很大的板块中市场尚可以支持，一旦热点频繁转换或者扩散到对资金消耗较大的板块中，资金面必然会捉襟见肘，出现快速调整或者持续阴跌是难以避免的。但是自从股灾以来，有救市护盘的力量反市场反技术操作，虽然这不可能改变市场的中长期趋势，但是短期走势是有可能被非理性干涉的。

从市场层面看，证金公司现身创业板大股东以来，中小散户对中小创的热情被重新点燃，市场重归各炒各的，热点与资金趋于分散，局部的结构性的行情难以持续。特别是近期新股上市后连续上涨的幅度明显减少之后，投资者对于为了新股申购而持有市值是否值得要重新考量，当打新的预期收益率低于某一阈值之后，新股申购就从几乎完全无风险收益变成有风险甚至预期风险可能大于预期收益，一旦因申购新股博取无风险收益而锁定的申购市值松动，是有可能形成“垮坝”的。

从技术面看，8月2日的高点，以及8月11日出现的逃逸性下跌，是符合5月份以来市场的小周期的，也符合2016年初以来的中级周期，从较长的时间段考虑，市场再次考验3000点附近是完全有可能的。如果我们把2016年初的2638点看作是大型B浪反弹的开始，目前或许大B浪已经结束，或者是运行在大B浪的末端，即便是行情还能起死回生，还有新高，但从可预期的风险与可预期的收益对比来看，市场可以挖掘的潜力已经不大了，彻底压缩泡沫的大型C浪迟早要来。

操作方面，万一上证指数能够在3200附近企稳，待市场化解可能的较大级别的破位下跌之后，还是可以择机参与的;如果近期上证指数有效跌破3200点一线，中线趋势不乐观。当然我们不能排除有护盘力量反技术操作。

(作者为中投证券高级投资顾问)