陈君君 专栏

两市前高后低重回盘整，沪指收复3300点整数关口，上方3370点缺口处虽有一定压力，但预计短期在市场充分蓄势后仍有向上突破的可能。短期资金紧平衡下，估值驱动向盈利驱动的逻辑不会发生变化。

本周两市整体延续了上周五的反弹行情，周一股指再度跳空高开并大幅收涨，市场成交热情一度活跃，之后几个交易日表现相对冷清。深成指走势略强于沪指，创业板走势由强转弱，此前抢先反弹的科创50指数后半周则领先回调。

行业表现来看，两市全面反弹带来普涨行情，仅业绩略低于预期的消费者服务板块一路下探;电力设备及新能源在光伏发电、新能源充电桩等细分板块的持续走强带动下涨幅居前;此外行业景气修复的纺织服装和汽车行业也表现不俗。节后顺周期板块又重新占据了市场主导地位，获得资金青睐。题材股主要热点在于充电桩、风电、新能源电池等产业。

市场走势方面，两市前高后低重回盘整，沪指收复3300点整数关口，并站上60日线和5日线，MACD由绿翻红，短期均线多头排列，上方3370点缺口处虽有一定压力，但预计短期在市场充分蓄势后仍有向上突破的可能，创业板指受成长股影响波动较大，整体韧性要弱于大盘。

市场周初短暂冲高主要受到节日期间海外市场企稳、中美关系不确定性减弱预期、以及国内多重政策利好等因素的影响，随后几个交易日窄幅盘整，则是因为前期市场连续下跌形成的套牢盘压力，以及外围市场相对疲弱的拖累。

后市来看，海外市场近期对国内或仍有扰动，风险在于美国财政刺激法案的谈判搁置动摇市场信心以及美国大选的不确定性再度上升，但由于市场认知逐步充分，冲击或相对钝化。国内9月社融和信贷数据超市场预期，中长期信贷增长较好反映经济内生动能持续恢复，随着政府债券发行规模的递减，以及全年流动性目标的逼近，后期流动性再超预期概率不大，但中期流动性合理充裕的环境不会变化;此外央行下调外汇风险准备金率隐含的人民币升值预期和国内经济领先恢复的优势均支持外资持续增配人民币资产的长期趋势。

短期资金紧平衡下，估值驱动向盈利驱动的逻辑不会发生变化，企业盈利仍处复苏进程对于市场的走势具有较强的支撑，而资本市场改革等措施的推进对于偏好的稳定作用也尚在，预计在没有外生冲击的情形下市场的中枢缓慢抬升的趋势不会变。不过由于估值分布及行业景气度仍存在较大差异，市场或继续以结构性的轮动行情为主，估值相对合理且景气占优的板块仍是主要布局方向。

(作者为南京证券研究所副所长)