价值发现

美亚柏科是我国电子取证细分市场绝对龙头，国内市场占有率接近50%。电子数据取证业务是公司的传统核心业务，是公司收入和毛利的主要来源。公司取证相关业务在近几年中取得了非常稳健的增长，近五年营收复合增速30%，净利复合增速24.57%。

电子取证行业增长快速

公司作为最早进入电子数据取证行业的企业之一，参与多项行业标准制定，拥有雄厚的研发实力和核心技术。自上市以来研发投入占营业收入比例维持在15%左右，确保了产品始终具备领先优势，截至2016年底自主研发取得授权专利150项，软件著作权239项，在产品线和服务能力上优势明显。

在网安、刑侦、经侦等领域，电子数据取证越发受到重视。电子取证设备正往“从地市级往区县下沉”以及 “多警种配备”的方向发展，行业需求继续扩大。作为国内电子取证设备行业的龙头企业，公司将受益于行业整体的增长。公司还紧跟“一带一路”政策，先后为埃及、乌兹别克斯坦等二十几个“一带一路”国家提供警务培训，后续有望逐步带动产品及服务的海外销售。

展望未来，在刑侦部门出台电子取证实验室建设规范的带动下，未来4-5年有望新增50亿元的市场容量。联网化、实时化、人工智能化作为未来电子取证业务发展趋势，不断打开新的市场天花板，公司电子取证相关的业务有望迎来爆发，未来公司两年内生高增长较为确定。

大数据平台成新增长点

公司公安大数据平台目前主要为网安和刑侦等细分警钟提供产品，其中刑侦大数据平台2017增速较快，在2014-2016积累了5个省份客户的基础上，2017年新进入5个省份的某些地市。公司对公安大数据平台的业务布局与电子取证发展逻辑类似，以公安为主，逐步向公共安全(包括消防、水电等公共事业)拓展。目前，公司已围绕政务大数据、涉税大数据方向进行战略布局，与江苏税软、新德汇等子公司在产品、技术、渠道等方面协同效应明显，并与前端装备取得良好联动。

从效果来看，公司大数据业务发展迅速，2016年和2017上半年营收分别增长243%和78%。公司大数据业务具备细分优质的落地场景，面向B端公安、税务、政务客户刚性需求。凭借公司在这些行业积累的的数据资源、行业经验和渠道壁垒，公司大数据业务开展以来覆盖了近30个地市，未来面向全国仍有300多个地市的复制拓展空间，并将持续受益新的需求功能点开发带来的收益。

外延并购促进业绩提升

公司近年来不断通过投资并购来加快战略布局、提升自身技术水平和增加产品种类，并进入更多客户群体。公司于2015年并购珠海新德汇和江苏税软，使公司业务进入税务稽查和公安刑侦等执法部门的行业横向拓展，实现渠道进一步往区县和派出所的渠道下沉;并购武汉大千帮助公司进入海量视频检索、分析和研判市场，并带动电子取证产品关联销售，进一步提升公司大数据分析能力;公司今年还收购斯坦道公司10%股权，将有助于打开质检领域的市场。随着与更多子公司完成技术和渠道上的整合，公司市场空间将进一步提升。

业绩有望持续超预期

天风证券表示，公司作为电子取证细分市场龙头，通过跨警种、跨行业、跨市场等一系列措施逐步打开传统业务成长天花板，同时发力大数据和网络空间安全，运用人工智能等新技术提升产品和服务的竞争能力。预计公司2017年-2019年每股收益分别为0.51元、0.67元和0.86元。考虑到刑侦电子取证实验室建设对于2018年业绩弹性影响较大，认为业绩有望持续超预期，暂不调整盈利预测，将目标价上调至25.8元，同时上调至“买入”评级。

国泰君安表示，公司电子取证业务区县渗透进一步加深，公安大数据业务持续高景气，新警种落地打开市场空间，公司业绩高增趋势将持续，提高公司2017-2019年每股收益预测至0.52(+0.05)元、0.77(+0.07)元和1.07(+0.05)元，维持“增持”评级，目标价28元。

招商证券认为，作为前端电子数据取证龙头，公司所在的行业公安等政府执法和管理部门都是具有强信息化及数据运用场景的高业务景气领域，业务从事后取证向事前防范延伸成长的可持续性强，预计公司2017-2019年每股收益分别为0.56元、0.74元和0.99元，维持 “强烈推荐-A”评级。 

记者 刘希玮