大唐发电(601991)日前发布三季报称，公司前三季度营业收入691亿元，同比增长12%;归属母公司净利润17.6亿元，同比增长14.69%，而隐含的第三季度归属母公司净利润3.98亿元，同比下降38.56%，大幅低于市场预期。

毛利下行拖累业绩

数据显示，大唐发电在并表收购资产口径下，三季度单季毛利率为14.8%，同比下降1.6个百分点，较上半年亦下滑1.6个百分点，致使三季度收入升6.2%的情况下毛利反而下滑4.4%，严重拖累业绩。

中信证券研报分析其毛利率较大下滑主要是因为煤炭价格上涨，以及收购黑、冀、皖三省发电资产使得公司煤机占比有较大提高，上半年煤机占比由70%升至75.6%，导致公司毛利率对煤价的弹性加大。

此外，中信证券还认为，公司三季度单季财务费用上升11.7%，是拖累业绩的另一因素，主要为收购发电资产导致公司有息负债上升所致，公司资产负债率由年初的74.6%上升至76.7%。

值得注意的是，大唐发电少数股东应占盈利上升至近50%。公司三季度税后净利润合计约7.6亿元，其中约3.7亿元被分入少数股东应占盈利，使得少数股东占比从历史平均的约30%大幅上升至三季度的48%。鉴于安徽、河北资产尚处于亏损状态，中金公司认为少数股东比例上升或源自控股子公司较全资子公司实现了更好的盈利。

机构下调盈利预测

考虑到三季度业绩不及预期，一些机构开始下调大唐发电年度业绩预测。中金公司下调该公司2018年、2019年每股盈利40%至29%。考虑到盈利预测调整，下调AH股目标价各25%至人民币2.72元以及港币2.06元。中信证券也小幅下调了大唐发电2018年至2020年EPS预测，至0.16元、0.2元、0.21元，原为0.18元、0.22元、0.23元。

本周大唐发电股价先抑后扬，周一下跌2.1%，后两天涨幅均不超过1%，昨日股价报收于3.29元/股，仍低于今年3月份定向增发的价格3.47元/股。

从前十大股东数据来看，一家信托减持，证金等增持。三季报显示，香港中央结算(代理人)有限公司和中国证券金融股份有限公司持股数量分别较上期增加37.8万股、975.58万股，而中央汇金资产管理有限责任公司持股未变，华鑫信托279号证券投资集合信托计划反而比上期减少了503.22万股。

记者 陈慧