截至2017年末，国储棉剩余约500万吨，即在2018年抛储后，2019年国储棉或无法继续补足国内供需缺口。棉价长期上涨趋势明确，低估值棉纺龙头享存货升值收益。

棉花供给趋于紧平衡

全球棉价长期低迷致全球植棉面积和棉花产量每况愈下，2010-2017年植棉面积、棉花产量分别下降17%、7.6%，而同期棉花需求则增加10.7%。在全球棉花供需紧平衡格局下，棉价从2016年最低点至今涨幅达53.8%，内外棉差价持续收窄。

目前中国棉花进口量约100万吨/年，待2019年抛储进入尾声后或将会出现200-300万吨的缺口依赖进口。而该进口量占全球2018年预计总需求量的7.5%-11.3%，将拉大全球棉花供需缺口，进而带动全球棉价进入上行通道。

纺服龙头有望顺利提价

复盘2010、2016年两次棉价上涨，2010因下游纺服行业需求旺盛，棉纺龙头毛利率因提价顺利出现较大提升。而2016年因下游需求低迷，仅新野纺织毛利率提升1.5PCT。服装家纺行业自2016四季度开始陆续复苏，终端需求整体向好且行业渠道库存调整到位后预计进入新开店周期，因此预计下游服装家纺行业需求复苏态势有望延续，有助于原材料涨价的顺利传导。

棉花价格传导路径为棉花价格→棉纱价格→坯布价格，2016年4-7月棉花、纱线、坯布价格涨幅分别为31%、22%、5%。此外，棉花低价时备货充裕者弹性更强。棉纺企业生产成本反映历史棉价，而收入端反映当下棉价。因此在棉价稳步上涨过程中，备货充裕的企业可持续享受毛利率提升，此外，原材料存货也存在升值收益。

投资建议>>>

棉纺标的华孚时尚、新野纺织、百隆东方均为细分龙头。中泰证券