陈君君 专栏

当前为业绩及政策空窗期，经济基本面持续向好决定市场向下系统性风险有限，但刺激政策的缺失使得市场偏好也难以出现大幅提升。央行也已适时采取了一些稳定预期的货币操作，产生系统性冲击的概率不大。

本周沪深两市表现迥异，在全球市场相对平稳的环境下，大盘企稳回升并连续反弹收复重要关口，创业板指则逐级下探失守关键点位，市场风格偏向周期权重股，成长板块也偶有表现但总体依然偏弱。两市交投情绪相对上周恢复平静，成交量能波动不大，北向资金整体呈小幅净流入，人民币汇率进一步升值或是推手之一。

行业板块少数收跌，其中银行、农林牧渔、地产、军工及非银板块涨幅居前，石油石化、有色等传统周期板块主要为结构性上涨，医药、电力设备及新能源、消费者服务板块跌幅居前，旅游及免税板块持续弱势拖累消费者服务板块。

市场走势方面，沪指沿5日均线重心持续上移，5日和10日均线粘合走平，有再次形成多头排列趋势，或延续修复反弹走势;创业板指失守多条均线，目前均线呈空头排列，但下方半年线位置或有一定支撑，如有量能配合，企稳的概率较大。

两市表现分化的本质是宏观经济复苏逻辑叠加流动性预期收紧约束估值扩张，带来资金高低切换的配置行为，而科技成长板块及高估值白马股产生较大回撤也是对当前市场偏好相对谨慎的侧面印证。

后市来看，海外疫情虽仍在攀新高，但美国两家疫苗公司均表示疫苗有效性超过90%，市场对疫情的恶化持相对钝化的态度，转而更为关注政策的变化及估值和业绩匹配度的问题。当前为业绩及政策空窗期，经济基本面持续向好决定市场向下系统性风险有限，但刺激政策的缺失使得市场偏好也难以出现大幅提升。欧美等经济体央行官员表示，仍将采取刺激政策以等到经济从疫情中恢复，国内货币政策则相对克制，在近期信用债违约事件冲击债券市场的同时，其带来的信用风险溢价及流动性溢价的提高是否会持续扩散仍待观察，从已经暴露的风险规模来看，不会导致权益市场的偏好大幅波动，且央行也已适时采取了一些稳定预期的货币操作，产生系统性冲击的概率不大。

在流动性边际收紧的一致预期下，高估值板块的估值扩张逻辑面临一定约束，而低位顺周期板块在微观层面上具有行业景气复苏、估值性价比更高以及基金仓位比例偏低的相对优势，市场的风格或延续滞涨顺周期占优的格局，策略上淡化指数波动，建议继续逢低关注顺周期中供需改善的化工、建材、有色、家电、航空、酒店旅游等板块龙头，以及行业景气有望持续的高端制造、科技白马股等。

(作者为南京证券研究所副所长)