陈君君 专栏

依靠流动性溢价带来的估值提升阶段已结束，行情表现更多取决于各行业基本面的比较优势。至于市场期待的春季躁动行情，缺乏总量政策的刺激和行业基本面的催化剂，或使得躁动有所延后。

本周市场成长占优的分化行情有所延续，周初两市股指惯性攀升，后半周便逐步回落，创业板指波动幅度更大且多头力量更强，沪指波动更窄但空方力量占优，权重板块的易跌难涨拖累大盘表现，北向资金整体延续净流入，沪深股通占比相当。

行业板块多数收跌，军工、电力设备及新能源、消费者服务板块大幅走强，电力设备及新能源板块受行业政策利好不断再度走强，消费者服务板块受益免税题材拉动表现较好;传媒、通信、非银及建筑板块跌幅居前，行业基本面弱预期叠加市场情绪偏弱，使得相关板块连续走低。

市场走势方面，沪指3400点得而复失，KDJ死叉向下扩散，均线处于纠缠状态，预计仍将以休整蓄势为主;创业板指均线多头排列未破，但KDJ已形成死叉，预计后期需要企稳后再向上，不过，要想突破震荡平台，仍需增量资金的配合。

年度经济工作会议定调政策不急转弯，央行呵护跨年资金市场流动性，均对市场偏好有所提振，但海外新冠病毒变异重新引起市场对经济修复的担忧，市场整体偏好仍面临一定压制，加之市场内部极致分化带来赚钱效应收敛，量能偏弱拖累市场整体表现。

后市来看，新冠疫情的短期影响或仍相对有限，需进一步观察事态的演进。国内经济持续修复已是市场的一致预期，政策端的分歧是导致市场多空反复博弈的根本原因，我们认为，中央经济工作会议定调政策不急转弯，缓解了市场对流动性短期收紧的担忧，但没有改变明年全年流动性边际趋紧的一致预期，因此依靠流动性溢价带来的估值提升阶段已确定性地结束，行情表现更多取决于各行业基本面的比较优势，基本面复苏向上决定市场整体难有系统性下跌风险，仍以盘整为主。至于市场期待的春季躁动行情，缺乏总量政策的刺激和行业基本面的催化剂，或使得躁动有所延后，当前仍应着眼于行业自身景气度以及估值匹配情况布局相关板块，具体可关注存在补库预期的化工、有色、建材等周期板块，及汽车、家电、休闲服务等可选消费板块，以及从中长期视角逢低布局医药、半导体和军工板块中景气向上估值合理的细分子行业。

(作者为南京证券研究所副所长)