陈君君 专栏

市场向下的系统性风险相对有限，或不会出现恐慌情绪。不过估值和盈利分割的矛盾则需要依靠业绩持续超预期来消化这部分担忧。整体而言，当前不需过分悲观，但在市场企稳前建议观望为主。

本周市场延续震荡下探走势，沪指在金融等权重板块的支撑下相对稳健，创业板指则受到医药、新能源等成长板块的拖累接连回撤。两市成交量能也小幅回落，市场整体交投冷清，缺乏主线板块，赚钱效应不足引发部分短线资金聚集在可转债市场中非理性投机。

行业表现方面，除汽车、家电、食品饮料、银行和有色等避险属性较强的板块收涨外，其余板块纷纷收跌。国防军工、煤炭及建材行业跌幅居前，资金获利出逃叠加行业遭遇政策不确定性是主要原因。银行板块则因为相对较低的估值和市场预期盈利改善迎来连续修复。题材表现上，白酒、锂电池、啤酒等板块表现强劲，其他主题持续性相对较差。

市场走势方面，沪指在3300点处韧性较强，主力护盘意愿较强，但短期均线已成空头排列，创业板指失守2700点，且KDJ指标持续向下发散，需观察其在20日均线支撑，主要股指或需要进一步震荡休整后才能企稳回升。

市场波动幅度明显走阔，但成交量能并未同步放大，表明在做多情绪短暂释放后，市场再次陷入分歧，而估值和盈利分割的矛盾也使得多数资金获利出逃或选择观望等待不确定性事件落地，从而引发了市场的连续回调。

后市来看，美国大选和财政刺激法案谈判结果前景不明是国内外市场短期难以持续做多的主要压制因素，预计随着最后一次总统辩论的结束，市场的预期才会逐步明确，无论是风险释放还是偏好提升，都需要等待，在此期间市场或会继续维持较大波动的特征。欧洲疫情的二次发酵虽未导致更高的死亡人数，但使得市场对经济修复的信心有所动摇，同时英国脱欧进程的不确定也有一定的冲击，待相关负面影响落地后市场情绪或会有所改善。

国内市场而言，三季度GDP增速总体略低于市场预期，市场对基建和地产投资后续承压的担忧也开始显现，而9月社融和信贷高增后，市场对四季度信用边际收紧的预期也在演绎。在宏观经济复苏趋势延续的背景下，市场向下的系统性风险相对有限，且国内疫情防控和疫苗研发均具有领先优势，市场或不会出现恐慌情绪。不过估值和盈利分割的矛盾则需要依靠业绩持续超预期来消化这部分担忧，在三季报悉数披露后，结构性高估的问题或才会真正消除。整体而言，当前不需过分悲观，但在市场企稳前建议观望为主，可适当布局性价比占优的消费、金融等顺周期板块，同时自下而上挖掘三季报业绩超预期个股。

(作者为南京证券研究所副所长)